美豆油在上周的表现仍旧强势，在上半周由美豆天气利空引发市场结束部分多头仓位而引起CBOT豆类的回调行情中，美豆油的仍旧保持在42美分区间上方强势调整，到周末的最新走势来看，美豆油再度走出近期新高点位43.2美分，周涨幅达到2.18%。
 
　　与此同时，国内的豆油走势同样强于豆类其他品种，在美盘的带领以及国内期现货市场看涨预期明显的支撑下，1105合约走出2.84%的涨幅，继续演绎09年以来的新高点位，最高触及8354。可以看出在近期的豆类品种中，豆油成为了明星品种。后期我们认为豆油将继续成为最具上涨潜力的品种。

一、 油粕比继续提升，CBOT基金积极做多
 
　　从近期的美国农业部报告来看，美豆油的出口消费数据并不乐观，截止到8月5日当周，美国09/10年度豆油净出口销售量0.19万吨，较前周和前四周平均水平削减97%、91%，低于此前市场预测的2-5万吨区间下沿，当周美国2009/10年度豆油出口装船量为2400吨，较前周和前四周平均水平分别削减9%、28%。可以看出美豆油的大幅上涨在一定程度上影响了出口，而美豆油在10/11年度的销售业尚未有效启动。但是从后期来看，油脂的消费在秋冬季节会逐步进入旺季，而从往年的规律来看，豆油的消费高峰期也都是在秋冬季节。
 
　　目前的美豆油销售缺乏支撑，但是油粕比处于低位却为美豆油的拉升提供了强大的助力。在美豆拉升的同时，豆油豆粕均展开了同样的上涨行情，我们发现，伴随着油粕比从低位的不断回升，豆粕的走势明显强于豆类其他品种。目前CBOT12月合约油粕比值从7月份的2.69已经回升至2.91，到后期随着油脂类消费旺季的来临，油粕比继续走高并支撑豆油期价走强的可能性很大。
 
　　另一方面，从CBOT基金持仓来看，多头热情也十分高涨，在6月底7月初时，CBOT基金持仓的净多单水平达到了一个相对最低的水平，净多单持仓为-25450手，但是随着基金持仓开始逐步增加多头仓位，减少空头持仓，截止到8月10日，CBOT豆油基金总持仓为308474手，其中基金多单为84389手，较上一期增加了22.2%，而基金空单持仓47293手，较上一期仅增加6.28%，基金净多单持仓为37096手，较上一期增加51.1%。可以看出CBOT基金的持仓明显偏向于豆油，而净多单持仓与CBOT豆油走势呈明显正相关。
 
　　二、国内豆油流通结构分析
 
　　国内豆油价格从7月份开始，由美盘炒作天气市开始引发第一波上涨，到后期，出了继续关注美盘情况以外，对于自身的需求旺季炒作成为了非常关键的因素。我国豆油在中秋、国庆双节会出现传统的消费旺季，而在双节来临之前，往往会出现现货商提前备货补库的现象，从而带动豆油的提前消费，反映到期货盘面上，则形成了更加提前的对于现货商补库行为的炒作。
 
　　在7月中旬，豆油已经拉升以后，我国的豆油现货市场开始出现一定程度的看涨预期，后期随着内外盘豆油价格不断上涨，看涨预期也越来越明显，尤其是油厂挺价态度变得十分坚决，一度出现了压货情况。这种局面刺激了中间环节的贸易商补库的意愿，几乎所有的现货商都补充了不少的库存，也使得现货价格从前期的滞涨到目前的跟盘调价。
 
　　但是值得注意的是，尽管从油厂到中间环节贸易商的豆油已经出现了流通消费，但是真正的市场终端消费尚未启动，也就是说在超市、零售等流入居民家庭的这个环节上的需求尚未有明显的放大，这导致了中间贸易商的库存开始升高，到本周，贸易商与油厂之间的成交已经放缓，除了由于现货豆油价格过快上涨而导致了需求方的恐高心理不敢接货以外，手中库存未能有效消化也是原因之一。
 
　　因此目前的豆油流通结构呈现出了上行下不达的局面，消费从油厂进入贸易商，但是还未进入终端，后期的关注焦点即是终端需求能否有效放大。一旦消费启动，那么中间环节贸易商的库存得以消耗，整个流通环节就会更加顺畅，从而能够更加有效的为豆油价格提供上涨动力。但是如果到了双节期间终端消费尚不能转好的话，那么这部分库存将会被贸易商压价销售。不过在最近这段时间，炒作双节旺季的预期将会持续提供支撑。
 
　　三、现货市场成交清淡，倒挂成本空间缩小
 
　　上周的豆油现货价格上涨明显，一级散装豆油一周上涨149元，达到7932元/吨，散装四级豆油一周上涨140元，达到7660元/吨，进口毛豆油销售均价上涨100元，达到7400元/吨。尽管现货价格不断攀升，但是到目前的高位区间，涨势已经放缓，造成此状况的原因是终端需求没有放大，导致已经积累了不少库存的贸易商在目前的高位开始呈现观望，市场上恐高心理明显，成交量有所减少，交易气氛较为清淡，油厂出货速度缓慢。
 
　　因此在最近一段时间内，将会出现现货市场弱于期货盘面的情况，那么将无法为期价提供足够的支撑。此外到本周末，9月船期的毛豆油进口成本达到8350元/吨左右，期货盘面1105合约的连豆油价格也已经攀升至8300以上，后期的进口空间扩展需要等待外盘的继续提升。
 
　　四、中线不变，短线关注现货跟进
 
　　整体来看，在美豆上行尚未结束的背景下，美豆油得益于油粕比的支撑将会继续保持在豆类品种中的相对强势地位，尤其是在站稳40-42美分区间之后，已经站在09年以来的上涨高位区间之上，这成为了近期美豆油的强力支撑位。
 
　　而国内豆油现货目前处于一个相对瓶颈的阶段，终端需求尚未启动导致其自身供需结构上存在了一定问题。目前来看制约了现货走势，但是一旦终端消费有启动迹象，便会迅速成为刺激现货以及期货价格上涨的最重要因素。
 
　　连豆油1105合约交易重心已经上移至8150区间，建议在终端成交没有启动之前，持有前期多单，新的仓位不再增加。