报告品种：花生、菜油、菜粕

摘要

对于油脂、蛋白粕、花生而言，广东省是重要销区，2024年秋末冬初，我们启程广东调研。11月6日，走访广东西部的阳江和茂名，当日主题为压榨产业，日志如下，记录内容仅供参考，辅助逻辑验证，不作为交易依据。

阳江某内资油厂

【业务】地方区域性油厂，花生精炼线和浸出线，花生米大榨、小榨线齐全且广东唯一，2018年开始压榨花生油，也分装其他品种油脂、调和油，中小包装形式出售。花生压榨产能100吨/天，其中，小榨四成多，大榨五成多。以往油不够卖而没有做贸易，今年开始做散油贸易，月贸易量2000吨。

【产业思路：花生压榨】看好广东花生压榨产能的发展前景，跨界转型做粮油生产和贸易，认为广东对花生米的需求集中在小油坊，关注如何与小油坊共生发展。一方面，老油坊人渐渐退休，后代不去干，但是购销渠道还在；另一方面，单纯买卖是购销行为，而做生产是品牌行为。

【产品认知：花生油】认为广东花生油风味和北方的完全不同。一方面是原料因素，认为要做好的花生油，应当去现货市场买原料，不好的原料会影响风味。二方面是生产工艺因素，比如，以前的小榨是蒸熟直接压榨，为提高出油率又加入炒制工序，其中的清香型花生油的原料炒制环节的温度控制在130℃。此外，认为广东基层小油坊引领着花生油生产工艺朝着轻加工、清香、健康方向发展。

【销路：花生油】自家销往粤西地区，如阳江、茂名、湛江等地，前几年销量增幅均可达两成，然而今年增不动了。此外，自家有做少量中包装花生油供应当地酒店。大厂小包装竞品方面，认为在阳江的品牌影响力仍不是很大，但不可否认某小榨品牌近几年在阳江增长快。此外，在湛江市场，自家份额达一成，大份额在头部油企。规模油厂和小油坊竞争方面，以前市场份额的认知为三七开，小油坊权重大是因为产品价格相对便宜得多，现在油坊比重下滑，归因消费人群迭代，规模油厂发展，以及媒体传播因素。

【消费：花生油】认为广东月饼、鱼丸对花生油的用量较大。认为粤西地区人口两千万，外出务工人口占两成，逢年过节回家，去油坊买几百斤花生油作为礼品带走。认为粤西花生油市场定性为存量市场，归因人口不增、消费降级。此外，当地某种海产品，价格跌幅过半，导致冷库生意很好。认为消费数据难统计，对当地花生油消费的数量概念较模糊。认知思路一，广东一年消费56万吨，其中河南和山东散油20万吨。认知思路二，全国消费300多万吨，广东占比三成，可达七八十万吨。

【销路：花生麸和花生粕】小榨线产出花生麸，相比大榨线产出的花生粕更有营养，体现在油脂含量上。现在花生麸卖得动，花生粕卖不动。花生粕比豆粕多四个蛋白，一个蛋白60块钱，广东花生粕年产量不到十万吨，而豆粕可达七八百万吨，花生粕销路看豆粕。此外，花生粕含油小于1%，蛋白48%以上，做水产饲料可以就近消化，只要求蛋白，国标黄曲霉放宽50至100，有价差就可以替代。粤西水产养殖产业发达，九十月份是花生麸和花生粕的使用旺季。华南在11月份以后停止投放鱼苗，等到二三月份再开始，而华东则是温度8℃以下停止投放鱼苗。最近饲料厂购买渔粉的价格腰斩，渔粉的替代效应强于花生粕。最近花生麸售价3500元/吨，花生粕售价2800-2900元/吨。二者正常情况是1000元/吨的差价。今年若花生麸跌破3200元/吨，会有饲料厂和贸易商囤货，相当于低价换需求。

【货源：花生米】主要采购华北、东北货源，偏好小颗粒花生，尝试过塞内加尔花生米，也尝试过接货期货交割品。本地货源方面，广东多丘陵和黏土地，且地块连片种植情况不佳，花生种植生产的机械化程度较低，更加依赖人工，所以种植成本高，导致本地产的花生贵，2024年本地产新季花生达到7元/斤的水平，因为贵，广东花生流入当地油坊压榨，很难进入工厂榨油。此外，往年六月份广东本地花生米收获上市，供应维持半个月时间，期间自家小包装花生油销量受到替代，然而，今年同期自家销量没怎么掉，由此推测今年本地花生产量减少。

【加工成本：花生油】行业每吨加工成本，压榨两三百元，精炼三四百元，两者相加要六百元。

茂名某外资粮商工厂

【业务】粮油综合体。花生米小榨线加工产能100吨/天，年加工3万吨花生米，花生油小包装销售，花生粕供应当地水产饲料企业。

【工艺：花生油】蒸熟和炒制相结合，做甜香型风味，而当地小油坊没有蒸熟环节。

【销路：花生油】年销售量几万吨水平，近年稳步增长，而当地小油坊份额正在减少。

【销路：花生粕】近期花生饼粕售价约3560元/吨，溢价来自小榨压榨原料成本。

【供应：花生油】本厂压榨和集团其他厂散油供应。

【货源：花生米】冀鲁豫和东北花生米，偏好小日本，也有大花生和进口花生米。秋季采购了一批河北唐山小日本，当前正在采购河南大杂米，认为今年品质较好。

【库存：花生】存米也存油，全年使用冷库存米，库存保底一两个月使用量。

茂名某内资油厂

【业务】菜籽压榨。

【产能：菜籽、菜油】2021年完工投产，年压榨70万吨菜籽。日产能1000吨的包装油生产线待建。

【销路：菜油】菜油散油在集团内消化，发往岳阳、重庆、晋江，通过火车集装箱包车运输，运费两三百元一吨。集团六成的菜油由该厂供应，菜油交付集团不愁提货。此外，有少量包装油在工厂周边地区销售。

【消费：菜油】湖南人口南下广东，是广东省菜油需求的潜在增量因素，为慢变量。集团包装菜油消费基本持平去年，消费季节性不特别明显，淡季一般出现在春节后。认为散油价格和小包装油价格是分离割裂的。

【销路：菜粕】流向周边饲料厂和贸易商，权重四六开。茂名常年气温12-34℃，当地罗非鱼等水产养殖业发达，菜粕水产需求不差，菜粕包装货和散货的需求权重三七开。现在日产1300吨也不愁提货不愁销，归因豆菜现货价差。远月销售情况，尚有四成12月货未销售，相对看好后市愿意留存一部分，

【货源：菜籽】临近港口，2023年进口十条船共62万吨菜籽，加工消耗58万吨。今年已落地八条船，已加工40万吨菜籽，由于非市场因素导致采购加工量不及2023年。远期供应方面，11月确认一条船，12月无，1月未确认是否有。面对加拿大菜籽进口问题，由于集团主营业务是菜系，该厂缺乏转榨大豆的动机。若加菜籽断供，或尝试在政策允许范围内进口澳菜籽，但也认为澳菜籽的品质和性价比没有加菜籽高，包括俄菜籽情况也类似，痛点在于澳菜籽的出油率略低。

【库存】目前企业有筒仓容8万吨、货仓容约1万吨、油罐容5万吨。目前无库存压力。

【观点：菜油、菜粕】总体上较为看好菜系基差。逻辑有三：政策因素的影响太大；菜油一季度料供应偏紧；现在的菜油基差低位，菜粕基差较罕见低位，下方空间有限。

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