整体商品市场的多头氛围在逐渐减弱，白糖成交量和持仓量持续萎缩，资金持续从糖市流出，后续上涨缺乏资金的推动。国内市场将跟随全球糖市一起步入增产周期，下榨季增产预期压制糖价上行空间，随着新旧榨季交替季节的来临，白糖累计的风险在逐渐加剧。

伴随着消费旺季到来，国内白糖现货价格支撑强烈，易涨难跌，南宁现货价格在高位继续上攻，带动期货价格上涨。郑糖期货自5月低点以来，反弹幅度超过15%，并且反弹强势依旧延续。此外外盘原糖反弹力度极大，配合国内外商品和股市整体多头氛围浓厚，也是本轮白糖持续反弹的一个重要因素。但是反弹的推动力在逐渐衰弱，随着消费旺季的逐渐深入和新榨季的临近，市场中期走弱概率逐渐加大。因此我们认为，白糖将不会重演去年同期的行情，中期向下的概率更大。

一、外盘大幅反弹只是假象，大方向仍然向下

经过2008/2009、2009/2010连续两个榨季的减产之后，2010/2011榨季全球食糖市场将因巴西、印度等主要产糖国大幅增产而重返供给过剩状态，对白糖价格形成巨大压力。虽然最近一段时间内国际糖价因全球头号食糖出口国巴西食糖出口不畅、季节性需求旺盛等诸多因素而持续上扬，但是长期来看，步入增产周期的事实将对糖价形成很大压力。伴随着金融属性的逐渐退却，原糖反弹将遭遇重重阻力，上涨动能衰退，近期的强势反弹只是对前期大跌的自然修正，中长期来看，继续向下的概率较大。

预计2010/2011榨季全球食糖产量较2009/2010制糖年增加1200万吨，至1.64亿吨。虽然全球消费量也将增加约400万吨，但估计仅能达到1.58亿吨的水平，即供给过剩约600万吨。巴西将增产400万吨，至4100万吨，出口量增长400万吨，至2800万吨。亚洲地区增产900万吨，至6200万吨，其中印度食糖产量将从2009/2010制糖年的不足1900万吨骤增至2500万吨的水平，由净进口国转变为出口国。

目前来看，消费旺季的到来，底部的消费性买盘支撑力度在逐渐消弱，尽管近期仍有上攻的动能，但是纵观食糖市场基本面的供求前景，糖价上涨难以长时间持续下去。伴随着季节性需求旺季的退却和新榨季庞大的巴西糖进入流通领域，国际糖市将承受较大压力，未来国际糖价的大方向依旧是向下运行。

二、国内市场反弹驱动力逐渐衰竭

1.良好的基本面早已被市场反映

近期公布的产销数据显示，2009/2010制糖期全国共生产食糖1073.83万吨，比上一制糖期少产糖169.06万吨。全国累计销售食糖898.53万吨，累计销糖率83.68%，上制糖期同期销糖率81.04%。广西全区累计销糖605.3万吨，同比减少37万吨，其中7月份销糖73.6万吨，食糖产销率85.23%，同比增加1.05个百分点，工业库存104.9万吨，同比减少15.8万吨。

可以看出，7月份的销售情况较六月份明显好转。库存较去年同期的减幅在逐渐增加，库存较去年减少约60万吨。后续为了维护市场的稳定，需要国储糖流出来稳定市场，而国储也完全有能力来填补市场需求缺口。

良好的基本面是近期白糖强势反弹的保证，这在现货价格上体现的更为明显，现货价格在前期短暂跌破5000之后，后续持续维持高位运行，易涨难跌，持续走高，市场预期的销售旺季已经来临，但是这种涨势是否会一直延续呢？

良好的基本面早已被高涨的现货价格所透支，而国内市场将跟随全球糖市一起步入增产周期，下榨季增产的预期压制糖价上行空间。白糖累计的风险在逐渐加剧，而伴随着8月份消费旺季逐渐退潮，新旧榨季交替的季节，市场变盘的可能性在加大。因此，伴随着行情的深入，市场上涨动能在逐渐衰竭，8月上中旬见顶的可能性极大。

2.市场整体多头氛围减弱，上涨缺乏资金推动

7月份以来，全国各地普遍高温，各地持续创出高温历史记录，而火热天气的到来，加大市场对夏季消费用糖的炒作热情。同时全国夏粮7年来首次减收，加剧各方对通货膨胀的担忧。而糖作为一种基本面偏紧的品种，更容易激起大家的炒作热情。与此同时，南方大雨不断，洪涝灾害频繁发生，更是激起大家的炒作热情，这些炒作题材推动糖价反弹。但是从资金面来看，本轮反弹始终缺乏资金的关注，资金在持续流出，退潮迹象明显，成交量和持仓量逐渐萎缩，后续上涨缺乏资金的推动。与此同时，国内股市在前期大幅反弹过后，面临调整的压力，国内商品市场多头氛围减弱，加大糖价调整压力。

3.上涨乏力，主多资金主动向远月1105转移

昨日，郑糖高开低走，盘中1101主动大幅减仓，向1105移仓，5月与1月合约价差拉大至60附近。从另外一个层面上看，1101合约上行空间的缺乏迫使主力多头移师远月，而实质上5月份也是一个弱势的季节，加之新榨季转势的可能性逐渐加大，所以1105上方也是压力重重，调整的压力逐渐增大。

综合以上观点，我们认为整体商品市场的多头氛围在逐渐减弱，股市和期市面临调整压力，而白糖成交量和持仓量持续萎缩，资金持续从糖市流出，后续上涨缺乏资金的推动。尽管基本面依旧良好，库存较去年同期减少60万吨，但是这些都在市场预期之中，早已被高涨的现货价格所透支。国内市场将跟随全球糖市一起步入增产周期，下榨季增产预期压制糖价上行空间，随着新旧榨季交替季节的来临，白糖累计的风险在逐渐加剧。8月份中旬很有可能见到反弹的高点，投资者耐心等待做空机会。