报告品种：铅

回顾2020-2023年，原生铅冶炼行业经历了原料结构优化、粗铅技改、综合回收效能提升等技术革新，原生铅冶炼厂技改产能投建陆续稳定运行。2024年1-9月SMM原生铅累计同比下滑4.51%，与2023年同期相比下滑12.48万吨，尽管四季度青海某技改新投建产能开工恢复，但受原料供应、试生产尚不稳定等因素影响并无法满产，SMM预计2024年全年原生铅累计同比仍将录得负增长。

2022年原生铅受粗铅技改、副产品利润下滑以及疫情管控等因素影响出现产量下滑的情况在2023年陆续恢复，原生铅冶炼厂电解铅产量亦录得高峰。受矿产铅加工费持续低迷的影响，技改后的冶炼厂电解铅产量增幅主要体现在非矿产铅原料带来的铅金属增量。彼时，新增的产能主要为河南地区的电解铅产线扩容及湖南地区以铅、银、锡、锑等综合回收为主的铅冶炼项目稳定投产。

2023年，铅冶炼厂技改完成后可使用的含铅原料得以扩展、铅金属回收率得到提高、贵稀金属及副产品利润走高后，产量快速增长。与电解铅产能投建进度相比，全球铅精矿及银铅矿等矿山采选项目投建相对滞后，多地区铅精矿、粗铅供不应求。2023年下半年至2024年上半年，极端的远距离运输“抢矿”现象和废电瓶挺价时有发生，电解铅原料中的矿产铅比例出现下滑，直至2024年三季度铅价走出内强外弱行情后，进口铅精矿及粗铅进入国内才使火热的原料市场有所降温。

据调研，2023年电解铅产能扩建并实际开工运行达50余万吨，但实际开工情况受原料掣肘，另有少量因资金周转或其他原因未正常开工的新投建电解铅产能。2024年，SMM调研了解到，电解铅产能扩建增速明显放缓，主要新增的项目仅有10万金属吨。某冶炼厂对SMM称，“目前周期下，国内产能已经略有过剩了，2024年再立项扩张电解铅产能就像投资房地产盖楼一样并不是明智之举。”另外，随着贵稀回收技术提高及利润增长，铅金属定位发生改变，铅冶炼厂已不再将高品位铅矿作为主要采购原料，含银铅矿TC报价反弹或仍十分有限，铜铅锌多金属矿项目进度及银铅矿供应备受关注。尽管广西、云南、江西、内蒙古等地传统原生铅冶炼厂并无粗铅技改预期，但亦提及综合回收优先的原则。越来越多的铅冶炼厂不再单独以铅金属产量作为考核指标，短期精铅供应或难以维持增长趋势。

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