北交所乳企 “第一股” 骑士乳业，最近因一份公告彻底陷入舆论漩涡。

7 月 4 日晚间，这家曾被业内寄予厚望的乳制品企业，一口气甩出两份公告，不仅曝光了 340 万元罚单、核心管理层集体被追责的重磅消息，更揭开了一笔从 902 万元疯涨至 4167 万元的期货巨亏黑幕。这场由期货交易引发的信任危机，像推倒的多米诺骨牌，让市场对其内控体系的最后一丝期待彻底崩塌。

4167 万是如何亏掉的？

2024 年初，骑士乳业高调宣布入场豆粕、白糖等期货交易业务，对外宣称是为了 “套期保值”，规避原材料价格波动风险。但谁也没想到，这场看似稳妥的操作，会演变成一场失控的豪赌。

数据不会说谎：2024 年 1 月，期货账户亏损就突破 900 万元，占前一年净利润的 12.6%，这早已达到必须公开披露的 “红线”，但公司选择了沉默。到了 8 月，亏损飙升至 3873 万元，相当于 2023 年净利润的 38%，最高时甚至摸到 4167 万元，几乎吞噬了公司大半年的利润。更讽刺的是，直到监管介入，投资者才知道自己被蒙在鼓里长达数月。这种对信息披露规则的漠视，成了压垮信任的最后一根稻草。

做期货连止损机制都没有……

监管调查的结果，比亏损数字更让人震惊。这家宣称 “合规经营” 的企业，套期保值方案连标的、规模都没明确，《期货交易管理细则》里甚至找不到 “止损机制” 这四个字。当亏损像雪球一样越滚越大时，董事会竟然迟迟收不到汇报。这种近乎 “裸奔” 的操作，哪里是在对冲风险，分明是在刀尖上跳舞。

更值得警惕的是，这不是骑士乳业第一次 “翻车”。2025 年 4 月，公司突然将年度净利润预告从盈利 650 万元改成亏损 870 万元，如此剧烈的反转，同样没有及时告知市场，最终被北交所通报批评。不到三个月，信披违规再次上演，足以说明从董事长到财务负责人，整个管理层对规则的认知都存在严重缺陷，内部监督更是形同虚设。

股价暴跌，投资者维权难

资本市场最忌讳的就是 “失信”。7 月 7 日，骑士乳业股价开盘就暴跌 14.69%，尽管后续跌幅收窄，但市场用脚投票的态度已经很明确。2024 年公司营收虽然增长 3.2%，但净利润亏损 769 万元，主营业务和投资风险的双重压力，让这家北交所 “乳企第一股” 前路蒙上阴影。

对于投资者来说，维权之路更是道阻且长。法律界人士指出，想要索赔就得证明亏损与虚假陈述的因果关系，这往往需要数月甚至数年的诉讼周期。当初有多信任，现在就有多失望。

企业期货投资亏损案例警示录

骑士乳业的教训，并非个例。近年来，多起企业因期货投资折戟沉沙的案例频发，为市场敲响了沉重的警钟。期货投资犹如一把双刃剑，既能为企业抵御风险、锁定成本，亦可能因操作不当、决策失误而让企业陷入万劫不复的深渊。

永茂泰：累计亏损 4039.74 万元

主营汽车零部件的永茂泰，为抵御铝、铜、镍等大宗金属原材料价格波动风险，于 2021 年开启期货套期保值之旅。董事会先后授权管理层在 8000 万元、1 亿元初始交易保证金额度内开展业务。

然而，市场的复杂性远超预期。2022 年，国际地缘政治冲突、上海疫情、美联储加息等多重宏观因素交织，大宗商品市场风云变幻，永茂泰买入的铝、铜、镍期货看涨合约价格一路下行。自 2022 年 1 月 1 日至 6 月 30 日下午收盘，公司及子公司期货账户累计亏损 4039.74 万元，对本年度损益影响金额达 -3133.55 万元，几乎与当年一季报扣非净利润相当 。

此次亏损，一方面源于对宏观经济形势及市场走势预判失误，在复杂多变的市场环境下，未能及时调整套期保值策略；另一方面，公司在期货交易过程中，风险控制虽有制度但执行不力，面对价格持续下跌的不利局面，未能果断采取措施止损，使得亏损逐步扩大，给公司财务状况带来沉重打击。

豪悦护理：累计亏损 4583.35 万元

豪悦护理，纸尿裤行业的佼佼者，在 2021 年因新建厂房，为间接对冲钢材等原料价格波动，贸然涉足期货市场。公司管理层仓促开展期货套期保值操作，却缺乏对期货市场的深入研究与专业规划。

截至 2021 年 10 月 11 日，其子公司江苏豪悦实业有限公司期货账户累计亏损（含浮动亏损）高达 6934.15 万元 。面对如此巨额亏损，豪悦护理不得不紧急踩下刹车，后续逐步平仓止损，经测算 2021 年度期货投资累计亏损 4583.35 万元，最终注销期货账户，终止期货投资计划。这一案例凸显出企业在缺乏专业团队、完善制度与清晰策略的情况下，仅凭主观判断进入期货市场，极易因冲动决策而承受难以挽回的经济损失。

青山集团：亏损约为 10 亿美元

青山集团，我国 500 强企业中的镍业巨头，凭借在印尼的丰富镍矿资源，长期在国内镍期货市场占据主导地位，做空操作屡试不爽。在积累一定经验后，青山集团进军伦敦期货交易所，频繁以 20 万吨空单成为空头主力。

但青山集团忽视了自身生产的高冰镍不符合伦敦期货交易所交割条件这一关键问题，仅依赖高冰镍与伦敦镍走势一致性及从俄罗斯采购低价镍用于交割。2023 年，俄乌冲突升级，西方国家制裁加剧，伦敦交易所新规出台，俄罗斯产镍被禁止参与交割。而青山集团在明知规则变化的情况下，仍坚持做空，彼时镍价处于历史高位，公司坚信价格必将回落。

多头抓住机会，悄然囤积现货镍，待时机成熟发起逼空。镍价从 3 月 2 日开始飙升，一周内从原本价格涨至 5 万美元 / 吨，3 月 8 日更是疯狂翻倍至 10 万美元 / 吨。假设青山集团做空价格为 2.3 万美元 / 吨，每吨镍亏损高达 7.7 万美元，20 万吨空单账面累计亏损 154 亿美元，后来随着镍价后续下跌，青山集团在此次事件中的交易亏损约为 10 亿美元 。此次危机深刻揭示出企业在国际期货市场中，若忽视自身交割能力、轻视规则变化，重仓豪赌，即便实力雄厚也可能瞬间陷入绝境。

这些企业的惨痛经历无一不在警示着，期货投资绝非坦途，其中蕴含的风险需要企业以十二分的谨慎去对待。从精准的市场研判、健全的内控制度，到专业的人才团队与灵活的策略调整，每一个环节都不容有失。企业在涉足期货领域时，务必深思熟虑，权衡利弊，切不可盲目跟风、冲动行事，否则，等待它们的可能是企业发展的重大挫折甚至是灭顶之灾 。