“伦铜破顶！创历史新高”——

LME铜价攀升至每吨11200美元的历史最高点，打破了去年创下的纪录，成为全球大宗市场最耀眼的“明星”。

亚洲交易时段，沪铜主力合约一度89270元/吨，再次突破前高。铜价飙升速度之快、幅度之大，令市场参与者感到震惊。

供应危机

铜矿供应短缺是推动本轮铜价上涨的核心驱动力。LME铜库存已降至134575吨，为7月底以来最低水平，供应短缺压力显著。

两大矿业巨头的最新产量报告显示，英美资源今年前九个月铜产量下降9%至52.6万吨；嘉能可同期铜产量也下降了17%。周三，嘉能可还下调了年度铜产量指引，从此前的85万至89万吨，下调至85万至87.5万吨，进一步加剧了市场对铜矿供应短缺的担忧。

年内的一系列安全事故也让年初铜矿增长50万吨的预期逐步调低。　2025年9月印尼Grasberg铜矿作为全球第二大铜矿（年产量约81.6万吨，占全球3.6%），其因泥石流事故引发的停产对全球铜市场产生了显著冲击。2025年四季度预计减产20万金属吨，2026年全年减产27万吨（较原计划下降35%），最早2027年才能恢复产能。

传导效应

铜矿短缺已开始向精铜市场传导。据国际铜业协会数据，2025年1-8月，全球精铜产量保持3.9%的较快增速，产量达1907.3万吨。然而，9月中国24家样本企业阴极铜产量环比下降4.4%，为年内除春节所在月份外首次出现减产情况。

原材料紧张使得铜冶炼厂不得不减产。铜冶炼加工费出现历史性暴跌，完全颠覆了铜冶炼行业的传统盈利模式。截至目前，按照现货铜精矿加工费计算，铜冶炼厂已经连续亏损了大半年。

中国铜冶炼厂在1-8月能够保持增产，主要依靠铜精矿长单加工费、黄金和硫酸等副产品销售收入，以及使用废铜、阳极铜等冷料来生产铜。但9月后，中国铜冶炼厂减产的很大一部分原因是冷料库存消耗殆尽。

铜价暴涨并非历史首次。回顾期铜逼仓史，2005年的“国储铜事件”堪称经典案例。

事件背景

2003年，中国经济在非典疫情后快速复苏，工业需求激增推动铜价进入上升通道。国际机构普遍预测2005年全球铜供应将过剩10万吨，高盛等投行更看跌铜价。然而，现实却与预期背道而驰：2005年11月，LME铜价突破每吨4146.65美元历史高点，中国国储局在此时被迫卷入一场精心设计的资本围猎。

事件的导火索源于国储局交易员刘其兵的违规操作。这位武汉大学经济学硕士、国储局唯一拥有境外期货交易权限的“明星交易员”，自1998年起负责国储铜期货业务。资料显示，刘其兵很擅长在上海期交所与LME之间做反向套利，尽管上海期铜一直是跟随LME走，被称为“影子市场”，但两个市场之间每吨有上千元甚至上万元价差，因此这种套利行为较为普遍。作为国储局的交易员，刘其兵的一举一动引来众多投资者跟风追随，当时一度有消息称“国储调节中心在国内市场获利超过7亿元人民币”。

致命豪赌

铜价涨至3000美元后，以技术分析为主的刘其兵认为大跌将至，于是开始在LME开空仓。2004年中国实施宏观调控后，受国内需求大幅下降的影响，国内铜价于下半年开始下滑，这加深了刘其兵看空铜市的判断。

2005年9月，在铜价突破3000美元/吨后，他通过SEMPRA等8家经纪商分仓建立20万吨空头头寸（约合50亿美元市值），交割日定为12月21日。这一规模相当于中国全年铜消费量的5%，且远超国储局实际储备能力。

联合绞杀

如此巨大的动作，怎能不受关注。很快，刘其兵的巨额头寸就被国际资本盯住，一出壮烈的逼空行情就此上演。

以巴克莱银行、曼氏集团为首的国际资本通过瑞福期货、红风筝基金等机构，在3个月内将铜价从3100美元推高至4000美元，涨幅达29%。同时，还发动了心理战，利用刘其兵分仓交易暴露的持仓信息，发动逼空攻势。当国储局抛售国内现货平抑价格时，国际资本反而加大买入，形成“越抛越涨”的恶性循环。

就这样，铜价一路飙升，截至2007年4月，国储局通过实物交割、平仓展期等方式挽回部分损失，但最终确认的净亏损仍高达9.2亿元。刘其兵也为其疯狂的行为付出了代价，锒铛入狱，被判7年。讽刺的是，还有人总结，刘其兵是这一轮“铜牛”的制造者。

结语

历史不断重演，但每次都有新的剧本。从国储铜事件到今日的铜价破顶，铜市博弈的主角在变，但其背后的逻辑始终未变——供需关系的天平一旦倾斜，价格便会寻找新的平衡点。

铜的故事远没有结束。它既是工业的基石，也是资本的玩具；既能让人一夜暴富，也能让人倾家荡产。铜的每一次暴涨暴跌，都在提醒我们：在金融市场，没有永远的王者，只用永恒的风险。

综合整理自网络