报告品种：纸浆

摘要

“金九银十”是我国传统纸品产业旺季，本次我们通过对华东地区双胶纸经销商进行走访调研来对双胶纸当前的情况以及后市展望进行报告说明。

调研总结

双胶纸价格：当前本白卷筒双胶纸自提价格在4500-4700元/吨，较8月初下降400-500元/吨，“金九”和开学季并未提振纸价，预计今年内纸价难以大幅反弹。

库存：该地区双胶纸库存可用天数在1.5-2月左右，并未出现严重累库，经销商进行了主动的库存管理。

终端需求结构：该地区的双胶纸60%-70%的终端需求应用于对外出口，如出口小家电所用说明书、宣传册等，其余部分则应用于本册、课本等传统需求。

后市判断：

短期内：双胶纸现阶段处于“双节”备货和“双十一”购物节备货的空档期，下月纸价可能继续小幅下跌。

长期内：当前仍处于双胶纸产能投放周期内，在落后产能出清前纸价预计长期磨底。

结论：“金九”双胶纸旺季不旺的预期基本证实，在下游需求孱弱和上游产能过剩的情况下，双胶纸价格“腹背受敌”，短期内难有反弹。

1、某双胶纸贸易商A

贸易规模：月出货量600吨左右。

近期行情：今年来看，双胶纸价格从六月开始持续下降，同时今年双胶纸行业传统的“金九”旺季对纸价提振效果有限，贸易商在八月末虽有一定的乐观预期但在九月初被迅速证伪，今年九月相较去年的需求情况明显偏弱。

双胶纸价格：双胶纸价格约为4600-4700元/吨，部分低端品牌价格能达到4500元/吨；较8月初下降400-500元/吨左右。

终端需求结构：本地区的双胶纸60%-70%的终端需求应用于对外出口，如出口小家电所用说明书、宣传册等，其余部分则应用于本册、课本等传统需求。

库存情况：目前公司库存维持在2个月左右，并未出现累库现象，由于下游需求较差以及双胶纸持续跌价，公司执行了主动库存管理的策略。

后市展望：今年四季度双胶纸价格仍不乐观，目前中秋、国庆双胶纸备货旺季已经结束，而“双11”、“双12”购物节的需求也可能不及去年，预计双胶纸价格会继续小幅下跌。

2、某双胶纸贸易商B

贸易规模：月出货量1000吨左右。

近期行情：今年九月需求平淡，较去年明显下降；往年从8月底开始，双胶纸由于开学和中秋国庆双节备货等原因会出现旺季行情，但今年未见需求明显好转；部分纸厂在九月月初试探性发布涨价函，但由于下游贸易商对后市不看好，拿货意愿差且资金压力大，涨价函落实情况较差，只能达到短期挺价的效果。

下跌原因：根本原因在于近年双胶纸产能投放增速远远高于需求增速：供给端：这两年双胶纸纸厂产能大规模投产，双胶纸供给量不断上升；需求端：二胎红利即将结束，中小学生课本用量减少，欧美经济较差以及对华贸易关系紧张导致出口用纸减少。

双胶纸成本：目前纸厂本白双胶纸成本在4600元/吨，高白成本在4800元/吨，但是由于双胶纸纸机均为大型一体化纸机，其启停成本较高，故即使双胶纸出厂价格进一步下跌，也难以倒逼纸厂停机。

双胶纸品牌溢价：近年来由于双胶纸主要纸厂的技术、设备以及加工工艺不断趋同，品牌之间的价格差异逐步缩小，同时下游印刷厂对于不同厂家的双胶纸差异的接受度也在不断提高。

后市展望：双胶纸后市价格将会未来2-3年内磨底，具体表现为每轮旺季上涨幅度有限。

3、某双胶纸贸易商C

贸易规模：月出货量2500吨左右。

近期行情：双胶纸近期价格维持在4500-4700元/吨区间，九月无明显抬升，2024年双胶纸价格从年后开始走弱。

库存：目前公司双胶纸库存在一个半月到两个月左右，并未出现累库的情况；由于近期双胶纸价格持续下跌，公司出于降低库存损失的考虑主动进行去库。

下跌原因：近年双胶纸上游纸厂产能投放量过剩，在双胶纸产能上涨30%的背景下，双胶纸表观需求量仅上涨10%；考虑到今明两年尚有较多产能投放，且部分新投放的产能还处于产能爬坡期，短期内供应量还会持续上涨。

后市判断：按照经验来看目前双胶纸价格已经下跌到纸厂的成本价附近，难以进一步大幅下跌。

4、某白卡纸贸易商D

贸易规模：月出货量2000吨左右。

白卡纸价格：目前白卡纸价格在4000元/吨左右，九月白卡纸价格并未出现明显反弹，主要系今年需求情况较差，今年月饼和酒品饮料的需求量均较去年大幅下降，导致包装所用的白卡纸需求减少。

库存：公司白卡纸库存维持在一个半月左右，并未出现明显累库情况。

成本：当前纸厂的白卡纸成本在3700-3900元/吨，部分白卡纸厂的出厂价格已经接近成本线，但由于启停成本的原因，纸厂即使在亏损情况下也不会停机。

纸厂订单：目前纸厂九月订单已经接满，但预计下月可能处于青黄不接的情况，即中秋国庆双节订单已经完成但“双11”购物节订单还未到来；预计今年购物节和圣诞节的国内外订单可能不及去年。

5、某双胶纸贸易商E

双胶纸价格：主流品牌双胶纸价格在4700-4900元/吨，预计本白双胶纸底部区间在4500-4600元/吨，高白双胶纸在4800元/吨。

纸浆价格：目前纸浆银星价格6000元/吨，俄针价格5600元/吨，阔叶浆价格5700元/吨。预计纸浆价格还有一定的下跌空间，主要原因为中外纸浆价差过大，国内需求偏弱，人民币汇率上升以及海运费下降。

产能建设周期：双胶纸新增产能从建设到投产一般需要2年左右时间，前期立项，环境评估需要额外一年时间，加上公共卫生事件的影响，今年新增产能主要在3-4年前完成立项。

后市分析：预计双胶纸短期价格将会继续走弱，未来需要等中小产能以及成本较高的产能出清才能达到供需相对平衡。

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