7月从锌市到整个商品市场乃至股市，都一路高歌猛进，流动性充裕与经济前景复苏再次成为市场焦点。7月至今LME锌价反弹17.28%，上海期货交易所锌价反弹17.18%，居金属反弹之首。

一、成本抬高，厂商惜售

根据国家统计局最近公布的数据显示，6月份国内精炼锌和锌精矿产量仍然维持高位，当月精炼锌产量42.5万吨，同比增长15.8%；锌精矿产量40万吨，同比增加22.7%，该数值创出了今年以来的最高水平。从产量数据我们认为矿石的供应仍处于相对宽松的水平，但是一些厂商的反馈情况却与产量数据有着明显的出入。从6月份下旬开始部分冶炼企业精矿采购难度明显加大，部分企业甚至由于买不到矿石而进入了原材料纯消耗阶段。一面是年内最高的矿石产量，一面是冶炼企业苦于无米下炊的尴尬境地，那么被采出的矿石究竟去了哪里？

从相关企业了解到由于近年来我国锌精矿品位逐年下降导致冶炼成本不断提高，加上近年来积压的尾矿，回收锌等材料今年的使用率也有所增加，企业对于生产成本的敏感性大大增加。因此在今年二季度出现反季节的大幅下跌后，企业惜售情绪也较以往更为强烈。所以尽管产量数据较高，但实际流通到市场的量可能并没有数据公布的那么多。局部的供应紧张是促使锌价急转回升的原因，但我们认为在价格低位时，基于成本敏感性导致的价格回升力度会较为强劲，而随着近期锌价的快速走高，企业出货意愿的恢复将继续对国内锌价形成压制，毕竟从产量数据来看近几个月国内精矿和精锌产量仍然居高不下，因此除非下游消费有实质性增长，否则就基本面而言对国内锌价不应看得过高。

二、弱势美元提振金属

近期美国与欧盟公布的数据同样不容乐观：7月30日，美商务部公布数据显示，美二季度GDP年化率为2.4%，低于此前2.5%的市场预期中值；彭博社调查显示，分析师平均预计美国7月失业率可能增加0.1个百分点，至9.7%。美联储暗示，如果经济形势恶化，不排除进一步采取货币宽松措施。7月30日，评级机构穆迪表示，西班牙可能丧失其AAA级主权评级，目前西班牙国内失业率高达20%。而8月2日公布的7月欧元区制造业采购经理人指数增至三个月高点56.7，报告称这一扩张主要是受德国的推动。因此，综合以上数据来看，美国的经济情况更为令人担扰。如果对比近阶段的美元走势我们可以发现这样的规律：市场资金在避险情绪的主导下，选择“避免谁更差”，而不是“追逐谁更好”。当二季度欧洲债务危机肆虐之时，市场资金纷纷撤离欧洲资产而转投美元，而当欧洲焦虑缓解，美国经济指标数次表现出失去回升动力之际，市场资金又再一次毫不犹豫地流出美国，造就了自4月末以来的美元指数的过山车行情的出现。

美元的弱势是造成此轮金属小牛市的重要原因之一。展望后期，弱势美元仍有理由维持一段时间，因为从美国的角度来看，弱势美元有利于美国的出口，流入美国的资金也不易流出。弱势美元显然更为符合美国当前的利益。与此对应的基本金属价格仍将受到持续提振。

三、资金推动力量不可小视

就基本金属而言，尽管锌价的上涨确实受到成本上升等因素的支撑，但大体可归结为短期因素，总体的供应过剩格局仍是不可否认的，但是在本轮金属的涨势之中锌价却是表现最为突出的品种，究其原因，资金力量功不可没。从交易所公布的数据来看，自今年5月下旬开始，国内沪锌合约交易量较前期明显增长，日成交200万手成为常态，且总体合约的持仓量从之前的30多万手大幅增加至50万手左右的水平，资金流入迹象非常明显。我们知道2009年的行情就是以流动性过剩为主基调的，尽管今年上半年整体CPI仅为2.6%，但在下半年保增长的经济背景下，上年半信贷增长逐月走低的情况可能将被逆转，若如此，2009年的“不差钱”行情或将再次上演。

四、总结与展望

展望后市，随着美国部分刺激措施相继到期，美国经济失去回升动能，这从最近公布的一系列美国经济数据中都可得到佐证，弱势美元料将继续持续一段时间，而这也正符合美国的当前利益，受此影响包括锌在内的基本金属涨势或将延续。而资金炒作因素也会对其起到推波助澜的作用。但需要注意的是，撇开金融属性而言，锌自身基本面压力尤在，特别是下游需求未见起色，而随着价格的走高上游售货意愿的恢复，短期内积累的产量压力也会有一次释放的过程，整体下半年锌价维持高位振荡的可能性较大。