报告品种：铝

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摘要：本次调研显示，安徽再生铝产业核心矛盾在于高企的废铝成本与微薄的生产利润之间的严重挤压。废铝供应因国内新增产能竞争及进口资源减少而持续紧张，同时税收优惠政策收紧使企业实际税负增加1-3个百分点，进一步侵蚀利润。尽管年底新能源汽车政策预期带来订单冲量，但企业向下游转嫁成本困难，普遍陷入增产不增收的困境。

综合来看，行业正经历高成本、低利润、紧政策的艰难调整期。企业主要通过调整库存策略和有限套保来应对风险，并对2026年需求持谨慎预期。未来生存与发展将取决于对资源渠道的掌控、向高端产品的转型及精细化运营能力。

一、安徽再生铝厂调研总结

当前安徽再生铝市场的核心矛盾在于废铝价格坚挺下利润的挤压，由于今年废铝端超季节性紧缺，坚实的废铝成本支撑了合金价格底部，而合金厂产能过剩带来的价格竞争，叠加财税政策调整带来的短期阵痛，严重侵蚀了中游再生铝厂的利润空间。

（1） 废铝供应：全面紧张成为常态，企业库存策略分化

废铝作为铝合金生产的核心原料，占据生产成本近90%，其供应紧张是挤压行业利润的首要因素，并深刻影响了合金企业的经营策略。

调研企业普遍反映，今年以来废铝供应持续紧张，尤其生铝（铸造类废料）资源紧缺程度更高。这种现象源于两方面原因：1）近年来安徽地区新产能投放持续，废铝回收和汽车拆解稳定进行无法提供大量的废铝增量，导致僧多粥少的局面。2）进口废铝端供应减少，源头欧美地区对废旧资源的保护逐步加强，加之东南亚如泰国等国环保政策趋严，同时对废铝的就地消化率提升，导致进口资源减少，价格持续倒挂。综合来看，废铝价格全年易涨难跌，长期处于高位。

尽管废铝成本高企，但再生铝厂向下游压铸企业传导成本的能力有限。下游普遍对比同行压价采购，导致再生铝厂加工利润微薄，实际利润平均约50-150元/吨。

库存策略方面，面对年底废铝季节性紧缺的预期，所有被调研企业均有补库计划，但具体策略呈现分化。从数据看，企业当前废铝库存周转天数普遍集中于10-15天。基于对后市价格走势的不同判断，企业策略主要分为两类：一部分企业倾向于在铝价下行期主动降低库存，等待价格企稳后再行补充，以规避跌价风险；另一部分企业则持中长期看涨观点，期望利用铝价回调的机会进行主动补库。

（2）税收政策：公平化转型期，企业实际税负上升1-3个百分点

税收政策正处于从地方性优惠向全国统一、规范征收的过渡阶段，此前行业普遍享受的地方性增值税返还等优惠政策正在逐步规范与取消，对部分地区企业的短期财务影响显著。同时，国家层面推行的针对再生资源行业的反向开票等政策正在稳步落实。这些政策长期有利于行业规范发展，但短期内同样增加了部分企业的合规成本与现金流压力。

税收政策收紧对企业经营的直接影响包括：

1）实际税负增加。多家企业明确表示，税收优惠取消后，增值税实际负担率有所上升，据本次调研安徽地区再生铝厂综合成本普遍抬升了约1-3个百分点。

2）利润空间再受挤压。在加工利润本就低廉的背景下，税收优惠的退出直接侵蚀了企业本已微薄的利润，加剧了经营压力。

3）长期导向明确。尽管短期阵痛明显，但政策导向鼓励企业通过技术升级和绿色转型来获取新的税收红利。例如，安徽省对绿色工厂和隐形冠军企业提供研发费用加计扣除、资源综合利用减计收入等精准支持，引导产业向高端、低碳发展。

（3）需求情况：即期冲量，远期忧虑

根据调研情况，全年下游订单情况处于稳步增长过程，上半年有明显的需求前置现象，而10月以来考虑到26年新能源汽车购置税减免政策或调整的预期驱动，整车厂为抢占政策窗口期而积极排产，拉动了年底上游零部件及原材料的需求。

尽管订单增加，但再生铝厂面对的是同样强势且集中的下游压铸巨头，议价能力有限。高涨的废铝成本难以通过加工费顺畅转嫁，导致出现了订单量增、利润额不增甚至增产不增收的困境。同时需求更多集中在服务于头部车企的供应链企业中。中小型再生铝厂及面向传统领域的订单感受则不那么强烈，呈现出结构性分化。

调研中，部分企业表达了对明年需求的不乐观预期。担忧主要源于：

1）政策红利退坡：购置税优惠政策的潜在调整，是悬在2026年汽车市场头上的达摩克利斯之剑，可能导致需求在政策刺激后出现周期性回落。

2）宏观经济与消费信心偏谨慎：对整体经济环境的谨慎看法，使得企业对于耐用消费品（如汽车）的持续增长动力存疑。

3）产能过剩担忧：区域新增产能的持续投放，在需求预期转弱的背景下，加剧了行业对明年竞争恶化、利润空间进一步被压缩的担忧。

二、调研纪要

（一）安徽地区A企业

1、企业现有6台30-50吨单体熔炼炉，另有2台30吨新炉处于建设中。目前铸造铝合金月度产量稳定在5000吨左右，产品以铝水为主，铝水占比约80%。客户全部为终端用户，主要集中于周边新能源汽车压铸厂商。定价采取零单与月度均价相结合的模式，应收账款周期普遍偏长。近期订单情况较为稳定，与汽车行业周期基本同步，订单规模与去年同期持平。但企业盈利空间相对有限，加工费约800-900元/吨，实际综合利润不到100元/吨。厂内成品锭库存维持在较低水平。

2、公司废铝常规库存约为1000吨，日均消耗量约60吨，库存周转天数维持在15天左右。在当前铝价下行趋势中，企业正主动降低库存，待价格趋稳后再进行补库。公司同时采用进口与国产废铝原料，今年以来进口料占比有所上升。原料生产配比为70%生铝、25%熟铝及5%的工业硅、铜等添加剂。公司目前执行9%的增值税税率，地方税收返还及公平竞争条例等相关政策正在逐步落实中。

3、期货业务由集团统一管理，依据库存敞口开展套期保值操作。由于实体铸造铝合金产品存量较少，企业暂未参与期货交割。

（二）安徽地区B企业

1、企业现配备6台子母炉，铸造铝合金月产量为4000-5000吨，日常成品库存量较低，公司在华东地区另有一工厂，两地合计成品锭库存约1000吨。近期订单较为稳定，客户以终端为主，主要为周边整车厂及零部件压铸企业，账期一般为30-60天。

2、公司废铝库存约4000吨（两厂合计），日均消耗量约200-300吨，库存周转天数约为两周。目前废铝供应较为紧张，企业主要向贸易商采购进口生熟铝混合料。公司目前执行9%增值税税率，利润受到明显挤压，生产经营压力较大。

3、安徽工厂未参与期货交割，另一工厂前期因存在交割利润，曾进行少量交割。目前企业对成品锭已开展套期保值，后续计划进一步对废铝进行套保，以锁定加工利润。

（三）安徽地区C企业

1、企业现有3套“一拖二”高低炉设备，铸造铝合金年产能10万吨，月度实际产量约4000吨，其中ADC12牌号占比60%，其余为A380、Si9Cu3等牌号。客户结构中终端用户约占30%，贸易商约占70%，当前订单稳定性不足，企业有意控制生产规模，账期一般接受15天左右，订单以零单为主。目前全部生产铝合金锭，未生产铝水，后续二期项目计划增设铝水生产。铝合金锭现货库存约为300吨。

2、公司废铝库存约700-800吨，库存周转天数约10天。今年以来废铝供应持续紧张，价格处于高位。生产中生铝与熟铝配比介于6:4至7:3之间。公平竞争条例及反向开票政策在短期内增加了企业成本，对经营带来一定影响。

3、安徽及华东地区另一工厂参与少量套期保值，但主要仍通过主动调节废铝库存来平滑成本波动。

（四）安徽地区D企业

1、企业在安徽设有两个生产基地，同时自有5家压铸工厂，总计约60台压铸机，铝合金锭部分自供。目前铸造铝合金月产量为3000-4000吨，3套双室炉（60吨上炉+30吨下炉）。客户结构中自有压铸厂占比50%，外部压铸厂约占35%，贸易商约占15%。当前订单情况稳定，自有压铸厂主要做家电产品压铸件为主，外部压铸厂账期较长，可达9个月。现货库存约为800-900吨。

2、公司废铝库存约1000吨，库存周转天数约两周。废铝采购面临资源紧张、价格高企的局面，尤其生铝供应较为紧缺。生产中生铝与熟铝配比介于3:7至4:6之间，熟铝添加再多会影响机械性能。公司此前享有的税收返还政策已取消，增值税实际负担率从约8%上升至9.3%左右。

3、工厂未直接参与套期保值及期货交割，相关操作主要通过合作贸易商完成。

（五）安徽地区E企业

1、企业铸造铝合金年产能为10万吨，月度产量约4000吨，全部为铝合金锭产品，无铝水生产。客户以贸易商为主，结算方式均为现款现货，现货库存约为1000-1500吨。目前订单情况良好。

2、公司废铝库存约为500-800吨，库存周转天数仅一周有余，企业有意近期补充库存。公司税收返还情况未予透露。

3、工厂目前未直接参与套期保值业务。

（六）安徽地区F工厂

1、企业铸造铝合金年产能为50万吨，月度实际产量约20000吨，全部为铝合金锭产品，另有再生铝棒产线。客户以江苏、安徽和浙江地区汽配件压铸厂为主，贸易商占比约1/4，今年订单情况良好，体感上受需求前置的影响旺季需求也还行，年底有明显冲量，当前现货库存大约3-5天周转；对明年需求情况中性偏悲观，认为明年上半年订单情况或有下滑。

2、公司废铝库存超3000吨，计划大量增加废铝库存以应对废铝相对紧缺的年底市场。公司税收返还情况相较去年有提升，对成本挤压较严重。

3、工厂未参与套期保值业务，后续正在计划申请交割品牌。

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