报告品种：鸡蛋

调研背景

蛋鸡行业在过去几年经历了较长的盈利周期，导致行业资本的大量涌入和产能的快速扩张。根据湖北省家禽业协会的调研数据显示，湖北蛋鸡存栏量约1.54亿只，位居全国前列。从存栏分布来看，黄冈以7000万羽蛋鸡存栏量遥遥领先，武汉和孝感存栏量1200万并列第二，排名第三的分别是荆门、荆州、襄阳存栏量在1000万左右。在此背景下，我们于11月11日-11月13日走访黄冈、荆门、襄阳等地的大型贸易商、养殖单位以及加工企业，通过考察主要产区代表性企业，找寻鸡蛋主要供需矛盾，为后市行情发展提供参考！

调研时间：2024年11月11日-2024年11月13日

调研路线：武汉（集合）-黄冈-襄阳-荆门-武汉（解散）

主要结论

1、在产蛋鸡存栏预计在2025年2月前都将延续增势

蛋鸡行业在过去几年经历了较长的盈利周期，导致行业资本的大量涌入和产能的快速扩张。我们此次调研的浠水某集团场，目前蛋鸡存栏约700万只，另外还有茂名（300万）、重庆（300万）、泉州（500万）、漳州（500万）、广州花都（500万）等蛋鸡养殖项目已经布局或正在布局。预计2027年集团场的蛋鸡存栏量将达到2000万只左右，届时其存栏量将跃居全国前三。扩张计划的明确性使得大型养殖场能够有条不紊地进行生产，避免因市场波动而出现空栏现象。

在产蛋鸡的存栏是影响供给的主要因素，调研中了解到12亿存栏是业界较为认可的供需平衡临界值，从历史经验来看，高于这个值，蛋价往往会出现下跌。从历史数据来看，2019年全年持续补栏，当存栏量低于12亿时，蛋价与存栏出现同步上涨；但在2019年10月存栏量高于12亿之后，蛋价与存栏量的负相关性开始显现，伴随存栏的快速上升，蛋价出现快速回落。

假设淘鸡日龄按510天左右计算，对应17个月以前的补栏，再结合鸡苗的销售数据，可对在产蛋鸡存栏进行预测：在产蛋鸡=前一月蛋鸡存栏+前四个月补栏-前17个月补栏。按此逻辑推演，在产蛋鸡存栏预计在2025年2月前都将延续增势，且高于供需平衡的临界值12亿，所以明年2月之前鸡蛋供应将保持偏宽松格局。

2、2025年新进口种源面市之前淘鸡数量或将有限

淘鸡是影响供给的关键变量，调研结果显示，目前适龄待淘老鸡数量有限，加之养殖利润高企，养殖端存在压栏惜售，这也使得淘鸡与鸡蛋的价差处于历史同期高位。今年淘鸡除了受利润和价格预期的影响，还受到新旧鸡苗接替的影响。

近年来，由于进口蛋鸡种源断供的影响，国产种源的蛋鸡死亡淘汰率虽然比进口引种蛋鸡死亡淘汰率低，但国产种源蛋鸡日龄400之后产蛋质量不佳，的确是不可忽视的劣势。调研结果显示，黄冈地区80%以上的蛋鸡为粉鸡，罗曼粉、海兰灰、粉6、粉8等都是主要养殖的品种。最新一批进口种源鸡苗预计将在明年2月左右少量上市，到4月才会大量上市，在此之前部分养殖户会考虑选择换羽延养。2024年2月进口的祖代鸡最早将在2025年5月兑现，蛋鸡存栏迎来新高的同时，蛋鸡的产蛋效率和质量也会有所提高，所以蛋鸡养殖户普遍对2025年5月之后的鸡蛋价格看空。

3、养殖盈利周期长时间延续使得市场风险逐步提升

今年现货价格处于往年同期中等偏低水平，但行业却经历较高的养殖利润，主要是持续下移的饲料成本所致。2020年底以来，蛋鸡养殖进入了持续利润窗口期。2021至2023年由于饲料成本的提升，在蛋价超越往年同期的情况下，这三年的实际利润水平并未超过19年，所以利润刺激带来的存栏增加速度较为缓慢。但今年较高的利润水平，叠加规模化发展的快速扩张，暗示未来蛋鸡养殖面临市场风险在大幅提升。

根据湖北省家禽业协会的调研数据显示，湖北养殖规模化程度较高，全省存栏10万羽以上蛋鸡场超过200家。仅以黄冈市为例，全市蛋鸡存栏2万羽以上的养殖场775家，合计3900万羽，场均5万羽。其中存栏10万羽以上有78家，合计1400万羽，场均达18万羽。在调研中我们了解到，目前大型规模养殖场相对于中小散户在饲料、鸡苗、动保等采购成本方面优势并不明显，相反大型规模场的运营管理成本会更高，竞争的核心还是在于饲养管理水平和养殖技术。复盘2020年产能过剩，19年持续的大幅补栏，造成2020年5月存栏量达到13亿的高峰，行业进入产能出清时刻。目前的盈利水平和存栏情况与2019年10月份相当，所以未来可能的发展路径是：产能扩张突破供需平衡——价格下跌——养殖利润亏损——产能收缩——价格上涨。

4、后市展望

与生猪养殖行业类似，蛋鸡养殖行业在盈亏的引导下，形成了产能的超额扩张与收缩，产能与产量间存在蛋鸡繁殖时长的时滞，从而构成了周期的长度。盈亏对产能的传导是蛋鸡养殖行业周期性波动的关键机制，同时在鸡蛋价格强季节性的规律下，中小散户对鸡苗购买与母鸡淘汰的择时，以及自媒体传播加强行业一致预期性的影响下，会加大鸡蛋价格的波动。

鸡蛋价格强季节性特征表现为，7-8月上涨阶段，9-11月高位震荡，12月-次年2月为下跌阶段，3-6月低位震荡。7-8月的上涨，主要受高温天气导致产蛋率下降，节前备货需求增加，以及淘鸡增加的影响。而12-次年2月蛋价走低，主要受节日前后消费高位突然断档，库存显著增加的影响。所以，基于季节性逻辑，7-8月可进行多头策略布局，而12月-次年2月可进行空头策略布局，两个策略的胜率均可达到80%。

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