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焦煤震荡偏强：国泰君安期货2月10早评

重点关注

期指、铜、生猪

期指：大涨后振幅或扩大。上周后期指数涨幅扩大，符合两会行情预期。本周，前期风险释缓的关税扰动重新出现新的变数，特朗普放风“对等关税”，具体内容须等待官宣。不确定性成为行情大涨后最大的扰动来源。内部来看，近期风偏主要受成长板块驱动带来，但近两日DeepSeek带来的AI交易情绪已有过热迹象，据相关数据显示外资节后已开始流出港股，南下资金卖出一些热门股。期指方面，譬如中证1000已从低位反弹13%重新回到震荡区间中枢之上，技术面看偏离短期均线，存休整需要，因此须注意是否会配合外部消息面扰动而顺势出现整固。当然，若行情回调，政策预期或重新带来下方买入做多机会。

铜：预计铜价可能表现偏强，主要因宏观和微观预期形成共振。宏观方面，美国经济依然处于比较健康的状态，其AI 技术的发展需要大量的基础设施建设，有助于支撑美国投资。特朗普加征关税，可能会推动美国物价上升。同时，市场预期春节后国内可能会推出利好政策，提升市场风险情绪。从微观上看，国内逆周期的终端消费预期依然较强，且铜材企业原料库存偏低，利润处于历史同期低位，存在逢低买货的意愿。铜精矿长单和现货加工费低位，冶炼持续亏损，海外已经有冶炼厂开始停产，可能影响全球精铜供需格局。在交易策略上，铜价长期依然看多，此前多头暂时持有，新进多头需要寻找安全边际。

生猪:现货印证落地，关注反套机会。假期后集团逐步恢复出栏，现货价格快速下跌，且基于 2 月集团出栏计划和剩余天数推演，2 月中下旬市场压力偏大。若无投机需求托底，3月及5月合约利空延续；若二育入场抬高短期现货价格，5 月将交易高位体重和主动后置供应逻辑，5 月合约弱势运行为主。节后仔猪报价持续上涨，带动远月外购成本上移；且 1 月开始由于养殖密度及气温问题，南方仔猪腹泻加重，导致阶段性新生仔猪数低于预期，关注 5-9 反套机会。

所长早读

通缩压力正在缓解，1月CPI上升PPI下降

观点分享：2月9日，国家统计局公布数据显示，2025年1月份，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升，本月环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%；环比均下降0.2%。1月CPI回升、PPI走弱，反映出春节假期因素带来的消费强、生产弱的特点。其中服务价格上涨是CPI升高的主要因素，显示春节假期居民出行需求旺盛。进入2月，随着企业复工复产逐步推进，工业生产和建筑业需求有望回暖，预计PPI同比降幅或有所收窄。

今日早评

黄金：高位震荡调整

白银:小幅回落

铜：国内库存持续增加，限制价格上涨

铝：震荡偏强

氧化铝：低位震荡

锌：累库偏低，支撑近端

铅：供需双增，上方或暂有限

镍：矿端逻辑支撑，中游现实拖累

不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾

锡：关注刚果金动荡对锡出口影响

工业硅：库存进一步累库，盘面上方空间有限