3月以来，豆粕震荡上行，累计涨幅超5%，呈现“短期强情绪、中期供应宽松”的强势格局，量价齐升，成为农产品板块的核心热点。

本轮豆粕价格上行，是多因素共振的结果——美国生物柴油政策提振、霍尔木兹海峡冲突、巴西大豆发运扰动形成成本与供应支撑，叠加供需错配、资金投机情绪及‘小作文’炒作，共同放大价格波动”。

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核心支撑因素持续发力

（1）成本支撑是核心基础。大豆成本占豆粕总成本的85%-90%，成本传导效应显著。一是美豆受生物柴油政策利好坚挺，3月以来，美豆主力上涨超50美分至1200美分以上。

二是地缘冲突抬高原油和海运成本，传导至大豆产业链。其中巴西大豆海运费呈现持续上涨态势，帕拉纳瓜港到大连运费57美元/吨，较2月下旬上涨约6美元。桑托斯港至中国航线运费涨幅最为明显，稳居巴西大豆出口运费首位。

海运费上涨主要归结为四点：霍尔木兹海峡冲突推升燃油成本、巴西出口港口拥堵、大西洋航线运力偏紧，叠加一季度巴西大豆出口旺季需求，四重因素共同推动运费走高。长期来看，随着收割加快、运力缓解，运费上涨势头将放缓。昨日报价下跌，需持续跟踪。



数据来源：路透，大地期货研究院

三是国内3月到港少，油厂去库，进一步强化成本支撑。

（2）供应节奏错配：巴西大豆丰产但收割发运滞后，3月到港或低于预期，短期原料补充不足的风险增加，国内油厂挺价意愿强烈。需求端，养殖存栏高位奠定刚需，节后饲料企业豆粕库存持续回落，刚需支撑需求。中期来看，4-5月大豆到港庞大，供应将逐步宽松。

（3）资金与情绪加持：大宗商品风险偏好回升，豆粕作为核心品种受益于情绪传导，持仓量持续攀升，资金流入态势明显，DCE 05合约成交量激增，3月11日达291.92万手，较3月5日增长353.6%，多头资金入场推动价格上涨，资金对边际因素敏感，加剧日内波动。

数据来源：Wind，大地期货研究院

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市场炒作氛围浓

近期豆粕炒作氛围浓，“小作文”频发且多为利多，需理性甄别。

主要炒作逻辑：一是地缘冲突升级，炒作海运中断；二是巴西发运扰动，传闻船只延误、检疫证书受阻（部分有依据但被过度解读）；三是政策传闻（国储补库、大豆拍卖、RVO比例超70%），多为投机炒作噱头。

“小作文”对价格短期影响显著但持续性弱，易引发“暴涨暴跌”，实则未改变巴西丰产、中期宽松的基本面，过度炒作后存回调风险，同时需警惕空头传闻冲击。

需甄别消息真实性，聚焦官方数据，产业企业做好套保，投机者控制仓位，不依赖传闻交易。

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行情预估

当前豆粕处于“短期情绪驱动、中期基本面主导”阶段，核心逻辑为“成本+供需紧平衡+资金推动”，估值合理，炒作放大波动，中期宽松明确。

市场对美国RVO政策、美中会谈及巴西发运的预期提前反映在估值中：RVO落地短期或压估值、长期撑成本；巴西发运加速则中期压制估值。

短期（1-4周）：价格偏强震荡，警惕市场传闻引发的暴涨暴跌。

中期（1-3个月）：大豆集中到港，供应宽松，价格重心或回落，寻找高位回落的做空机会。

长期：全球大豆丰产，价格围绕成本线波动，养殖刚需支撑底部，难大幅下跌。

月差方面，5-9短期正套，冲突升级或进一步支撑正套。价差扩大后，或有反套机会。关注资金变化。

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风险

当前市场日内波动大，重点关注四大核心风险及应对措施：

1. 地缘风险：冲突缓解致成本支撑减弱；升级则推高价格。应对：跟踪局势，及时调整。

2. 供应超预期风险：巴西发运加速、4月到港超预期，或阿根廷产量上调，压制价格。应对：跟踪船表数据。

3. 需求不及预期风险：养殖去产能、替代效应增强，导致需求萎缩。应对：跟踪存栏与配方变化。

4. 政策与“小作文”风险：RVO落地不及预期、会谈无共识，或虚假传闻引发波动。应对：聚焦官方信息。

此外，关注美元汇率、美豆种植报告、国储政策等潜在风险。