7月以来，胶价出现了反季节性上涨行情，究其原因，仍然是全球大规模量化宽松货币政策的后遗症。进入8月份，胶价在产区通胀预期以及供应逐渐增多的矛盾之下，有望出现冲高回落的走势。

今年7月，胶价出现了反季节性上涨行情，究其原因，并非大面积减产或需求暴增所致，实际上，此次胶价上涨，仍然是全球大规模量化宽松货币政策的后遗症。进入8月份，胶价在产区通胀预期以及供应逐渐增多的矛盾之下，有望出现冲高回落的行情，而对于处在历史高位区间运行的橡胶来说，本月波动将更为剧烈。

欧债危机令资金流入亚洲，推高天胶产区通胀水平

由于各国在金融风暴后采取了量化宽松的货币政策，在经历了近一年的经济复苏后，亚洲地区开始出现经济发展过热的迹象，通胀亦随之而至。而天然橡胶由于其上游的农产品特殊属性，加上流转环节较长，是较易受到通胀影响的商品之一。

许多产胶国由于前期经济复苏较好，热钱纷纷涌进，令其国内出现短期的通胀。为了压制通胀预期，产区泰国、印度、马来西亚均在近期提高了利率水平，截至7月末，由于今年上半年经济复苏状况良好，三大产胶国的货币币值仍然处于上升趋势当中，其中，印尼盾较去年同期升值近10%，马来西亚令吉较去年同期升值近9%，泰铢兑美元更是在上周创下自2008年以来的新高，同比升值达5%。三大产胶国的币值升值，无疑令天然橡胶的上游成本增加，使以美元计价的出口价格更加昂贵。

另外，全球第四大产胶国以及第二大橡胶消费国的印度，由于国内通胀压力较大，印度央行今年已经四次上调回购利率和反向回购利率，共计100个基点和125个基点；两次上调存款准备金率，共计100个基点；印度卢比亦较去年同期升值3%。近年来，印度经济发展迅速，特别是汽车工业的发展使得干胶消耗量极大，令印度胶价一直维持坚挺，截至7月末，印度3号烟片胶继续创出历史新高，达到每百公斤404.20美元。不过，在创出历史新高后，我们发现上游原料胶乳以及乳胶价格、标胶价格纷纷出现回落，预计干胶价格亦将进行修正。

产区原料价格回落，制胶利润高企促使烟片胶供应增加

受到供应逐渐增多预期打压，7月原料胶水价格整体呈振荡下跌趋势。虽然泰国天胶关税征收尚未实施，但从橡胶关税分级征收的标准来看，胶水价回落至100泰铢以下，有助于减轻上游的成本。另外，东南亚产地割胶顺利进行，原料供应增多，也使得胶水价格自前期高位回落。与往年不同的是，今年橡胶生产到开割受天气影响较大，不寻常的天气令橡胶产量呈现不确定性，在原料库存较少的基础上，许多影响割胶的因素均被加以放大。截止到7月末，泰国合艾市场USS价格重新回落至100泰铢以下，至96.55泰铢/公斤，胶水价格跌至96.50泰铢/公斤，生胶价格回落至101.07泰铢/公斤。

另外，由于年初烟片胶价格创下历史新高，烟片胶价格与标准胶价格拉至近年来的历史最大价差，在近一个月胶价调整的过程中，虽然烟片胶与标准胶价差缩小至常规值，但从泰国原料制成烟片胶的利润率来看，烟片胶利润率仍然较标准胶高出许多，而这将鼓励未来更多的上游原料制成烟片胶，增加供应。

沪胶期货基差转变——牛市基差转为熊市基差

从沪胶远期合约与近期合约的基差变化可以看出，随着对现货供应增加的预期增大，在近期的上涨行情中，沪胶近期合约涨幅弱于远期合约，说明资金集中投机于远期价格，年初的牛市基差格局出现明显变化，远期1月合约与9月合约之基差已经回归至正数，基差从贴水转为升水，预示着近期的紧张局面即将得到改善。

日本橡胶更显弱势

在本轮上涨行情中，除中国市场外，其他天胶市场均创下了近年来橡胶价格的新高，其中日本橡胶现货合约更是创出其交易历史的新高。但是在经历了近半年的高位运行后，日本橡胶已经逐步开始出现弱势。

首先，与沪胶相比较，日胶在7月末的反弹中明显弱于沪胶，日胶价格仍然停留在前期的振荡区间内。其次，通过日本橡胶与日本股市对比，更能看出胶价上升更多带有投机性质。纵观全球胶市，价格联动性很强，如果属于橡胶下游产业大国的日本，其价格开始转弱，必将会对其他市场发出一个明显的信号。再次，我们对比近期黄金、商品、橡胶、股市的价格走势后发现，由于经济仍然处于衰退与复苏的交叉点，受当前过量的流动性影响，黄金、大宗商品（包括橡胶）均比股市表现得更为强劲，但是后市需要看各国是否对目前过度宽松的货币政策进行调整。

总结

综上所述，由于当前产区通胀压力较大，出口价格比较坚挺，因此本月初天胶价格仍将延续上月末的上涨势头冲高，但在烟片胶制胶利润较大的背景下，产胶国更愿意增加橡胶出口，一旦产区供应陆续增加，特别是越南关口能够解封，则积压已久的越南低价胶将对国内市场形成冲击，8月下半月，冲高的胶价有望出现回落。

另外，橡胶的价格除了商品自身属性外，还带有强烈的金融属性。近期胶价强势的主要原因除了自身供应紧张之外，金融环境造好也为胶价提供了上涨的动力。但是，在原油尚未升至100美元上方，股市亦没有出现强势上涨的背景下，胶价的上涨更多归因于投机属性，后市胶价高位振荡将更为剧烈。