报告品种：工业硅

报告要点

6月中下旬为云南丰水期复产的关键节点，往年云南开工率在此时会快速回升。然而当前硅价持续低迷、行业整体处于亏损状态的背景下，云南复产节奏较往年明显放缓，开工率仍处低位。在此背景下，我们开展了对云南工业硅企业的实地调研，旨在了解云南地区电价政策变化、企业实际开工及盈利情况、未来复产安排预期，以及企业在期货市场的参与情况。

摘要

当前云南地区工业硅企业普遍面临成本倒挂的局面，经营压力较为突出，即使丰水期电价下调也难以扭转亏损格局。从调研情况来看，云南硅厂完全成本大多集中在9000-10000元/吨附近，企业生产积极性较弱。

今年云南丰水期电价整体延续去年水平，政策端暂无新增优惠或补贴，成本改善作用有限。从区域分布看，保山电价最低，德宏、怒江等地电价略高，从调研结果看云南电价不低于0.3元/千瓦时。

云南地区工业硅企业今年丰水期整体复产意愿较弱，预计丰水期整体开工率不足20%，多数云南企业根据实际订单情况再决定后续是否复产。保山因电价相对较低具备一定复产可能外，其他区域企业较少有开工计划。

当前云南地区期货套保空间有限，企业普遍认为盘面价格需达到8500元/吨甚至更高才具备操作价值。

在成本倒挂压力下，云南工业硅企业开工率偏低、产量有限，转向高品质型号以寻求差异化突围；区域内现货供应紧张背景下“北货南运”或具套利空间，但溯源要求与产品质量差异抬高流通难度。

西南地区小炉型升级为大炉型的难度较高，在当前价格低位背景下推进意愿不足，转型成本与风险压力较大，产能置换和结构调整进展缓慢。

总体来看，在云南复产有限背景下，工业硅供应端关注重心正由“南方是否复产”转向“北方是否继续增产”。后续博弈核心在于价格与西北地区生产意愿之间的平衡。当前硅厂博弈加剧，短期内仍难看到主动性减产，供需矛盾仍将延续。三季度西北高位供应的持续性将成为市场关键变量，在未出现明显减产或供应端政策等利多信号之前，硅价还有可能冲击西北大厂现金成本线。

风险因素：供应端超预期减产；供应端政策变动。

一、调研背景

2025年上半年，工业硅市场延续弱势运行，价格呈现出明显的单边回落趋势。进入二季度后，现货价格进一步下探。5月下旬，西北大厂开始复产，市场供给压力再次加剧。同时，西南地区进入丰水期，水电价快速下调，西南硅厂开工预计有所恢复，价格承压格局延续。

云南作为国内第二大工业硅产区，产能占比约17%，其运行节奏对国内工业硅供应格局具有重要影响。通常6月中下旬为云南丰水期复产的关键节点，往年此时开工率会快速回升。然而在当前硅价持续低迷、行业整体处于亏损状态的背景下，云南复产节奏较往年明显放缓，当前开工率仍处低位。在此背景下，我们开展了对云南工业硅企业的实地调研，旨在系统了解当前区域内电价政策变化、企业实际开工及盈利情况、未来复产安排预期，以及企业在期货市场的参与情况。重点围绕以下几个核心问题展开：

1、当前价格水平下，云南企业的实际开工意愿如何？

2、丰水期阶段，云南电价是否存在进一步优惠？

3、区域内生产成本结构及工艺是否发生变化？

4、企业销售模式及下游需求表现如何？

5、企业库存变动及囤货意愿如何？

6、当前企业的套保心理价位在哪？

7、是否有政策推动炉型改造和升级？

通过此次调研，我们希望深入掌握云南区域工业硅供给端的最新动态，为判断三季度行业开工节奏、估算实际供给水平以及未来行情走势提供支撑。

二、调研结论

（一）云南硅厂成本倒挂严重，丰水期电价暂无明显政策优惠

当前云南地区工业硅企业普遍面临成本倒挂，经营压力较为突出，即使丰水期电价下调也难以扭转亏损局面。从调研情况来看，云南硅厂完全成本大多集中在9000-10000元/吨附近。在目前现货价格持续低位运行的背景下，企业生产积极性较弱。

从成本结构来看，硅石原料主要来自昭通及缅甸，煤炭则主要由新疆、宁夏运入，硅煤单吨运费约为600–700元，导致部分到厂煤价高于1200元/吨。此外，木炭仍以缅甸来源为主。

除单炉日产有所提高外，云南工艺整体变化不大，多采用煤焦工艺。企业普遍反映，在现有工艺路径下，完全成本难以压降至10000元/吨以下。当前虽已进入丰水期，水电价格有所下调，但对于多数企业而言仍不足以覆盖当前亏损，短期内复产意愿偏弱，更多选择观望后续订单与价格变化。

今年云南丰水期电价整体延续去年水平，政策端暂无新增优惠或补贴，成本改善作用有限。在当前价格持续低迷、行业整体亏损的背景下，企业对复产普遍持谨慎态度。从区域分布看，保山电价最低，当前约为0.41元/度，按月调整，预计仍有0.1元/度的下行空间；德宏、怒江等地电价略高，暂无地方补贴或专项扶持措施。

云南电力供应充足，但在硅价低位下，水电降价对成本下调的空间有限，难以对企业形成有效激励。相比之下，四川区域电价优势在今年或更为明显，除主网电外，还有部分自备电和消纳电（如弃水电），综合电价较云南更低。

（二）云南企业观望情绪浓厚，丰水期复产节奏明显滞后

云南地区工业硅企业今年丰水期整体复产意愿较弱，从调研结果来看，预计丰水期整体开工率不足20%。保山因电价相对较低具备一定复产可能外，其他区域企业较少有开工计划，保山本地复产意愿也预计低于50%。

由于南方供应季节性特征明显，企业当前较多关注7月订单情况，多数云南企业根据订单情况再决定后续是否启动生产。当前云南硅厂订单以内贸及下游刚需客户为主，另外存在一部分出口订单。结构上仍以有机硅等传统需求为主。销售模式方面，企业基本采用先款后货方式，长协与散单并存。长协客户通常按月结算，下游账期一般在30–40天左右。西南库存在去化，估计每月减少1万吨以上。

（三）煤焦工艺产品质量佳，云南寻求产品差异化转型

西北低电价及大规模生产背景下，云南传统421#和553#的竞争优势相较北方已明显减弱。为在亏损背景下实现保本经营，云南企业普遍倾向于聚焦高品质工业硅的生产，如3303#、4402#等低钙、低钛产品。当前云南地区工业硅的主要优势在于产品质量，相较北方部分硅厂存在夹渣问题，云南企业多采用煤焦工艺，生产过程中高温炭化后杂质含量低，特别是在控制钙、钛、铁等杂质方面更有优势。

年初以来，工业硅价格持续下行，不过高规格产品与传统553#、421#价格逐渐脱钩，高品质工业硅价格相对坚挺。在此背景下，云南企业纷纷转向生产3303#、4402#等高端型号，力求以优质路线实现保本经营。

然而，高端市场整体容量有限，且西北地区部分产能未来也可能向高品质方向靠拢，竞争格局趋于复杂。云南虽在产品质量和工艺稳定性方面具备一定基础，但要实现通过品牌化、差异化走出困境，仍面临不小挑战。

（四）云南区域内供给偏紧，或催生“北货南运”套利空间

2025年以来，受成本倒挂影响，云南工业硅企业开工率持续偏低，区域内供给维持紧张格局。凭借低杂质、低铁含量等质量优势，云南硅在现货市场上形成一定升水，价格普遍高于西北等主产区。

尽管进入丰水期后水电条件改善，但在成本难以有效回落、企业经营压力犹存的背景下，云南大规模复产预期依然有限，区域现货紧平衡状态或将延续。在此背景下，“北货南运”具备一定套利逻辑。

然而，云南市场对产品溯源性要求较高，若北方货源无法提供真实有效的厂检单或检测报告，销售流通将面临较大阻力。此外，虽然均为“421#”牌号，不同产区产品质量差异明显，云南部分货源甚至优于421#标准，而西北货源中存在杂质偏高等问题，进一步抬高了跨区流通的筛选难度。

（五）期货暂无空间，产能升级进展慢

当前云南地区期货套保空间有限，企业普遍认为盘面价格达到8500元/吨以上才具备基本操作价值，部分企业甚至认为9000元/吨以上方有实际套保动力。今年西南企业期货参与度较去年同期下降，当前在盘面低位下缺乏有效的套保窗口。

在政策方面，工业硅作为高能耗行业，正面临愈发严格的能效监管压力。根据此前《产业结构调整指导目录（2024年本）》，12500千伏安以下普通铁合金矿热电炉将于2025年底前淘汰。随着国家对能效基准和标杆水平的明确要求，低效小炉型将成为主要出清对象。不过，从调研情况来看，西南地区小炉型升级为大炉型的难度较高，技术与资金投入门槛大，在当前价格低位背景下推进意愿不足，转型成本与风险压力较大，产能置换和结构调整进展缓慢。

（六）西南复产弹性边际弱化，西北成为边际变量核心

今年年初以来，云南在全国工业硅供应中的份额有所回落。即便进入丰水期，电价有所下调，其成本仍高于部分西北地区，复产动力不足，产量占比不断缩小，逐渐演变为主产区中成本较高、复产弹性较弱的区域。

相较之下，西北地区供给持续增长。新疆大厂逐步复产，推动整体供应恢复；而内蒙古、甘肃、宁夏等地在近两年集中投放的新产能，配套大型炉型日趋成熟，单炉日产提升显著，整体开工率保持高位，产量快速上行，逐步成为全国供应的重要增长点。

在云南复产空间有限的背景下，工业硅供应端的关注重心正由“南方是否复产”转向“北方是否继续增产”。后续博弈核心在于价格与西北地区生产意愿之间的平衡。当前硅厂博弈加剧，短期内仍难看到主动性减产，供需矛盾仍将延续。三季度西北高位供应的持续性将成为市场关键变量，在未出现明显减产或供应端政策等利多信号之前，硅价还有可能冲击西北大厂现金成本线。

三、调研纪要

1、云南某工业硅厂

（1）生产情况

企业共配备4台矿热炉，目前暂未开炉，是否复产将视订单情况而定。企业产品质量较好，当前更倾向于生产高品质工业硅，如3303、4402等低钙、低钛产品。

（2）成本情况

相较云南其他地区，企业具备一定成本优势。云南多数硅厂现金成本约9000元/吨，完全成本约1万元/吨，整体仍处于亏损状态。企业拥有自备硅石矿，煤炭主要采购自新疆、宁夏，木炭来自缅甸，工艺路线为煤焦法。煤炭运输成本约600–700元/吨，到厂价超过1200元/吨。

当地电力资源充足，但无明确优惠电价。丰水期电价最低可达0.3元/度左右，其中保山地区电价最低，怒江相对略高。

（3）销售情况

南方地区供应季节性特征明显，企业当前以生产高品质工业硅为主，优先考虑保本。是否启动生产主要看7月出口订单落地情况，目前基本无长协安排。

（4）期货参与情况

前几年企业期货参与度较高，当前因无套保空间暂未参与。

2、云南某工业硅原料供应商

（1）硅石供应与运输

当前昭通地区硅石价格约470元/吨。各地硅石品质差异较大，其中湖北、缅甸及阿勒泰地区硅石因铁、钛含量低，质量相对较好。广西硅石品质亦佳，但含水较高，除水难度大。

硅石运输便利，一般硅厂从采购到投产周期在一个月左右。工业硅生产中，硅石的消耗量约为2.5–3吨/吨硅。

（2）下游需求差异

下游客户对工业硅纯度要求不同，对硅石质量要求因此存在差异。有机硅用料要求更高，低钙工业硅多用于出口，具备一定品质升水优势；合金采购553、441较多，只要铁铝钙含量满足要求就可使用。

（3）市场情况与套保空间

相比去年，今年硅石采购整体偏弱。预期云南丰水期工业硅企业平均开工率或在30%左右。西南地区目前缺乏期货套保空间，认为至少需要8500元/吨以上的盘面价格才具备操作价值。

3、云南某工业硅贸易商

保山地区电价最低，德宏、怒江区域电价略高，当前云南工业硅企业普遍处于亏损状态，成本大多在9000–10000元/吨附近，预计全省丰水期开工率较低，多数企业先看后续订单情况，再考虑开工。西南地区库存正在去化，当前估计每月去库规模在1万吨以上。云南地区传统421#和553#产品在与北方市场竞争中优势有所减弱。相比之下，由于多采用焦煤工艺，云南地区工业硅产品整体质量较好，企业生产方向逐步向3303等低钛、高品质品类倾斜，寻求差异化出路。

4、云南某再生硅厂

公司主营再生硅业务，产品纯度较高，质量稳定。再生硅原料主要来源于硅棒切削过程中产生的硅泥，目前受切片工艺优化影响，硅片更薄、边角料更少，叠加光伏行业减产，原料整体供应明显减少，导致再生硅成本偏高。

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