摘要

本周IF1009合约上涨53.8点，收于2921.8点。从交易情况来看期现联动较好，期指有一定的领先性，但考虑到机构投资者还没有全面介入，期指对股市的影响相对还是有限，有时盘中出现一定的背离，现值走势也会使期指承压而改变期指走势。

这一次大盘调整的时间比较久，市场分歧比较大，沪指在2680-2700点附近是强压力位，不容易突破，2580-2600则是6月份整理平台的上沿，暂时起到支撑作用。从大趋势上来看，随着市场的分歧也出现两种可能，一种就是沪指上到3000点上方（甚至更高），另一种就是认为目前的反弹已经接近后期，就目前来说后者的可能性仍然偏大，具体是那一种仍然需要一些时间来观察。外围局势在大势上偏空，加上地产股短期可能承压， 银行股也有一些风险但未来走势较难确定，而石油、煤炭、有色金属等权重板块难有稳定表现，目前还不能确定反弹是否结束，但期指短期可能还会有所回调。

行情分析

沪指在前两周两次冲击2680-2700点失败后，本周再次冲关，虽然这次突破了2680点附近的阻力，但在2700点附近承压回落。本周一农行虽然 “脱鞋”，但当天表现不错，在发行价附近仍然有大量买盘，而且在上午接近10点左右，农行的成交量突然放大，股价脱离发行价，一度涨到2.72元，其他银行股立即响应，招商银行、中信银行等在10点以后出现直线拉升。加上其他权重股都有不错表现，周一期指和现指都大涨，沪指再度逼近2680点，比较巧合的是，前两次沪指冲击2680-2700点的时间也是在周一，而且由于接近压力位，收盘时这三次期指持仓上都是空头占优。前两次周二都大跌，但这次历史没有简单重演，周二沪指继续小幅上涨，直逼压力位。周三光大银行上市交易，首日有不错表现，大涨17.52%，虽然它集聚人气，但对银行板块的带动效应很弱，当天银行股大多下跌，300银行跌幅0.36%， 加上地产股受调控影响表现较弱，周三期指和现指有所回调。周四时，煤炭、石油比较强势，另外银行股受半年报业绩的提振，表现不错，但地产股仍然低迷，当天沪指冲高到2700点，但在此位置附近多空争夺很激烈，周五8月合约将到期，使市场变得谨慎，在僵持之后部分期指多头选择大幅减仓，多杀多，行情快速回落，但沪指最终仍然收在2680点上方。周五受隔夜美股大跌影响，期指、现指都大幅低开，早盘沪指重新冲到2680点上方，但跟风盘不足，市场抛压加重，沪指跌破5日均线的支撑，最终收于10日均线附近。

周一、周二地产股延续上周涨势，虽然300地产指数周二的收盘价创这轮反弹收盘的最高点，但日内最高点略低于8月3日（也是周二）的日内最高点，之后连续3天下跌，目前形态上有形成双重顶的可能。后半周主要受政策调控影响，表现低迷，周三有消息称北京将出台《房地产预售资金监管办法》，对开发商预售资金即“楼花”收入实施专户管理，这将对开发商的资金链带来很大压力，另外有消息称中房协澄清之前上书国务院暂缓出台紧缩性政策的报道，称是想建言调控政策要落地。周四国土部召开房地产用地专项整治工作新闻通气会，“暴晒”闲置地，要求务必于10月底前基本完成查处任务，4月份“新国十条”规定，对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监会相关部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组的要求。周末又有消息称地方违法用地后果严重的将被问责，官员调离后仍将追究土地违法责任。地产股前景不容乐观。

周一银行股大涨后，接下来四天，银行股基本处于调整。银行板块最近一段时间受上市公司融资、对地方平台融资状况的担忧、房贷压力测试加码、银信理财合作业务表外资产转入表内的要求等影响，表现明显落后于大盘，最近地方融资平台整治中将强化准备金拨备等可能会对银行股近期走势有些影响。但目前银行业公布的半年报业绩较好，未来融资压力减少，压力测试显示房价跌四成银行无恙，另外就地方平台融资情况，财政部有关负责人表示目前整体风险可控，不会形成系统性风险，这些对银行股有利。但仍有很多不确定性，农行最近在发行价附近徘徊，考虑到在发行价位置的买量继续减少，可能有破发的风险，不过由于银行股在8月份的低迷表现，加上估值优势，使银行股本身的风险得到不少释放。

目前政策上处于观察期。中金公司认为“7月份数据并没有为政策讨论提供结论性的证据，经济放缓幅度似乎不足以导致政策出现明显转向，短期政策方向可能保持不变”。考虑目前国内外环境，下半年加息的概率较小，甚至动用存款准备金率的可能性也在不断减少。

这一次大盘调整的时间比较久，市场分歧比较大，沪指在2680-2700点附近是强压力位，不容易突破，2580-2600则是6月份整理平台的上沿，暂时起到支撑作用。从大趋势上来看，随着市场的分歧也出现两种可能，一种就是沪指上到3000点上方（甚至更高），另一种就是认为目前的反弹已经接近后期，就目前来说后者的可能性仍然偏大，具体是那一种仍然需要一些时间来观察。外围局势在大势上偏空，加上地产股短期可能承压， 银行股也有一些风险但未来走势较难确定，而石油、煤炭、有色金属等权重板块难有稳定表现，目前还不能确定反弹是否结束，但期指短期可能还会有所回调。

机构观点

中金公司

政策大方向不变，但灵活性显现

人民币对美元短期“双向浮动”不改变中长期升值趋势。鉴于中国对美国持续贸易顺差，人民币兑美元中长期升值趋势不改，我们维持人民币对美元年底升值3%的判断。
维持政策进入“讨论期”，政策的微观灵活执行上投资审批加快可能率先实现。尽管政府还将继续贯彻已有房地产紧缩调控，政策短期内出现松动的可能性较小，但是伴随经济放缓，为了减轻房地产紧缩调控对经济产生的负面影响，政府当局纷纷考察并督促地方政府加强保障性住房的建设力度，彰显房地产调控的灵活性。

国泰君安

3季或为经济环比低点，通胀同比高点

综合上中下游来看，工业环比增速或将于3季见底，因而今年3季度很可能是本轮GDP环比增速的最低点。7月的投资、出口增速均呈现下滑趋势。其中出口增速的下滑值得重视，因为其将直接导致外需对经济贡献的降低。而投资增速回落的影响不宜夸大，因为其对经济实际走势的预测效果不佳，而且不代表环比的回落。7月CPI和PPI基本符合预期。展望未来，3季度或为今年CPI高点，而今年5月已是PPI高点。而基于对粮价、猪价等的详细分析，我们认为11年不会出现恶性通胀，预测11年CPI食品价格上涨不超过10%，对应的全年CPI或在3%左右。

海通证券

宏观数据和外围两方面构成调整压力

本轮反弹动能正减弱，随着前期市场上涨的驱动力落空或减弱，在新动力没有发酵之前，市场短线将进入调整期。
行业配置看好资产类的消费品行业，包括零售、食品饮料、医药、农产品，根据估值区间做波段操作将是最优投资策略。此外重点关注房地产，关注通胀向房产资产延伸的可能性。

宏源证券

经济平稳较快增长的格局没有打破

7月经济数据虽显示经济增长动力有所减弱，但中国经济总体上将继续保持平稳较快增长的格局，工业生产平稳快速增长，投资、消费与出口对经济增长的拉动作用更为平衡。但受政策收紧、房地产调控、治理地方融资平台、上年基数上升等因素影响，三、四季度经济增速将延续回调趋势，出现“二次探底”的可能性很小，经济增长动力有所减弱但平稳较快增长的格局没有打破。
近期政府宏观经济政策基调将以稳定为主，灾后重建、保障性住房建设、促进民间投资等方面政策力度可能超预期。

光大证券

库存继续增加，利润加速回落

从目前行业的需求萎缩和价格走势上可以判断，我们已经开始进入滞涨的末期，未来煤、石油、矿石等原材料能源行业的价格和产量有进一步下滑的空间。同时，四季度随着出口的明显回落，我们会看到，有色、化纤、炼焦、化学原料及制品、橡胶、塑料、纺织等中间品和可选消费的需求也会进一步萎缩。
此外，由于今年粮农价格上涨较快，且原材料能源行业的价格不会出现2008年的跌幅，食品饮料、烟酒等需求相对较为稳定的行业利润空间难及08年。

浙商证券

食品价格冲击犹存，CPI年内峰值未过

需求变化决定CPI总体走势经济进入买方市场之后，整体价格波动幅度收窄主要是通过非食品价格长期在较窄的范围内波动实现的。

食品价格上涨对CPI造成短期冲击从03-05年和07-08年两轮CPI大幅上涨情况来看，食品价格大幅攀升对CPI造成了冲击，而非食品价格均保持相对平稳。但是，上两轮CPI上涨中的主要推动力是不相同的。
CPI走势的综合判断在粮食和肉禽及其制品价格叠加推动下，预计食品价格将会继续上涨。结合非食品价格与食品价格的分析，三、四季度CPI上升的动力仍然存在，CPI峰值仍未过去。

民生证券

政策放松预期面临修正，市场弱势震荡

经济下行趋缓以及短期通胀压力仍然存在下，市场对政策的放松预期面临修正。市场上行动力不足，预计本周指数将呈现弱势震荡格局。
建议重点关注三种投资机会：一是布局短期通胀压力下的抗通胀板块；二是央企并购重组主题下的相关受益行业；三是基于经济结构转型背景的“中端制造”、“消费崛起”与“战略性新兴产业”相关投资机会。

招商证券

短线再度转强，延续震荡巩固

市场整体呈现震荡回落巩固态势，局部做多力量犹存，料短线震荡巩固态势不变。关注消费方向、新兴产业及节能减排力度加大带来的环保相关板块的优势个股机会，活跃投资者短线可关注前海概念股的阶段性交易机会。

结论与展望

这一次大盘调整的时间比较久，市场分歧比较大，沪指在2680-2700点附近是强压力位，不容易突破，2580-2600则是6月份整理平台的上沿，暂时起到支撑作用。从大趋势上来看，随着市场的分歧也出现两种可能，一种就是沪指上到3000点上方（甚至更高），另一种就是认为目前的反弹已经接近后期，就目前来说后者的可能性仍然偏大，具体是那一种仍然需要一些时间来观察。外围局势在大势上偏空，加上地产股短期可能承压， 银行股也有一些风险但未来走势较难确定，而石油、煤炭、有色金属等权重板块难有稳定表现，目前还不能确定反弹是否结束，但期指短期可能还会有所回调。