报告品种：螺纹钢

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一、调研核心内容总结

需求层面：天津、唐山市场反馈显示，钢厂整体订单表现较好，需求同比去年呈增长态势。在中美关税缓和后的订单变化上，部分企业反映钢厂接单量略有好转，但多数观点认为订单量未出现显著增长，主要为前期空单的回补操作。对比3、4 月需求，多数企业体感当前需求环比有所走弱，但仍优于去年同期水平。

供给层面：华北地区钢厂普遍暂无检修计划，基于超接订单策略及良好的利润水平，当前钢厂基本维持满产状态，限产政策尚未形成明显约束。

利润层面：钢厂利润整体表现较好，普遍维持在100-200 元区间；下游加工及轧材厂则反映利润呈现收缩趋势。

观点总结：华北市场需求表现强劲，卷板、带钢、钢坯及型钢需求均较为旺盛，在高供给背景下库存去化较快。钢厂订单普遍已排至较长周期，预计6 月中旬前订单无虞。钢厂今年采用超接订单模式，本质上反映出其对未来市场的看跌预期，倾向于锁定订单风险。不过当前市场因钢厂订单充足，呈现需求旺盛、交货周期偏长、货物偏紧的状态，钢厂基于订单情况倾向挺价，现货价格较为坚挺，市场对于淡季需求是否“淡季不淡”有一定分歧，短期市场观点以震荡为主，但中长期在供大于求的悲观预期主导下，多数观点仍是看空。从产业行为来看显示出信心不足：钢厂超接订单、囤货意愿较低，贸易商亦为淡季提前做准备，缩减库存囤积，市场投机性库存明显减少，不过这也对应着市场抛售压力不大。在期现操作方面，本地客户正套、反套策略均有运用，但在 “强现实、弱预期” 背景下，倾向于正套模式，尽管当前正套基差较高存在一定风险，但普遍认为亏损空间有限，而反套策略需警惕后期拿货风险，可能面临较大亏损。

二、调研纪要

1、压延厂

经营概况：年钢材处理量约400 万吨，其中彩涂板 240 万吨（配备 12 条生产线），其余为铝镁锌产品；彩涂板出口占比较低，锌铝镁产品超半数用于出口。

下游需求：光伏领域订单表现疲软，小家电（如热水器、电视、空气炸锅等）需求尚可，但电冰箱等大件家电接单情况欠佳；厂房建设需求旺盛，带动彩涂板订单增长。

采购与销售模式：采用“背靠背”锁价模式，与钢厂签订长协采购协议，下游销售对象主要为经贸商。

需求体感：彩涂板需求同比、环比均表现较好，订单已排至7 月左右；镀铝锌产品需求不及去年，去年最高出口量达 160 万吨以上，今年同比显著下降，需求体感同比、环比均走弱。

出口情况：以镀铝锌等产品为主，年出口量100-120 万吨以上，去年出口量最高，高达160多万吨，主要流向东南亚、非洲等新兴市场。

加工利润：同比去年承压明显，今年春节后至清明节前利润有所提升，但清明节后持续下跌，当前利润水平较低。

关税影响：关税缓和后市场传言接单好转，但实际成交表现平淡，涨价期间成交量不及预期，呈现“有价无市”状态。

限产看法：认为在当前利润水平下，钢厂缺乏限产动力，且产能过剩问题突出，即使执行5000 万吨限产目标，对市场实际影响有限。

观点：整体偏悲观，认为宏观利好已基本兑现，后续需求尤其是外需将走弱，前期抢出口行为透支了部分需求，叠加供给高位运行，预计钢价将下行，当前“强现实”已有走弱迹象。

2、钢厂期现

需求判断：出口需求表现强劲，主要受益于前期抢出口及钢坯出口增加，当前订单周期较长；淡季内需预期疲软，但钢厂凭借前期充足订单或维持挺价策略，预计降价压力最早出现在6 月中旬之后。当前三线钢厂钢坯订单已排至 7 月，最远至 9 月，短期利润支撑下钢厂减产动力不足。

关税影响：小家电订单在关税缓和后恢复20%-30%，主要为前期缩减订单的回补，新增需求有限。

钢厂利润：认为净利润超100 元 / 吨的钢厂已属优质，但利润兑现难度较大，当前实际利润约 50 元 / 吨左右，钢厂对原料备货及减铁水操作持谨慎态度。

出口逻辑：钢坯出口需求增长不仅源于低价替代，更与西非、拉美等地的基建投资相关（2024 年10 月签署战略协议，12 月资金到位，中交建入场建设港口、铁路等），需求周期预计 2-3 年，钢坯出口增量与钢材出口量无直接冲突，属于海外基建驱动的新增需求。

观点看法：当前产业基本面暂无明显矛盾，至5 月底 6 月初产业无压力，但产业信心普遍不足。从螺纹、钢坯、冷轧基料等品种来看，钢厂接单周期普遍超过 25 天，仅个别锁价钢厂面临阶段性压力，多数钢厂销售无压力。产业库存因“去贸易化”呈现垄断特征，贸易商库存大幅缩减（如往常囤货2万吨左右的库存，当前囤货7000吨左右左右，普遍维持在 3000-4000 吨），钢厂因对未来预期悲观亦未建立库存，市场抛压整体较轻。产业层面除煤炭因素外，难以找到明确矛盾，但上涨驱动亦不明显，其对淡季预期存在分歧，认为淡季或“不淡”，实际下跌空间有限。北方地区 7 月因上合会议、9 月因 80 周年阅兵或有阶段性限产，预计华北地区压力较小，当前压力集中在山西、东北及西北等地，市场短期看跌情绪主要聚焦上述区域，上涨需等待北方限产落地。

钢价走势预判：现货端压力较小，若盘面下跌，钢厂可能通过挺价维持价格，7-10 月仓单生成难度较大，市场或呈现“暴力反弹、缓慢下跌”走势。

操作策略：近期倾向逢低买入，跟随现实基本面，认为6 月中旬前现货价格仍有支撑，期货较弱，偏向期现正套策略。

3、冷卷厂

生产规模：年产能320-350 万吨，约 1/3 出口，2/3 内贸；出口市场以东亚、中东、南美为主，欧美市场因反倾销限制基本不涉足。

关税影响：关税缓和消息发布初期，盘面价格上涨带动订单短期好转，但价格回落后续单量迅速萎缩，市场询单积极性提升但实际成交有限。

需求透支：认为前期抢出口行为对后市需求存在一定透支，但影响程度有限，当前市场仍有持续询单。

订单情况：订单排至7 月，同比去年同期略逊（去年同期已排至 8 月），环比呈现走弱趋势（今年 4 月已可接 7 月订单，当前 5 月仍未接满7月订单）。

需求结构：出口需求同比增长，内需同比弱于去年，整体目标维持去年产销规模。

出口利润：利润空间有限，部分订单甚至零利润，企业以抢占市场份额为主要目标。

市场竞争：非洲成为新兴市场，巴西出口量增长但面临反倾销诉讼；日韩订单减少，越南市场竞争激烈。

观点：短期看震荡。

4、钢厂国贸公司

关税影响：长周期产品（如白电、汽车用钢）订单未见明显改善。

原料策略：钢厂相比前两年更倾向“接订单锁原料”模式，主动规避价格风险，较往年五一、十一前的补库行为显著减少。

周期对比：当前市场价格走势与2013-2014 年有相似性，但与 2015 年“漠视成本下跌”的极端过剩状态不同，当前制造业及出口需求提供了一定支撑，市场调节途径更为多元。

钢价逻辑：钢厂更关注利润而非绝对价格，当前钢厂及加工环节利润尚可，价格绝对值对经营决策影响有限。

钢坯订单：钢坯出口需求旺盛，钢厂需优先保障内贸长协订单，对订单存在一定筛选余地；钢坯出口增长或与中国海外投资的轧钢厂产能扩张相关。

铁矿观点：（1）铁矿现货流动性充裕（日消耗400 万吨），价格下跌需关注钢厂集中抛货或流动性危机；（2）当前铁矿供应增量不及预期，多个矿山面临品位下降问题，铁水产量维持高位短期支撑矿价，但长期过剩预期仍将压制矿价中枢。

5、贸易商

经营规模：月成交量8-9 万吨，以钢厂直发为主，年经营量约 80 万吨。

需求体感：80% 业务对接终端客户，本月需求体感较3-4 月有所走弱，市场以存量博弈为主，增量空间有限。

钢厂接单：关税缓和后钢厂接单短期好转，华北钢厂订单周期普遍达20-30 天，但预计抢出口订单带来的利好预计仅持续半个月左右。

限产看法：认为限产政策可能与地方政府保GDP 目标存在冲突，实际执行力度存疑。

期现操作：基于现货偏强判断，仍倾向正套策略。

市场观点：中期偏悲观，倾向逢高空操作，但考虑当前市场货源偏紧，认为下方空间有限，短期维持区间震荡判断。

6、钢厂（长流程）

生产情况：建材产线停产数月，主力生产卷板（占比80%，当前一条产线停产，满产日3 万吨，目前日产 2.6 万吨），线材、盘螺、带钢产能可根据利润灵活切换，暂无检修计划。

出口情况：线材80%-90% 集港出口，主要流向中东、非洲市场。

钢坯出口：当前价格水平下钢坯出口不合适。

需求变化：需求同比去年显著增长，环比保持平稳，今年订单持续向好；钢厂采取超接订单策略，当前订单周期15-20 天，处于历史较高水平。

利润水平：各品种利润均衡，工业线材利润最优（180-200 元/ 吨），其次为盘螺、带钢，钢坯利润约 150 元 / 吨。

销售结构：主要客户为终端及次终端国企，贸易商及协议户占比大幅缩减（协议户当前仅占10%）。

废钢使用：因钢厂利润较好，废钢添加比例同比提升。

限产预期：未听闻明确限产计划，认为政策执行与当前利润水平可能存在矛盾。

市场观点：对后市偏悲观，钢厂看跌情绪浓厚，因此采取超接订单、锁价销售模式，原料采购随订单同步锁定，不留风险敞口，确保及时兑现利润。

7、钢厂（长流程）

生产情况：日产生铁水约2 万吨，废钢使用量减少（性价比不足），暂无检修计划，之前常停的产线都已复产，主产品为型钢、带钢、钢板桩。

利润水平：净利润160 元 / 吨，利润很好。

接单情况：接单表现优异，订单周期15-20 天，全年维持 10 天以上。

品种差异：今年带钢需求持续旺盛，型钢需求仅之前阶段性好转，同比不行（去年型钢订单周期约20 天，今年仅 5-6 天，高点 8-9 天）。

套保策略：钢厂持偏空观点，部分订单未进行套保，但敞口规模较小。

8、钢厂（长流程）

生产情况：满产运行，无检修计划，日产量2.1-2.2 万吨，主产带钢、卷板，冷卷占比偏低。

订单管理：订单情况良好，当前周期约7 天（钢厂内部规定订单周期不超过 7 天）。

销售结构：终端客户占比提升，贸易商数量减少，当前终端与贸易商销售比例约为6:4。

限产看法：限产政策每年均有提及，但实际落地难度较大。

需求感知：中厚板需求表现突出（受益于船舶、风电板块），卷板、带钢需求旺盛，判断制造业及出口需求将逐年增长。

需求变化：同比去年需求显著提升，环比略有走弱。

关税影响：认可需求透支现象存在，但认为影响有限（海外产能不足，中小国家对中国钢材依赖度高），长期海外需求仍具韧性。

利润水平：完全利润约120-130 元 / 吨。

操作策略：以短期成交（3 天周期）为主，规避长单风险，持中性市场观点。

9、钢坯贸易商

供需情况：今年钢坯需求旺盛，唐山市场呈现供不应求状态。

库存结构：唐山钢坯库存虽达60 万吨，但流动性库存仅约 10 万吨，其余 50 万吨为锁定状态。

市场观点：中长期偏空

10、贸易商

库存策略：常备库存8000 吨（当前维持该水平），主营带钢，采取轮库策略，无主动降库计划。

需求体感：今年需求表现强劲，在高供给背景下库存持续去化，当前库存水平偏低。

市场观点：认为热卷价格在3500 元以下属于低估区间，钢材库存低位限制下跌空间，对当前绝对价格持乐观态度。

11、钢坯下游出口贸易商

经营概况：内外贸兼顾，以外贸为主，主营扁钢、镀锌、角钢，月出口量5万吨左右。

出口市场：主要流向中东（沙特、迪拜），韩国市场需求稳定，越南因反倾销政策出口量显著下降。

出口变化：同比去年出口量减少，竞争加剧叠加目标市场需求萎缩，非洲市场有零散增量但产品规格分散。

利润状况：出口利润微薄，多数订单在接单的时候没什么利润，市场出口订单大多以赌市场行情获利。

12、钢厂（电炉）

生产情况：满产日产量约1 万吨，限电时降至 7000 吨左右，主产带钢、钢坯（带钢占比 80%），以内贸为主。

原料供应：采用纯废钢生产，今年废钢供应宽松，本地电炉厂原料充足。

利润水平：当前利润较好，约100 元 / 吨以上。

需求表现：订单情况优于去年，当前订单截至15天以上，下游需求较好，每天的订单量都不够分。

观点：对后市偏乐观，认为需求基本面强劲。

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