报告品种：豆油、菜油、棕榈油

一、核心要点

当前豆棕菜油基本面分化，豆菜油维持大供应格局而棕榈油供需相对偏紧。国际市场印度超买棕榈油现货，但国内进口倒挂，近月库存较低，且伴随印尼生物柴油政策升级、DM0规则调整等因素极大地影响棕榈油波动，市场资金强势进入棕榈油，在宏观偏弱的背景下，棕榈油成为国内亮眼品种。

为全面厘清当前市场主要矛盾和未来驱动，国联期货农产品事业部与上海钢联走进华东油脂企业，详细了解进口、加工、仓储等全产业链现状和发展情况，并与头部油厂、贸易商等进行深入交流。在前两天的行程中，企业反馈如下关键信息：

1、棕榈油 9-10月国内到船预估较少：9月预计25万吨，10月目前仅6-7万吨。

2、今年旺季备货规律已被打破（往年8月开始中秋国庆备货，今年已至8月底提货仍无起色），下游随用随买为主，无囤货意愿。

3、棕榈油价格高于豆油已经成为常态。尽管豆棕价差已至低位，但豆棕扩没有驱动，棕榈油相对豆油和菜油偏紧。

二、调研纪要

1、江苏南通某油脂企业A

企业经营情况：

该企业成立于04年，主要业务为菜油、葵油的中转仓储和贸易。仓储方面，是郑商所菜油交割库，库容2万吨，今年已做3万吨交割。常规罐容8万吨，目前库存2万吨，往年库存基本3-5万吨，低的时候2万吨，今年库存明显偏低。贸易方面，菜油进口贸易量占全国三分之一，进口来源包括俄罗斯毛菜、迪拜毛菜及加拿大毛菜，目前主要从加拿大和迪拜进口，其他来源价格倒挂。

该企业还拥有一条菜油精炼线，产能600吨/天，主要生产三级菜油和一级菜油。往年正常年份一年精炼量约为15-18万吨，开机率维持在60%左右，相对比较高，且多以代工为主，但2024年由于受全国油脂消费大环境的影响，下游需求较差，出库不好，截至目前仅4万吨的加工量，开机率仅20%左右。

行业库存现状：华东菜油库存正常年份一般为40万吨左右，2024年到目前为止仅20万吨的仓储量，主要原因是 2024年菜油进口利润倒挂严重，而压榨利润较好，因此企业多以进口菜籽为主。由于菜籽压榨企业需要资质要求，因此企业多集中于华南地区，进口菜籽到华南后压榨成油再转至华东地区。对于菜油而言，季节性仓储变化量不大，主要以国外买船利润为主。

库存波动节奏：自春节后库存逐步开始消化，年后3月消费、出库、加工量都有所上升，但进入4月份，尤其是5月份之后出库进程缓慢，加工计划也一再降低。公司从3月份开始库存维持在2万吨上下，属于往年的低位水平，本月有集装箱到，库存大概能涨至3万吨左右，但仍低于正常年份。华东目前库存低位，华南要有大量货往华东走。近期没有进口船，都是内贸流转。

精炼成本：毛油到三菜损耗1%-2%，成本 100-150元/吨（加菜 100元/吨，迪拜毛菜油和俄罗斯毛菜油含磷较高，成本 150元/吨）；毛油到一菜损耗3%-4%，成本 300-350 元/吨。

消费现状：出售成品油为主，少量毛油对锁销售。从一般性消费季节规律来看，3月库存消化后会有一波备货，6-7月淡季，8-9月是中秋、十一的备货旺季，再就是年底备货。但目前看已经8月底，消费仍没有起色。下游食品厂采用随用随买策略，无囤货意愿。油罐车事件之后，油厂对于油罐车的检查更为严格，需对进厂油罐车的前三载与其GPS轨迹进行核对，货物流转效率有所降低。

2、江苏张家港某油脂企业 B

企业经营情况：

主营植物油的存储业务，品种以棕榈油、菜油、葵油为主。总库容110万立方（仓库+码头），其中植物油15 万立方，包括棕榈油罐容10万立方，菜油和葵油罐容5万立方。不做贸易，只做仓储服务（码头中转）。棕榈油业务已经营一年，菜油业务已经营三年。有自己的码头，植物油从港口进口进来，通过管道直接打到仓库。

棕榈油今年仅进口3船，油脂罐区库存偏低，和自身业务刚开始有关系，后期预计陆续增加。

仓储费：30 天内，55-60元/吨，全包，包括装卸，超期1.5元/天/吨。棕油冬天需要加热，费用更高。

卸货速度：一天一根管线200吨打底，具体速度与船上动力是否充足以及管线根数有关。

库存：目前棕榈油库存比较低，3成左右。

3、江苏张家港某油脂企业C

企业经营情况：

主营棕榈油仓储服务，不参与贸易。之前也做过菜油和葵油的仓储，目前主要做棕榈液油，其他不做。公司占地22亩，罐容7万立方；另有23亩地，计划建设棕榈油精炼线，建成后罐容约8万立方左右。自己没有码头，使用油脂企业B的码头，管线延伸至当地另外两家油脂公司。

贸易量：张家港地区年度植物油贸易量约200万吨，其中棕油超过半数。公司最近几年在棕榈油领域占据份额较大。去年仓储业务量60万吨，平均一个月5万吨，去年轮库 10次，中转效率较高。公司今年棕榈油到货比去年多，但全国来看，今年棕榈油比去年少。

客户对象：进口客户以贸易商为主，终端客户以油厂为主。

到船情况及预估：8月22日到1船，9月船期只有2船，10月到船预计很少。

仓储费用：棕榈油罐有加温功能，温度达到三十多度，加温成本8元/吨，夏天和冬天的仓储费相同。

库存：目前库容已满，若再有船到港需要借用其他企业的仓库。

出入库节奏：过去12天出库发车1万吨，发船1万多吨，相当于一天1000吨。入库平均每个月5 万吨。

行情看法：现在没有旺季规律，不确定性就是规律。棕榈油相对比较独立，价格高于豆油已经是常态。贸易商逢低买货。

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