近期，百亿私募圈的焦点几乎都绕不开但斌 —— 他在中欧国际工商学院深圳论坛上袒露的 30 年投资哲学刷屏，92 亿海外基金持仓曝光引发热议，更用一条微博回应业绩合规质疑。从逆势抄底英伟达到押注 AI、建仓阿里，这位东方港湾掌舵人的每一步操作，都藏着穿越市场周期的底层逻辑。今天，我们不妨先从他这场刷屏的演讲里，拆解他沉淀三十年的投资思考。

暴跌时敢扔 “手榴弹”进去

“黑色星期一也得扔颗手榴弹进去！” 去年 8 月 5 日，美股连续三天暴跌的恐慌时刻，但斌的这句话，成了他后续抄底成功的注脚。

当时的市场有多慌？日本加息搅乱套利链条，美国经济衰退预期升温，连巴菲特都在疯狂增持现金。更有人喊出 “AI 是泡沫”，劝他赶紧避险。但但斌手里握着资金，心里却只有一个判断：“人工智能是这个时代最强的声音，不会因为几天下跌就停摆。”

当晚在深圳的饭局上，朋友见证了他的果断 —— 盯着跌到 92 美元的英伟达，按下买单键后，股价很快反弹 10%，朋友兴奋得直拍桌。但但斌却冷静提醒：“要是当晚再跌 10%，你恐怕就该来质疑我了。”

这正是他多年验证的铁律：恐慌时要敢买，但绝不是乱买。今年 4 月，标普两天暴跌 10.5%，创历史第五大跌幅，市场又一次陷入混乱。但斌再一次判断 “这是大底”，因为他翻遍历史数据发现：每一次大幅下挫后，1 年、3 年、5 年的市场几乎都能迎来显著上涨。“真正难的不是看对方向，是在恐惧最盛时敢动手。”

92 亿持仓藏玄机

争议声中，东方港湾海外基金三季度持仓曝光，12.92 亿美金（约 92 亿人民币）的布局，暴露了但斌的投资方向。

前两大重仓股依旧是英伟达（2.36 亿美金）和谷歌（2.24 亿美金），Meta、微软等 AI 巨头也稳坐持仓名单。更引人注意的是，他新进了 22.1 万股阿里巴巴，持仓市值 3949 万美金，还加仓了 AI 芯片连接方案龙头 Astera Labs、算力芯片供应商博通 —— 从 AI 核心到产业链，布局一环扣一环。

“阿里巴巴现在市值只有亚马逊的 15.25%，希望中国互联网企业能再拼一把。” 但斌的这句话，道出了他建仓阿里的逻辑。而对于押注 AI，他早有定论：“错失一个时代的风险，远大于泡沫的风险。”

要知道，他管理的海外基金，截至 2025 年 10 月，三年期收益 138.98%，在全球 9970 家对冲基金里排第三。这份成绩的背后，正是对时代趋势的坚定跟随 —— 就像他说的：“苹果时代、互联网时代、现在的 AI 时代，每一轮长期上涨，都是技术重塑商业模式的结果。”

普通人如何避坑？

“为什么很多人在自己领域很成功，一进市场就慌了？” 但斌在演讲中抛出的问题，戳中了不少投资者的痛点。他的答案很直白：“暴跌暴涨不是常识逻辑，是心理极限测试。大部分人错过时代，都是被噪音吓住了。”

那么普通人该如何应对？但斌分享了两个核心思路：

第一，选 “会生息” 的资产，拒绝 “躺平” 的泡沫。他给实习生的建议很实在：“把投资品种的走势图贴在床头，暴跌时看一眼 —— 站在长期尺度上，恐惧根本不是问题。” 在他看来，黄金 200 年只保值，虚拟货币不生息，而股票的回报里，5% 来自企业盈利增长，4.8% 来自分红回购。“有人问我该不该投 1 亿去买代币，我告诉他，把钱投给特斯拉这种能成长的企业，长期赔率完全不是一个赛道。”

第二，别忽视汇率和资产结构，选对 “战场” 更重要。“过去 10 年，把资产全留在土耳其里拉，现在只剩 6%。” 但斌用这个例子提醒：长期财富不是靠技巧，是靠站在正确的货币和资产结构里。海外市场 60 年的历史证明，真正赚钱的不是加息降息，是技术进步。“看懂时代方向，敢跟时代走，才能穿越短期噪音。”

一条微博回应合规争议

就在持仓和演讲引发热议时，但斌又因 “晒基金排名” 被质疑 “违规”。11 月 24 日，他直接发微博回应，三条理由清晰有力：

一是遵循全球投资业绩标准（GIPS），这是 CFA 协会制定的行业公认准则，数据透明公平；二是符合海外监管要求，美国 SEC、欧盟 AIFMD 都规定基金要公开业绩，这些数据本来就能查；三是不违反国内规定，国内基金没公开业绩，海外基金的情况分享，就像巴菲特聊苹果投资一样，是正常的市场交流。

不回避争议，不模糊逻辑，这份坦诚，和他的投资风格如出一辙 —— 永远盯着趋势，不被短期噪音带偏。

30 年投资生涯，但斌最后总结的道理其实很朴素：“时代永远向前，市场永远有噪音，真正的难点就三个：看清趋势、扛住恐惧、愿意赌长期。”