报告品种：碳酸锂

调研时间：11月20日

一、今日行程与拜访对象简介

今日拜访位于四川省成都市的锂盐生产加工企业C以及位于四川省眉山市的锂盐冶炼企业D。

二、调研访谈纪要锂盐生产加工企业C：

一）产能策略为精细化工，有全球布局意愿但态度谨慎。锂盐生产加工企业C现有氢氧化锂和碳酸锂产能共计 7000 吨，采用的策略也是躲开大化工赛道，通过精细化工赚取溢价，原料有硫酸锂、工业级碳酸锂等多种选择，当前市场价格下，99.99%纯度的高纯锂盐可以溢价约1万元/吨，前期高价时可以溢价更多，主要用于六氟磷酸锂生产使用，但是在市场需求不足时也可以用于生产电池级锂盐；在建的2万吨产能使用的是同样的策略，完全复制已有的7000 吨产能。

除了国内的产能外，在海外也有盐湖的产能规划，目前工厂仍然在建，工艺路线为“吸附+膜”；至于欧洲等地的市场，如果需求好的话也会考虑，但还是会对CRA 等政策有所顾虑。

国内碳酸锂供应的主力仍旧是锂辉石和盐湖，锂云母和回料之间会产生竞争补充的关系；回收产能已经快速发展，但动力电池尚未进入报废周期，所以回料内部竞争激烈，后面动力电池进入报废周期后，回料碳酸锂对锂云母碳酸锂的竞争力会加强。

二）长协与零单市场存在一定脱节，后市不希望剧烈波动。现在的碳酸锂市场行情下，海外的市场参与者普遍比较凄凉。国内期货上市以后，金融资金入市并带来了后点价等新的贸易模式，但对于生产企业而言，传统的长协贸易模式是必不可少的，这也就使得当前的长协与零单市场发生脱节。传统的长协贸易模式下，定价模式为一家或多家第三方报价机构的现货月均价，大客户还可以获得一定折扣，拿货成本相对可控且便宜；但是零单市场的卖方普遍为期现贸易公司等机构，根据期货价格按照一定升贴水进行报价，采买成本要高于长协，且货源相对不可控，所以下游消费企业大多不愿意走零单采买。

但是期货上市以后，对于整条产业链而言，只要不是大幅的剧烈波动，市场基本上都是可以一层一层地进行消化的，单边的下跌或者上涨影响相对都有限。后市很难再复现60万元/吨的行情了，若维持在 15-20 万元/吨的水平可以让产业链各环节都有一定的利润，但是现在的市场行情下，各环节参与者都需要各凭本事赚取利润。

三）四川自身环保要求高，且能源富裕。四川省本身的环保要求就高，所以在产能建设时就已经有所考虑，中央环保督察组近期的检查没有对生产造成影响。四川的能源非常富裕，天然气和电力成本都较低。四川的电力会向华东地区进行输送，每年的限电期会有一定影响，天然气也会对外省输送，但是省内工业不会限气。

锂盐冶炼企业D：

一）川西锂矿开发艰难，但意义重大。锂盐冶炼企业D在眉州现有锂辉石制碳酸锂产能1万吨，氢氧化锂产能 5000 吨，新的生产基地有在建产能3万吨，预计 2024 年竣工，2025 年即可达产。现阶段因为外采锂辉石精矿成本倒挂的原因，生产以代加工为主。锂盐冶炼企业D自有的锂辉石矿近期已经投入生产，在2025年预计也能实现满产，为盐厂提供锂辉石精矿 20-25 万吨，但是45000 吨 LCE 当量的产能满产需要锂辉石精矿约 45-50 万吨，故而在自有锂矿满产后仍需外采部分锂辉石精矿，或释放一部分产能用于代加工业务。后市仍旧会推动去拿新的锂矿资源，川西、海外都会考虑，但是现阶段价格过高，尤其是海外锂矿，如果长期亏损有可能造成国有资产流失。

锂盐冶炼企业D也认为碳酸锂供应主力是锂辉石工艺和盐湖工艺，全球锂辉石资源集中在澳大利亚西部地区，中国的锂辉石精矿主要集中在新疆可可托海（早已开发）以及四川川西地区的阿坝州以及甘孜州，两个州的海拔普遍在 4000米以上，甘孜州的甲基卡矿区为露天矿，阿坝州的李家沟矿区则多为非露天矿。锂盐冶炼企业D自2020年以前就已经开始对川西的矿区进行开发，水电线路以及运输道路均为自行建设，开发周期长达5-6年。

锂盐冶炼企业D表示川西地区锂矿的开发需要天量的财力、物力以及人力，开发的周期甚至超过了碳酸锂自身的行情周期，且有地理、人文等方面的阻碍；由于高海拔的原因，开发完成后仍需要大量的人力在恶劣环境中进行开采。现在澳洲锂矿仍旧掌握着较高的定价权，国内锂辉石矿的成功开发可以降低对锂辉石精矿的进口依存度，进而降低海外定价权。

二）矿石费用仍是碳酸锂生产主要成本，未来碳酸锂定价应该锚定回料成本。国内的锂矿最初都是泰利森供应的，故而泰利森6%精度的锂矿被默认为市场标品，公允收率在 84%左右。自有矿区的精矿品位在5.0%+的水平，不必强求6.0%的精度，过于强求可能在选矿环节造成不必要的浪费，综合收率需要平衡选矿与冶炼两个环节。碳酸锂加工的现金成本大约是每吨2万多元，加上折旧、利率等因素的全成本大约是3万多元，现在已经把加工阶段的费用压缩到极致了。矿端成本是现在唯一可变的变量，前期最高占全部成本的 90%+，现阶段也达到了 60%，锂盐冶炼企业D认为矿端成本合理的占比应该是不超过 50%的。

长远看，可能是十几或者几十年后，从锂电池必须被回收利用这一基础出发，市场的主流供应端应当是回料工艺，且这不是简单的经济问题，甚至有可能涉及立法层面，故而当市场成熟发展，废旧电池放量后，碳酸锂定价应当会锚定回料成本。

三）盐湖有绝对成本优势但不会主动砸盘，现阶段仍建议关注锂辉石成本。即便是泰利森最好的矿，最便宜时候的成本，也无法对盐湖碳酸锂形成成本优势，在成本方面，盐湖碳酸锂有绝对的优势。但是现在就将盐湖成本看做市场底部是有些激进的，因为盐湖端从来没有主动对矿石端进行过价格攻势，其自身产能扩大难度很高，体量也无法将矿石端取而代之，故盐湖端更多会锚定矿石碳酸锂的价格，通过折价1000-2000 元/吨的方法形成相对的价格优势即可。

而锂云母工艺天然存在诸多弊端，原矿品位低且含有重金属，冶炼矿渣无法作为副产品处理，只能进行堆放。在环保要求越来越严格的趋势下，锂云母端将会面对的不仅仅是高成本这一价格方面的挑战。

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