报告品种：动力煤

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调研时间：2025年8月25日至8月29日

调研地点：山西、陕西、内蒙

近期我们实地走访了山西、陕西、内蒙古等主产地的多家煤矿企业，针对当前煤炭市场供需变化、后续生产安排以及最新政策动态展开调研。综合调研情况显示：

供应方面，目前煤矿生产节奏正常。然而受近期政策影响，受访煤企普遍表示，后续生产策略将趋于谨慎。展望后市，若要使政策对煤矿产量产生更为显著的影响，需要时间累积或政策实施趋严。

需求方面，阅兵期间，部分区域运输管控趋严。多数终端用户已提前完成补库工作，后续需求预计阶段性回落。

库存方面，动力煤库存分布呈现出明显的结构性特征。其中，本次调研显示主厂区动力煤库存压力不大，库存主要积聚在中下游环节。此外，近期港口作为动力煤流通的关键枢纽，其煤种结构发生动态变化。具体而言，市场对煤炭品质的要求持续提升，使得高卡低硫煤需求旺盛，其短缺程度高于低卡煤。

后市展望，多数煤企或贸易商表示近期供应减量不多，作为需求重要支撑的电煤旺季阶段已临近尾声，叠加贸易商抛货压力，预计短期煤价或震荡偏弱运行。展望四季度，多数贸易商认为用煤需求有限，对后市仍偏谨慎，预计价格将在政策区间内震荡运行。

一、供应情况

本次调研共覆盖10家以动力煤为主营业务的企业。在二季度焦煤盘面价格接近700元/吨低位时，山西、内蒙古已有部分成本较高的煤矿曾自发减产；也有部分煤矿则采取“以量补价”策略，生产节奏因矿而异。

目前多数煤矿生产状况保持稳定，大部分煤企均未受阅兵限产影响。山西受访煤企表示，后续生产将趋于谨慎，在合规范围内组织生产，完成保供目标。内蒙古多家矿井工矿与露天矿并存，核查超产政策对产量影响不大，主要受天气因素扰动。若按既定计划生产，全年产量预计可顺利完成。陕西动力煤以其高发热量和较高稳定性等特点而著称，近年核定产能仍存在新增情况，预计后续不会出现减产或停产行为，全年按节奏生产完成产量目标。

二、需求情况

本次调研的山西、内蒙古煤矿多以长协销售为主，市场煤占比较低。陕西煤矿主产块煤、末煤。除保供外，下游化工、冶金有一定需求，全年拉运平稳，销售以坑口自提为主，仅在客户有需求时才发运港口。以化工为例，兰炭企业持续亏损，民营煤制甲醇盈利尚可，国有企业利润一般。近期非电端部分终端已提前补库，短期需求基本释放完毕。

三、库存情况

晋陕蒙三地煤企库存压力普遍较小，多数企业主动控制库存，基本实现当日产销平衡。贸易商近期出货加快，前期囤货已基本消耗完毕。港口库存结构发生变化，高卡低硫煤紧缺程度高于低卡煤。

四、成本利润

各矿成本分化，盈利水平不一。受访煤企反映，在今年上半年煤价最低点时，部分煤矿已逼近成本线，但多数企业仍有利润。近年来，部分煤矿因征地费用上升等原因，整体生产成本持续上移。

五、后期超产看法

目前各地针对煤矿超产行为所采取的处罚措施，主要以罚款以及责令停产整顿等方式为主，旨在严格规范煤矿生产秩序，保障安全生产。受访煤企表示，本轮检查的核心在于稳价，后续生产将严格按核定产能组织生产。但在实际产能统计中，部分配套洗煤厂的原煤与精煤产能界限不清，各矿执行尺度不一。

六、后市展望

受访煤企认为，近期煤价下跌是前期价格上涨后的合理回调现象。7-8月煤价上涨期间，货源主要流向贸易商，终端实际补库有限。价格回落后，中游抛压集中释放，略放大跌幅。展望后市，受访企业观点分化。大部分企业认为，下半年煤价大概率延续弱势，不过也有少数企业表现出相对乐观的预期。部分煤企指出，进口煤冲击、需求疲软以及新能源替代等因素将进一步施压，但长协机制仍能提供底部支撑，价格或在一定区间内波动。

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