2024年，对于昔日的“环保第一股”北京东方园林环境股份有限公司（以下简称：*ST东园）来说可谓记忆深刻的一年。继2023年度经审计的归母净资产为负，公司股票交易被实施退市风险警示之后，截至2024年6月底，*ST东园归母净资产-13.31亿元，净资产为-1.03亿元。在接下来的半年时间内，能否顺利实现净资产扭亏为正，将是决定*ST东园“保壳”成功的关键因素。

*ST东园官司缠身

*ST东园近日在上交所公告称，公司收到了来自北京证监局下发的监管函。监管函显示，业绩预告方面，公司未准确预计2023年末归属于上市公司股东净资产为负值的情形，且未在会计年度结束后一个月内披露公司股票交易可能被实施退市风险警示的风险提示公告；财务报告方面，公司对“2018年6月*ST东园及其子公司组成联合体中标广西贵港市覃塘区全域旅游PPP项目”收入调整不及时，导致相关年度财务报表收入金额不准确。

警示函的背后也显示出*ST东园近来的日子并不好过。此前10月9日，*ST东园发布累计诉讼及进展公告显示，截至2024年9月30日，公司及控股子公司连续12个月内累计的诉讼涉案金额合计超26亿元（含公司作为原告的应收账款清收案件），约占公司最近一期经审计净资产绝对值的1320.95%。

早在今年2月，*ST东园也公告收到北京证监局《行政处罚决定书》。经查明，2018年6月，东方园林及其子公司组成联合体，中标广西贵港PPP项目。2019年12月，东方园林根据与供应商成本扣减结算情况，调减广西贵港项目相关成本2232.19万元，但未相应调减当年营业收入3541.84万元，直到2022年才进行调整。上述情况最终导致*ST东园2019年至2022年年度报告及“20东林G1”公司债券募集说明书的相关财务数据存在错报。

随着《行政处罚决定书》的落地，投资者便开始以*ST东园证券虚假陈述为由向法院提起索赔诉讼。北京时择律师事务所律师臧小丽在接受《经济参考报》记者采访时表示，有望获赔的投资者范围是：凡在2020年4月30日至2023年7月12日期间买入东方园林股票，并且在2023年7月13日及之后卖出或继续持股的受损者。今年8月，该律所已向北京金融法院提交了一批东方园林投资者的索赔起诉资料。

北京金融法院对这类案件往往采取“示范判决”机制，即选择一个或者几个案例作为示范，先行审理示范案例，其他同类案件转入“示范判决服务平台”。待示范案例生效判决后，再批量审理其他同类案件。“示范判决的好处是大大提高了法院的审判效率，但是缺点是诉讼周期过长，很多同类案件最终拿到生效判决，往往要历时两三年、甚至更久。”臧小丽透露，该所进入登记的诉东方园林案件目前尚未收到开庭和案件进展信息。

两家信托受托人被引入

10月15日，*ST东园发布关于公司预重整临时管理人公开招募信托受托人遴选结果的公告，截至9月20日，北京东方园林环境股份有限公司临时管理人（以下简称“临时管理人”）收到共计9组信托机构的报名材料。经过磋商，最终选定中信信托有限责任公司与中国对外经济贸易信托有限公司组成信托机构联合体作为公司预重整案信托受托人。

根据公告，目前重整投资人报名主体为意向投资人，临时管理人对9家提交了重整投资方案的意向投资人的反向尽职调查已基本结束，下一步，临时管理人将按照《关于公开招募重整投资人的公告》确定重整投资人。不过，*ST东园在公告中表示，虽然已进入预重整程序，但预重整能否成功存在不确定性。若重整失败，公司存在被宣告破产的风险。若被宣告破产，公司股票将面临被终止上市风险。

自2024年5月9日北京一中院决定对*ST东园启动预重整以来，相关事宜一直都在推进中。据*ST东园此前发布公告，9月24日，临时管理人举行信托受托人现场选聘会。现场选聘结束后，评审委员会对各家信托机构分别进行评审打分。

“上述遴选的信托公司，是临时管理人综合各家信托机构现场选聘阶段评分及竞争性磋商结果。”有业内知情人士向记者表示，信托受托人根据相关法律法规指引规定，预重整方案、重整计划、委托人与受托人签署的信托合同的约定以及受托人参选承诺提供服务的规定和/或约定，履行义务并承担责任。

对此，南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示，信托公司参与重整的作用包括资金支持、专业管理和信心重建。信托公司可以提供资金支持，帮助公司渡过难关，缓解流动性压力。信托公司具备专业的重整经验和资源，可以帮助公司制定合理的重整方案，提高重整成功率。而且，引入知名信托公司有助于提升市场对公司的信任度，吸引更多投资者关注。

用益金融信托研究院研究员喻智也认为，信托公司参与上市公司重整，可以充分发挥信托机制优势，将部分难以处置的资产加以受托管理，做到搁置争议、避免仓促变价处置、提高决策及重整效率，平衡各方利益。上市公司通过设立服务信托计划，实现与非核心资产的剥离，资产负债结构能得到根本性改善，避免风险传递，满足了重整投资人不愿接收低效资产的意愿，减轻了重整投资人的资金压力，同时加速非核心资产的处置进程。

“引入中信信托和外贸信托作为重整信托受托人，虽然有助于提供专业的重组方案和资金支持，但能否顺利‘保壳’仍需看重组方案的可行性和市场反应。公司需要加强内部管理，提升透明度，积极与债权人沟通，争取达成共识。”在谈到下一步注意事项时，田利辉强调。

净资产转正成决定因素

作为环保第一股，*ST东园自2018年后业绩持续下滑。2019年9月，北京朝阳国有资本运营管理有限公司成为其实际控制人。然而，国资入主也未能让公司摆脱困境。截至2023年底，该公司归母净资产为-1.97亿元。因2023年度经审计的归母净资产为负，公司股票交易已被实施退市风险警示。按照深交所上市规则，在上市公司被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若经审计的期末净资产为负值，该上市公司将被退市。

进入2024年以来，*ST东园的财务状况并没有大的改观。截至2024年6月末，公司负债合计349.44亿元，其中欠银行的资金达45.48亿元，这包括短期负债10.94亿元、长期负债34.54亿元、欠供应链的资金（即应付票据和应付账款）103.46亿元、其他应付款达157.45亿元，资产负债率达100.3%。

2024年5月9日，北京市第一中级人民法院决定对*ST东园启动预重整。“根据监管规则，*ST东园要想不被退市，今年净资产转正是关键因素。当前公司预重整，投资人招募很重要。能否找到合适投资人，不仅影响重整进程，更直接关系到受损投资者的索赔结果，这步棋走得稳不稳，可是个大挑战。”上述知情人士表示。

在业内人士看来，*ST东园深陷债务危机的根源主要包括财务管理不善、负债能力缺失、竞争能力不足。公司在财务报告中存在重大错误，未及时调整项目收入，导致财务数据失真，影响了投资者信心。问题背后的问题是，公司长期以来负债累累，流动性不足，无法按时偿还到期债务，进一步加剧了财务危机。

“财务危机的来源是市场竞争力不足。环保行业竞争激烈，政策变化频繁，公司未能及时适应市场变化，导致业绩下滑。”田利辉表示，整体来看，*ST东园的重整过程充满挑战，需各方共同努力，确保重整方案的合理性和可行性。