报告品种：锰硅

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调研时间：2025年8月5日至8月8日

调研地点：内蒙古自治区乌兰察布市

7月以来，“反内卷”政策信号迅速改变着市场的预期，锰硅盘面价格波动放大。为深入了解目前锰硅产业的供需现状，我们深入内蒙古乌兰察布地区进行调研。

综合调研情况显示：其一，当前锰硅利润水平相较二季度实现修复，使得内蒙地区锰硅开工率处于偏高水平；其二，多数受访工厂将钢厂渠道作为销售锰硅产品的主要途径，同时利用期现渠道作为补充，少数工厂制定了全面向期现渠道转型的计划，整体销售情况正常；其三，产业预计内蒙地区锰硅总库存约10万吨。其中，厂库压力不大，中游期现商承接了部分来自上游的出货量。从近端价格表现来看，宏观情绪对市场价格走势产生的影响，要强于产业自身矛盾。

一、生产：利润修复成效显，产区开工呈高位

本次调研来看，内蒙产区锰硅生产成本约5700元/吨。因各厂情况不同，实际成本略有差异。三季度产区利润水平已由亏损转为微盈，采取点价销售或者卖交割的工厂利润优于即期测算，因此工厂开工率偏高。展望长期供应格局，今年下半年及明年上半年地区有投产预期，新增产能必须满足高比例绿电要求，峰段电价高或迫使新炉采取避峰生产，其稳定性或差于老炉。

锰硅厂A：年产量约40万吨，目前全开，前期6000元/吨现货价格下微利。

锰硅厂B：月产量约4万吨，目前正常生产。

锰硅厂C：目前正常生产。当前绿证价格偏贵，高比例配套绿电可能导致新炉成本高于老炉。

锰硅厂D：月产量约5万吨，目前全开。

锰硅厂E：目前正常生产。下半年区内新产能投放，竞争格局更为激烈。

锰硅厂F：月产量2万吨，全开生产，明年计划投产4台锰硅炉。

锰硅厂G：月产量1-1.5万吨，目前全开。近期锰矿价格紧跟锰硅盘面，使得生产利润被侵蚀。

二、销售：长协模式筑根基，期现拓展促协同

钢厂长协仍是内蒙锰硅厂主流销售模式。本次调研来看，多数受访锰硅厂的钢厂渠道销售量在其总销售量中所占比例处于60%-90%区间，少数工厂制定了全面向期现渠道转型计划。整体来看，近期锰硅销售情况正常。工厂在采用点价方式销售锰硅时，实际操作较为谨慎，核心原因是当前政策预期尚不明朗，产业需规避价格急涨带来的追保风险。

锰硅厂A：约70%的货源供应给下游钢厂，满足钢厂对锰硅的常规需求。剩余30%左右的货源则出货给期现商，借助期现商渠道进一步拓展市场。

锰硅厂B：约三分之二货源直供钢厂，三分之一销售往期现渠道。盘面上涨过程中，工厂进行了点价，预售部分订单。

锰硅厂C：逐步减少与钢厂的长协供货量，计划全面转向期现销售模式。这一转型决策的背后，是传统钢厂长协模式存在的一些问题。部分钢厂履约不稳定，给工厂生产带来了困扰，增加了生产计划和库存管理的不确定性。因此希望通过转向期现销售模式，提高自身在市场中的灵活性。

锰硅厂D：钢厂长协占比90%，期现商占比10%。上周盘面反弹后，点价销售部分锰硅。

锰硅厂E：近期销售情况正常。

锰硅厂F：钢厂渠道占比60%，期现商占比40%，近期销售正常。

锰硅厂G：钢厂长协占比80%，期现商占比20%，在01合约进行点价销售。

三、库存：地区供需紧平衡，上游流向中游端

从本次调研来看，内蒙地区锰硅产业上游库存压力不大，中游库存可能呈现缓慢累积的态势。全国范围而言，宁夏产区库存压力可能相对突出。

锰硅厂B：厂库不高。

锰硅厂D：厂库不高，储备库存货权已明确。内蒙地区锰硅总库存水平不高，预计10万吨。

锰硅厂F：工厂基本无库存。若能获批交易所厂库，开展套保业务将更为便捷，现正积极申请。

四、展望：事件驱动引关注，情绪变化添波动

锰硅静态估值中性，价格波动随情绪放大，驱动聚焦两条主线。

其一是阅兵对产业的影响。目前锰硅厂尚未收到文件，部分工厂认为需关注下游钢厂烧结限产扰动引发的市场情绪向合金品种外溢可能性。

其二是“反内卷”的推进情况。调研来看，“低于成本不销售，抵制恶性内卷”倡议提出后，因其契合产业追求合理利润空间的利益诉求，获得产业的认同，工厂陆续贯彻。但减产措施落地并非一蹴而就，涉及下游订单履约、客户关系妥善维护等多方面复杂因素，待观察与评估。

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