国际原糖反弹高度有限，国内本年度食糖供需有望维持平衡状态。白糖期价调整的表象是受多头投机资金快速离场冲击，但本质是目前推高糖价的因素都在消退，糖市上涨动力缺失，投资者目前更应该尝试空头策略。
 
　　即将开始的新制糖年基本面已发生根本变化，这已成为市场的共识，即全球食糖由供不应求转向到供过于求，分歧仅是过剩量的多少。国际糖业组织（ISO）近期报告预计，2010/2011年度全球食糖产量增长9%，供应将过剩250万吨。近期虽然重要产糖国俄罗斯和乌克兰遭遇干旱，甜菜糖遭遇减产，但因其国内库存充足，对糖价影响有限。

从国际糖价走向看，美国11号原糖从2月1日高点27.35转头拉开下跌大幕，5月7日从13.47的低点持续反弹，8月2日触及高点18.52。从技术看，5—8月反弹幅度正好是2—5月下跌区间的0.382分位，反弹过程中，持仓量持续缩减，属于弱势技术反弹。近期糖价跟随农产品市场整体波动，资金流动性和基金持仓调整均难以看到主动买盘介入的迹象。根据CFTC的持仓数据，从4月16日以来，基金净多单始终维持在9万—12万之间，没有有效增加。因此，目前不要对原糖的反弹高度有过高预期，从技术面上分析，甚至可能出现持续调整。
 
　　近期国内糖价和国际糖价运行不同步，国内糖价走出了较为独立的强势行情。目前国内糖强势的基础有三点：一是通胀预期；二是甘蔗产区天气炒作，由此可能对新榨季食糖产量的影响；三是消费高峰时段国内糖供需缺口放大的预期。但是现在预估白糖产量可信度并不高，此外，从糖价2006—2008年的走势看，供需形势仍是市场主导因素。因此，重点对本榨季最终的供需关系进行分析。
 
　　从中糖协7月底公布的产销数据看，截至7月31日，全国产糖1074万吨，已经完成销售896万吨，本榨季尚有库存178万吨。加上国储计划抛售的30万吨成品糖，后期可供量为208万吨。参照食糖消费量最高的2009年，8—9月销售糖198万吨，即使考虑食糖消费的惯性增加，今年国内食糖供需也将处于平衡状态。2009年中秋节为10月3日，今年中秋节为9月22日，这意味着针对中秋、国庆双节的备货高峰提前，后期消费能否有更大的增长潜力仍是疑问。
 
　　还需要讨论的问题是——谁最希望糖价上涨？从普通逻辑看，似乎是产糖集团最希望糖价上涨，因为其目前处于市场主导地位。但是笔者认为，目前恰恰是产糖集团不希望糖价上涨。如果糖价再继续大幅上涨，那么在新榨季开始的时候，产糖集团将面临甘蔗价格大幅上涨，出现抢购甘蔗的局面。其后果是直接大幅拉高制糖成本，从而在长时间内给制糖企业带来经营压力和风险，2006年这样的案例仍历历在目。截至7月底，国内重点制糖企业（集团）的库存是162万吨，但按产能计算，其在新榨季的生产量将是924万吨（按集团生产量为全国制糖企业产量的77%、全国全年食糖产糖1200万吨计算），相当于目前库存量的5.7倍。这对于制糖企业来说，是短期利益和长期利益博弈的问题。目前最希望糖价上涨其实是中间贸易商和多头投机资金，但其不掌握食糖的定价权。
 
　　综上，白糖期价调整的表象是受多头投机资金快速离场冲击，但本质是目前推高糖价的因素都在消退，糖市上涨动力缺失。因此，笔者认为SR1101合约在5220点以上应放弃多头思路，投资者目前更应该尝试空头策略，后市将有一次1101合约期价下移到2009/2010年度平均销售价5000关口的调整过程。操作策略上，SR1101对应5280点上方，SR1105对应5380点上方，投资者可以20点为止损设定，反复做出空头尝试。整体风险控制条件为：若美糖指数有效突破18.9美分，则外部市场技术反弹升级，需要暂时放弃该思路。