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套利指令的概念

郑州商品交易所于2020年5月8日(星期五)夜盘起推出玻璃、纯碱期货跨品种套利指令。

跨品种套利,是指非期货公司会员、客户在不同期货品种合约间进行数量相等、买卖方向相反的期货交易方式。套利交易的实质是做两个品种合约之间的价差,即品种A价格-品种B价格。两个不同品种或者同一品种不同到期时间的期货合约之间强弱关系变化引起价差的变化可给交易者带来交易机会。

玻璃、纯碱期货交易单位均为20吨/手,合约价值相近,在报价单位、最小变动价位、每日价格波动限制、最低交易保证金、合约交割月份、交易时间等均保持一致,便于设置两品种间的套利指令。

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套利指令的优点

1.降低保证金占用

郑州商品交易所套利交易,按照套利持仓组合内交易保证金较高的合约单边收取。相比于原本两个合约分别收取保证金,资金占用更小。

例如,在玻璃、纯碱套利指令推出以前,按照2020年5月8日的主力合约结算价、交易所保证金比例5%测算,同时交易1手玻璃和1手纯碱期货要分开下单,分别需要占用保证金1334元/吨和1420元/吨,合计占用保证金2754元/吨。而在玻璃、纯碱套利指令推出以后,同样按以上价格和保证金比例测算,则只需要收取二者中较高的保证金,即纯碱的1420元/吨。通过玻璃-纯碱套利指令下单,大幅降低了保证金的占用(见表1),有效地提高了企业资金的利用率。

表1 玻璃-纯碱套利指令推出后交易保证金占用对比(单位:元/吨)

资料来源:光大期货研究所。

需要注意的是,在玻璃-纯碱套利指令推出以后,只有通过“套利指令”下单交易的套利单,才会实施仅收取保证金较大一边的优惠政策。如果是通过普通下单功能自行组合的套利单,交易所则不会自动认定套利组合,保证金也按照双边收取。这种情况下,需要客户在当日结算前通过期货公司会员在14:00之前申请套利保证金优惠。

2.确保以指定价差成交

交易所在撮合套利指令时,可确保当且仅当“双腿”合约价差等于或优于客户指定的价差时才能成交,且“双腿”合约同时成交。这样就避免了只成交“一腿”(如只成交了玻璃但未成交纯碱或反之)的情况,从而影响交易者的交易计划。

纯碱、玻璃期货合约对比情况见表2。

表2  纯碱、玻璃期货合约对比

资料来源:郑州商品交易所。

从事玻璃、纯碱期货套利交易需要注意的是,套利指令同样实行限仓制度。

具体规定是:

一般月份或交割月前一个月:投机持仓与套利持仓之和,不得超过同期期货合约投机持仓限仓标准的2倍,其中投机持仓不得超过相应投机持仓的限仓标准。

交割月份:投机持仓与套利持仓之和,不得超过交割月投机持仓限仓标准。