报告品种：菜油、菜粕

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调研背景

今年以来油脂受政策端影响较大，其中在中国对加拿大菜籽进行反倾销调查的背景下，菜油上涨幅度高于豆、棕油。之后我国意外宣布自2025年3月20日起对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税，对加菜籽的反倾销调查则尚未定论。然而加拿大作为我国菜籽菜粕进口的重要来源国，其贸易政策的不确定性导致菜油菜粕行情波动加剧。

目前对于国内后期能否继续采购加菜籽，国内菜油消费需求到底如何，后期是否存在缺口以及会有多大的缺口均是市场关注的焦点。川渝地区作为我国菜籽主产地之一，同时也是我国菜油主要消费区，其菜油供应部分依赖外部调入，未来川渝地区菜油供应的稳定性可能会面临一定的挑战。目前现货端的高库存压力与远月偏强的预期下，产业矛盾突出。带着种种疑问，我们拜访了川渝区域一些大型油脂企业、贸易企业等，为大家带来市场一线的观点看法，供大家参考。

（该调研纪要内容仅代表嘉宾个人观点，不代表银河期货观点，且不构成任何投资建议）

调研路线

调研纪要

1、油厂H 

企业情况：该工厂集菜油精炼、包装于一体，菜油年销售量约15万吨，菜油精炼产能600吨/天，有6条包装线，其中小包装线5条，中包装线1条，包装400-600吨/日，开机率在60%-70%，罐容5.8万吨。主要销售小包装油，中包装因价格因素占比较小。客户主要为经销商和商超。

川渝菜油供应情况：认为后期国内菜籽应该每月会有1船到港，该工厂则按需由总部调配，以需定产。

川渝菜油消费情况：今年1-3月该企业小包装油销量与去年基本持平，家庭用油较为稳定，认为小包装的季节性不太明显。预计川渝地区菜油年消费量在70-80万吨。

包装油利润：小包装油利润率因竞争激烈、成本波动等因素有所下降。

2、贸易企业I 

企业情况：该企业2024年油脂贸易量达28万吨，2025年预计达30万吨，以豆油和菜油贸易为主，二者比例约为2:1（豆油更多）。目前业务以散油贸易为主，主要为豆油，拥有自有包装和品牌，中包装和小包装主要为菜油，豆油中包装较少。计划在合川投资建设集精炼、加工、灌装一体的工厂。

油脂消费情况：川渝油脂消费约200万吨/年，其中豆油消费约80-100万吨（40%左右外部市场流入），菜油消费约60-80万吨，其余为棕榈油、棉油等。终端消费需求受国民收入影响，今年实际消费需求不及数据表现。川渝地区餐饮用油量大于居民家庭消费，往年餐饮与家庭消费比例约6:4，今年因餐饮消费下降比例或下调。

菜豆基差情况：通常二、三季度南美大豆大量进口时，豆油港口基差下降快，与华东港口对比，川渝销区价差在150-200元/吨，有时会低于150元/吨；四季度在南美大豆与美豆交接或美豆未上市时，基差价差能到250-300元/吨，但持续时间短。若加拿大反倾销调查持续无果，后期看好菜油基差，但目前市场囤货导致川渝菜油满库供应短期过剩；豆油受南美大豆上市等因素影响，市场对其后期供应预期相对乐观，预计5月中下旬豆油基差看弱，但目前川渝豆油现货紧缺。

菜豆价差及替代情况：灌装厂在豆菜油价差大时，会调整调和油中菜豆油比例，最大可翻倍。认为菜豆价差低于500元/吨或存在反替代情况。对比食品加工厂，灌装厂和餐饮对菜豆价差更为敏感。另外，认为目前菜豆油现货价差相比往年偏小一点，若后期价差继续拉大对菜油的替代也会较为有限。

运输方式及运费：广西到川渝火车运费410-430元/吨（广西运费有时波动至360元/吨），但广西装货速度慢会影响物流效率。华东船运运费350-370元/吨。华北、山东一带运往川渝可通过火车罐装（一罐装40多吨，但车罐不常有）或汽运（运费约400多元/吨），目前因排队时间长、大豆通关等问题，发货困难。

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