最近由于美伊战争，商品市场的目光都被原油及化工系吸引了，作为曾经的明星，碳酸锂最近有点落寞，包括整个有色及新能源板块，在带头大哥白银失去动能之后，也集体陷入了震荡盘理，没有了去年的风光。

但我最近全面梳理了碳酸锂的基本面数据之后，我觉得碳酸锂的供需矛盾正在加剧，之前碳酸锂的暴涨主要还是预期在推动，基本面的变化跟不上预期，但我认为，基本面的变化已经处在了一个临界点上，下一波行情很可能是由现实基本面的紧张而引发，这将是一种更健康的上涨。

接下来，我将从锂矿到锂盐再到下游正极材料厂，上中下三个环节逐一分析，以帮助大家更清晰地把握碳酸产业链的全貌。

1、锂矿

根据Mysteel的数据，截至本周（3月12日），32家样本锂矿贸易商锂矿现货港口+仓库库存18.5万吨，环比上周下降2.3万吨。数据显示锂盐企业原料补库需求旺盛，整体锂矿现货库存呈持续下降的状态。

要知道，这还是在津巴布韦锂矿出口还没受到影响的情况下。而从3月1日起，津巴布韦国内已经禁止了所有锂矿的出口，也就是说，除了目前还在海上飘着的船货之外，津巴布韦的供应已经中断。

根据船期来看，津巴布韦到中国沿海航行加上清关大概45天左右，也就是从4月中下旬开始，津巴布韦过来的货将彻底中断。锂矿供应紧张的矛盾将显著激化。

而津巴布韦是我国锂矿第二大进口来源国，2025年共向我国出口了120万吨锂矿，仅次于澳大利亚。

短期内这么大的供应彻底中断了，这个缺口很难被填补，所以进入5月后，国内锂矿库存会进一步下滑，从源头上导致全产业链的供应都将受到冲击。

2、锂盐

我们再来看看锂盐的情况。

根据SMM的数据，截止3月12日，全国所有环节的碳酸锂库存加起来是98959吨，远低于去年同期的12.36万吨。



这还只是整体库存的情况。如果我们再细化一下，看各个环节的库存，就会发现，问题还要更严重一点。

从下图我们看到，春节过后下游企业补了一轮库存，使得下游库存环比有所上升，但上游冶炼厂从去年年中开始就持续去库，目前全国冶炼厂的库存只有1.6万吨，处于近4年以来的最低水平。

而中游环节的期现商库存，也随着下游不断点价补货而逐步消耗，目前的库存也只有3.7万吨，比年初高位的时候少了2.3万吨。

也就是说，全产业链的库存在快速下降，结构上则是由上游和中游往下游转移，而下游补货并不是因为投机囤货，而是因为订单需求实打实的好。所以下游的库存是不会再流通的。

而作为流通环节的上中游库存正在快速下降，特别是冶炼厂库存，全国也就1万来吨，可以说是处于极低的水平了。

3、下游需求

我们再来看下游企业的需求情况。以最具代表性的磷酸铁锂来讲。

今年1-2月，全国磷酸铁锂产量是74.48万吨，同比增长55%，显示正极材料企业的订单至少也是同等比例的增长，甚至还会更高，因为企业毕竟还受产能的制约，一些订单只能往后排。

为了稳妥起见，我们再来看一下电解液环节的六氟磷酸锂。今年1-2月六氟磷酸锂产量合计4.972万吨，同比涨幅与磷酸铁锂接近。证明电解液环节的订单需求与正极材料的订单需求正好匹配。

所以，我们可以得出一个很可靠的结论，今年下游订单需求以50%的速度增长基本上没有什么悬念。

总结

接下来，随着津巴布韦供应的彻底中断，以及下游订单持续增加，这个矛盾估计最晚在5月左右就会开始爆发，而且随着时间的推移还会越演越烈。

因此，我估计碳酸锂现货基差未来将走强，盘面也将逐步走向back结构，如果津巴布韦限制出口的问题得不到解决，不排除会走出super back结构，也就是现货大幅升水期货的结构。届时，碳酸锂现货紧张的矛盾将会充分暴露。

在super back结构下，通常会走基差修复的行情——临近交割的时候，期货盘大涨，期现回归，这也是期货上确定性最高的形态。如果到时候真的出现了，大家一定要好好把握住这样的机会。