报告品种：纯苯

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/L1T8wKh4JSrQdQU8GLPcBw

一、前情摘要

恰逢大商所上市纯苯期货一个月之际，由大商所带队、卓创资讯组织京津冀期货公司展开纯苯产业链调研活动。在此期间，调研团队历时五天，经过11个城市，拜访了纯苯，苯乙烯及其下游生产企业、炼化企业、终端家电生产企业、贸易企业、交割库等共计13家企业。

二、产业链调研详情

1、纯苯

定价方式：

纯苯销售合约占主导，以中石化华东价格为基准，参考山东价格和卓创价格。

根据调研情况可以看出，行业对下游需求持疲软预期，故大多企业开始降低合约的比重，增加现货价格采购来灵活调整企业的开工率，减少亏损，但对于炼化一体化的工厂来说，保证上下游一体的运行及保证企业的物料平衡更为重要，合约依然占据了很大比重，但市场上出现了增加现货一单一谈的比重也反映出了市场对行情的走弱预期。

产能产量：

今年上半年纯苯的产量同比去年上半年增长了3.56%，进口数量同比增长了 56.19%，目前石油化工逐渐朝炼化一体化的格局转变，下游产品进入了高扩能的周期，纯苯近几年产量增速不断下滑，从2020年的增长15%到2024年增长5%，纯苯主要在生产PX的同时，作为副产品来产出，在后续炼化一体化不断成熟的进程中，纯苯的产能扩充将逐步放缓。

装置检修：

行业传统基本3年大检，小检修时其他装置负荷可进行调整，基本不影响市场，在市场不景气的时候会有微幅波动，一般都在企业计划内，装置负荷最低开到6、7成，一般不能再低。

进口：

除国内货源外，纯苯进口主要来自东南亚、韩国及日本，去年底韩国阿尔法商谈价格高，国外拿货多采用现货形式。

产业行情观点：

市场整体低迷，主要原因在于下游需求的不足，并且产量增加，日韩来量也多，企业预期悲观，对金九银十没有信心，关税政策下抢出口及国补政策将需求前置，三季度需求并不乐观。

2、苯乙烯

定价方式：安迅思基准价格+阿尔法/现货销售。

需求状况：

苯乙烯的需求前景相对乐观，主要是因为其占比较大，利润可观，而新开工的装置也是以现货为主，对于市场的影响较大，市场能够调节产能产量，苯乙烯利润高吸引了其他的投产，且装置大多满负荷运行，故苯乙烯的库存也偏高。

销售区域与价差：

当山东地区与华东地区的价差大于220元/吨时，部分产品将转向华东市场（即跨区域套利窗口打开）；今年来看，区域间套利窗口极少打开（近年来山东地区苯乙烯价格紧跟华东地区，价差主要分布于150-180，难有套利空间）。

产业行情观点：

苯乙烯供需边际转弱，后期可能累库，苯乙烯-纯苯价差存压缩预期。

3、下游3S

ABS 市场情况：

整个行业大概600 多万吨的需求，华东市场一个月大概是 23 到25 万吨左右。

ABS 停车不会太多，春节ABS生产自动化程度高，产量高，下游客户放假，对ABS需求少导致二月累库，三月四月开始消化库存。

国内现在进口ABS每月不到十万吨，全年加在一起不到一百万吨，一直在下降，国外进口ABS主要因为下游有贸易需求，下游技术的不可替代性，国内达不到国外技术，这是不可避免的。

EPS 市场情况：

上半年整体出口增加的多，国内需求下降。企业下游客户转至东南亚，印度，中东等区域，下半年出口环比将强于上半年。EPS淡旺季较为明显，每年的春节前没有需求。

PS 市场情况：

PS开机成本比较低，故开停车比较灵活。根据终端需求及价格控制产能。PS 下游一是透苯，主要用于一次性塑料产品，出口东南亚、欧美，比软质质感更好；二是改苯，用途如冰箱内胆。

三、宏观视角对纯苯产业链的影响

上半年宏观市场博弈增加，对大宗商品的行情亦产生了举足轻重的影响，其中尤为突出的是美国关税贸易政策及国内反内卷举措。

1、关税贸易政策

清明节以来，特朗普关税政策对全球经贸产生了巨大的影响，聚焦在纯苯下游，关税的影响关键在于抢出口方面，大部分企业选择大量提前出口至国外，透支了后续对于出口的需求，行业普遍认为下半年出口将呈现萎缩状态。与此同时，国补的政策补贴刺激了下游需求的前置，而国补的停止造成了消费端口的大幅下挫，与抢出口问题一起透支了三季度的需求。

2、反内卷举措

反内卷举措以来，焦煤、工业硅、多晶硅、碳酸锂等产业大幅上涨，市场对其供应端均持偏紧预期，但在化工板块来看，反内卷举措影响并不大，因为工厂装置大部分都一直学习先进技术，不断在发展中进行技改，淘汰落后产能，所以并没有因为反内卷举措而造成供应端收缩的情绪影响。

四、产业对于期货衍生品的运用

由于纯苯2603合约相对较远月。故企业普遍反映对于现货市场的影响暂时没有体现，但也都认为由于下游苯乙烯的期货上市，产业中对于期货的认知与使用已经相对成熟，纯苯期货将更容易被接受被操作使用。

在企业运用衍生品套保的情况中，非常明显能够看到华东地区以及山东地区截然不同的表现。华东地区企业上下游包括贸易商大多熟练的使用期货衍生工具来给企业控制风险并支持企业生产经营活动，包括但不限于期货套期保值、基差交易、跨品种套利、点价等等，并积极向交易所进行申请期货厂库的使用，在期货上市之前，也频繁的使用纸货来锁定价差等活动。

而山东地区期货衍生品的使用相对贫瘠，经过我们的调研了解到，山东地区对于期货的接受度不高只是其中一个原因，更主要的原因在于山东厂家比较散，销售模式为终端对终端，厂对厂销售，贸易商操作空间小，不像华东贸易属性强，有商业库。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解