6月底7月初原油价格较大回落，从接近80美元/桶的反弹高位跌至70美元/桶关口附近，因当时美国经济数据不佳引发市场对原油需求的担忧，但油价再次站稳70美元/桶以上，此后出现较大反弹。近几周美国能源信息署公布的库存数据利多，且美国方面公布的企业二季度财季报表状况较佳引发部分投机买盘，而周边资本市场也在近期基本同步走强。原油在8月初突破前期阻力80美元/桶，但此后上行动能逐渐削减，在85美元/桶下方涨势暂终止。后期原油将如何运行，是短期盘整后再次上涨并突破85美元/桶关口，还是出现大幅回落？笔者对从以下几个主要影响因素进行分析。

全球经济缓慢复苏奠定油价总体向上走势

我们认为全球宏观经济复苏进程虽然缓慢并磕磕绊绊，但复苏是大方向，这个大背景也奠定了我们对原油市场后期总体偏乐观的看法：油价可能滞涨，但不会有多少下跌空间，鉴于经济缓慢复苏这个基调，油价也难以出现大幅度上升，预计总体缓涨且波动幅度较大。从主要经济体的状况看，目前美国的经济复苏状况总体好于欧洲，欧元区5月份时遭遇债务危机侵袭，但此利空已基本消化，欧元区今年经济形势虽仍不乐观但二次探底的可能性不大，而美国则处于稳步复苏态势中。作为全球最大的原油消费国，美国经济复苏的大环境决定了原油价格很难有大跌的空间。作为全球第二大原油消费国的中国，今年出台了严厉的房地产调控等政策，使得经济放缓的忧虑有所加大，但从上半年的经济数据看，预计今年增长率仍可达到9%甚至更高，且中国对原油的需求亦在逐步增长，这也是对原油价格的一个强劲支撑。

中国进口大增引发炒作忧虑

根据中国海关7月份公布的数据，中国6月份的原油进口量较上年同期的1661万吨增长34%，上半年共进口原油1.18亿吨。从历史走势来看，近一年的原油进口量一直处于高位，并时不时创历史新高，而中国原油产量则稳定在每月1600万吨附近，目前进口依赖程度超过50%且还有上升的趋势。整体来看，原油供应量的增加明显超过了需求的增长，中国进口大增的原因尚不明晰，普遍猜测可能存在中国战略储备的因素，后期原油进口预计将会继续创历史新纪录，这在后期有可能成为国际投机资金借题炒作的一个题材。

库存高企限制油价上涨空间，但不会造成太大利空

美国原油库存仍是需要持续关注的重点之一，因其直接体现了美国阶段性的原油及石油产品的消费状况。根据美国最新的库存报告（2010年7月28日公布）显示，当周原油库存大增超过700万桶，为近年来罕见，原油库存依然处于非常高的水平，但高点已经出现，后期回落的可能性较大。NYMEX的交割库——库欣的原油库存也已经达到历史高点并有所回落，汽油库存后期有望转为减少，馏分油库存和取暖油库存持续保持增加态势，炼厂开工率处于高位，后期已无多少增加的空间。从各种库存数据汇总看，压力依然存在，但已有所缓解，后期对原油的影响将会限制其短期走高的空间，但不会有过多的利空打压，这也是我们之前预测油价在70附近筑底、但80—85将是一个压力较大的区域的原因。

美元持续回落支撑商品价格

美元作为大宗商品的主要定价货币，商品价格的走势与其密切相关，且多呈现反相关关系，近期美元指数的大幅回调，也是支撑商品价格的一个重要因素。从短期趋势看，美元指数仍处于下行通道中。根据CFTC公布的数据分析，美元指数的投机多头连续数周减少，欧元兑美元投机空头亦持续减少，这暗示后期美元仍有下跌空间，对原油是个潜在的利好因素。

纽约商品交易所原油投机资金近期偏多

上周五晚间，美国商品交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月3日当周，NYMEX的原油期货投机净多头有所增加。从最主要的投机资金看，管理基金多头大幅增仓而空头减仓，多头持仓为两个多月来的最高，这体现出近期投机资金在前期的游离不定之后，近期观点转为偏多。

结论：油价重心缓慢上移但不具备大涨条件

原油价格短期内大幅上涨的条件仍不具备，但近期随着整个资本市场的回暖，油价重心也将上移，在全球经济缓慢复苏大背景下的一些不确定性因素使得油价仍面临较为剧烈的波动。但即使如此，油价也不可能有大幅回落的空间，我们认为70—75美元/桶将是原油价格的一个强支撑区间。因此，近期油价可能出现调整，但幅度有限，回调的目标可能在75—80美元/桶这个区间内，调整之后有望再次上行并冲击85美元/桶强阻力，下半年的油价有望上探至90美元/桶附近，笔者对后期油价总体保持缓慢上行观点。