报告品种：锌

一、云南锌炼厂D

企业运营情况：企业有自备矿山，资源储量400万吨，品位在2.3左右，还可供开采20-30年，年产能10.5万吨，叠加损耗产出9000吨/月，全部供给炼厂生产，矿山单位成本大概在200元/金属吨；炼厂方面，建成锌锭产能10万吨左右，锌合金3万吨左右，23年利润达到2.75亿元。加工回收工艺全国领先，硫酸年产40万吨，锌回收率高（回收率达到97.5以上）成就硫酸高产能。

原料需求情况：原料自给率在90%左右，内部供给TC加工费1300元，按到厂价折算；外采矿石全部为进口矿，但具体货源未知，由贸易商选货当中介，自己不会挑选矿商。目前原料库存储备在1万吨左右（均为采购进口矿），可供生产3-4个月。另原料端有做60-70%的保值。

成本利润情况：完全加工成本在5000左右，较普通炼厂可能少几百块钱；电力成本方面，没有自备电厂使用网电，单位成本过往2毛，年均价5毛左右；利润方面，锌锭单位利润在2000元左右，企业有利润（年盈利2-3个亿）保值压力，但今年顺势做亏损较少。

下游需求情况：合金库存大概5000吨左右；锌合金（主要为压铸）1/3散单，锌锭全部为长单；锌合金开产能是因为社会责任，并不是看到效益和需求情况好转；目前锌锭加工合金成本几十块，而企业给到的加工费在200左右。

冬储情况：不存在冬储一说，近两个月没有原料消耗可能不会再采购；视3-4个月后的TC价格酌情点价补库。

对联合减产看法：不属于14家之一，因为产能未达要求；企业认为大型炼厂不会减产。

对后市TC看法：目前的低位加工费不会再跌，主要逻辑在于海外矿山已经有货运增量，但TC反弹需要等到明年一季度。

检修情况及计划：目前和后续都没有减产意愿，预计今年继续保持满产。

二、云南锌炼厂E 

生产运营情况：企业有自备矿山，年产能达到150万吨，但产出主要为锡矿因此供给炼厂量有限，且目前已经停产。炼厂建成产能铅6万+锌8万吨，仅有一条产线，目前处于满产状态。

原料采购情况：自给率偏低，主要依靠外采矿；外采进口矿比例较高，由贸易商提货，较为青睐Antamina高品质货源，但目前供给量较少，从防城港拉货。

成本利润情况：完全加工成本在5000左右，电力成本方面，单价在5-6毛。利润方面，目前单位利润仍然亏损与其他炼厂类似2000左右，硫酸等副产品对盈利补足有限。

下游销售情况：不存在成品库存，锌锭基本100%签长单，保供压力较大，产出直接拉到仓库。

对联合减产看法：企业减产落地情况可能并不乐观，在北方减产确定情况下，后续缺口主要看两家大企业减产节奏。

对后市TC看法：目前的低位加工费不会再跌，主要逻辑在于海外矿山已经有货运增量，但TC反弹需要等到明年一季度。

对非煤矿山管控消息看法：预期对锌矿影响较小，多数矿企可以并购临近矿区，从而避免大批量矿山停摆。

检修及后续计划：目前仍然是满产，后续暂时没有减产计划，仍处于观望中，根据原料供应确定后续生产计划。

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