报告品种：沥青

调研背景：

沥青市场进入“金九银十”的需求旺季，近期期货价格跟随原油大幅波动，因此我们到传统供应地山东对当地的部分大型地炼和贸易商进行了调研。主要关注以下问题：

1、沥青当前价格对开工的影响？

2、目前的原料价格有什么变动？

3、对今年旺季的需求有什么看法？

4、如何看待今年冬储的价格和量？

调研结论：

1、山东炼厂近期生产克制，维持库存低位，现货价格持稳，出货环比前期有所好转。山东社会库库存不高，贸易商动作和炼厂较为一致，下半年以主动去库为主。

2、无论是炼厂还是贸易商均对需求比较悲观，认为冬储价格将低至3000元/吨以下。

3、近期出现了燃料油消费税抵扣政策变化的传闻，炼厂接到了通知但是没有明确的书面文件。预计增加炼厂生产成本，更大概率影响汽柴油价格。

4、总结：从调研的样本企业来看，库存并不高，市场的需求预期一致较差。我们认为当盘面超跌的时候，旺季可能存在阶段性反弹行情，但总体市场预期仍偏空，另外还需关注消费税政策变化对生产端的影响。

正文：

一、山东总体情况

调研期间正值布伦特国际原油价格大跌至70美元/桶以下、华北某炼厂以3150元/吨价格放出沥青11-12月合同，影响市场情绪。

近期山东炼厂库存低位，社会库存也不高，现货价格持稳，出货环比前期有所好转。山东贸易商动作和炼厂较为一致，下半年以主动去库为主。但无论是炼厂还是贸易商均对需求维持悲观预期，认为冬储价格将低至3000元/吨以下。

二、燃料油消费税抵扣问题

山东炼厂普遍反映税负较重，今年多家炼厂经历了税务检查和税费补缴。

近期出现了燃料油消费税抵扣政策变化的传闻，炼厂接到了通知但是没有明确的书面文件。燃料油消费税要按照成品油出率来抵扣，之前通过掺混原料的方式最高抵扣接近100%，政策实行后最高只能抵扣某个比率。具体何时落地说法不一，预计10月（也有说法是明年）开始实行。

对炼厂的影响：若按100%抵扣变为70%抵扣计算，预计成本抬升1218*(1-70%)，加上摩擦成本预计400元/吨左右，将严重影响山东地炼生产积极性，产量存在大幅下降可能。但因沥青本身不缴纳消费税，汽油柴油则分别缴纳2109元/吨和1411元/吨的消费税，因此成本的抬升更大概率会体现在汽柴油的价格上。今年沥青库存高、供需双弱，汽柴油则处在低库存、需求萎缩的状况，届时炼厂可能通过减产实现产品价格的上涨。

三、供需情况

生产方面，炼厂基本维持低产以实现产销平衡。炼厂A从9月8日开始集中生产沥青，一天产4000吨，要产两个月。开启大的常减压装置，焦化开满，产的成品油主要卖给加油站，密度相对比较小。目前用的是两个月前点的原料，成本76美元/桶左右。炼厂B为有配额炼厂，一年原油配额共计260万吨，每年配额都不够用，今年的配额剩余不多，目前日产4000吨沥青。炼厂D检修到9月底，10月检修结束会开始生产。炼厂F汽柴日产量1.5万吨，沥青日产量2000-3000吨，石油焦日产2000吨，目前产销平衡。改性厂E认为明年沥青产量会维持低位，尤其是中石化，届时价格将会走高。

需求端来看，炼厂A认为现在市场整体都比较悲观，工地回款不佳。改性厂E的需求量比去年少二分之一到三分之一。目前都不垫款，下游提货需要全款。虽然对需求比较悲观但是认为短期价格超跌，认为存在反弹可能。

库存方面，炼厂A库容较大，新老库区加上改性小罐共计16万方。目前库存低位，发货量略低于产量，短期内库存不会大幅累积。炼厂B库容6万吨，库存1-2万吨。改性厂E在炼厂里定了2万吨沥青原料未提，自己库里还有1万多吨的库存，共计3万吨库存，并不算高。

在冬储方面，炼厂A认为冬储价格将低至2800元/吨，对冬储量并不乐观。改性厂E冬储价格看到2500元/吨，认为价格跌到2500元/吨之后有机会，会冬储但要到心理价位才会接货。

四、总结

山东厂库、社库库存并不高，市场的需求预期一致较差。我们认为当盘面超跌的时候，旺季期间将出现阶段性反弹行情，但总体市场预期仍偏空，9月期货交割后现货价格存在进一步下跌可能。另外，还需关注消费税政策变化对生产端的影响，若如期落地，将为沥青生产成本带来一定提振。

（注：永安期货发布调研报告的时间为9月20日）

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