报告品种：白糖

今年上半年国际糖市下跌流畅，从24美分/磅已跌至18美分/磅一线，而国内糖市呈现抵抗式下跌，近期09合约在6000元/吨左右徘徊。

进入传统白糖消费旺季，我们来到山东、江苏，通过实地调研和参观港口以及糖厂，对制糖加工工艺进一步了解；通过对话贸易商、加工厂以及食品饮料企业等用糖终端，对于行业销区的情况、替代（糖浆和预混粉、其他甜味剂）、以及进口情况有重要意义。

消费不同于往年，今年旺季暂时不旺，贸易商走货不佳，下游需求承接不佳，销区市场还在等待旺季的到来。替代方面，糖浆和预混粉因具有性价比在部分地区形成了规模替代，预计今年糖浆和预混粉仍有增量的空间。

后市展望：后期国际原糖重心由南向北转移，预估增产基调不变，大趋势向下。国内配额外进口窗口打开，这将是跌势中的常态。随着加工糖的开工率提高，替代品越来越多，9月份后甜菜糖开机生产，施压远月。珍惜6字头的糖价。

风险点：天气超预期，印度的出口政策。

一、调研背景

调研背景：山东、江苏是我国重要的食糖集散地，聚集了加工糖厂、贸易商、港口、食品终端及替代品生产企业等多种涉糖主体。

调研目的：通过实地调研和参观港口以及糖厂，对制糖加工工艺进一步了解；通过对话贸易商、加工厂以及食品饮料企业等用糖终端，对于行业销区的情况、替代（糖浆和预混粉、其他甜味剂）、以及进口情况有重要意义。

调研时间：2024年7月29日-8月2日

调研路线：江苏省（南京、淮安、盐城）、山东省（日照、淄博、济南）

二、调研总结

供应：进口量增加预期明确，产销区价格倒挂

（一）下半年进口量预计增加

今年上半年原糖加速下行，扭转了内外价差长达三年持续大幅倒挂的局面。4月份18美分进口点价窗口打开，8月份后点价糖陆续到港，供应增加预期明确。随着加工糖陆续到港，糖厂的开机率提高。加工糖报价迅速向广西糖靠拢，体现了下半年进口增量的施压。据海关总署7月18日公布的数据显示，2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%；1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。2023/24榨季截至6月，我国进口食糖316.43万吨，同比增加29.57万吨，增幅10.31%。

（二）糖浆和预混粉进口量大幅增长，创下新高

2024年1-6月份我国蔗糖水溶液、白砂糖预混粉（税则号170290）累计进口94.87万吨，同比增长9.96万吨，增幅11.74%。2023/24榨季截至6月，税则号170290累计进口136.40万吨，同比增加33.11万吨，增幅32.05%。糖浆和预混粉月度进口量持续处于历史高位。

山东地区出现了规模化的预混粉加工厂，产业发展迅速。预计下半年糖浆和预混粉进口量仍维持高位，我国供需缺口有多种糖源弥补。

（三）新季国产糖预计供应增加

9月份后甜菜糖开机生产，甜菜糖整体预计增产。广西新季甘蔗还在生长期，从种植面积和降雨表现看，甘蔗生长表现良好。

（四）产销区价格倒挂延续，产销区库存维持低位

今年以来销区港口持续倒挂，原因是上半年的补库需求使得广西糖产销率高，广西整体库存不高。销区方面库存也很低，下游走货较慢，产区糖集中到港后无法快速出货。加工糖方面，上半年加工糖报价较为坚挺，但7月底以来加工糖持续降价，已经出现销区报价低于广西糖。

需求：总体平稳略减，旺季暂时不旺

（一）大小终端分化

从调研走访了解到，近一年我国食糖的消费表现分化。大部分贸易商认为大终端消费持稳略降，中小终端采购总量下降，但也有少数认为中小端采购表现尚可。甜味剂市场总量份额预计变化不大。

（二）旺季暂时不旺，整体走货较差

江苏地区中秋备货还没开始，但是8月以来采购稍有起色。山东片区采购订单量少且时间后移，整体走货不佳。冷饮、糖果、罐头消费旺季不，部分中小终端处于半停产状态，产成品的出厂价同比去年下降。销区市场积极性不高，仍在等待旺季的来临。

（三）备货周期缩短，顺价采购

截至7月底，贸易商库存普遍处于偏低水平，维持最低库存以保证贸易的流动。考虑到下游采购较为清淡，终端缩短备货周期由3-4个月变为1-2个月。预计未来销区价格继续降价的情况下，终端顺价采购。

替代：糖浆、预混粉未来仍有增量的空间

（一）降本增效，下游接纳度增加

据走访江苏和山东一带了解到，白砂糖的替代品整体用量增加——罐头企业用F55果葡糖浆替代白砂糖，同时也可以看到面包加工厂预混粉用量增加。对品质有要求的企业仍坚持使用白砂糖，不轻易调整比例和配方，但仍部分用糖企业对于白糖的品质要求降低，预混粉的价格更低使得下游接纳度增加。

（二）糖浆、预混粉主要来源于东盟成员国

今年4月份《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》发布，自2024年7月1日起实施，对海关特殊监管区和区外加工贸易食糖的管理措施予以调整。该政策实行后，我们了解到，保税区的糖浆预混粉已经停止生产。综合评估，这部分量不大，对于糖浆和预混粉的进口量影响有限，主要的糖浆和预混粉进口量来源于东盟成员国。

（三）糖浆、预混粉未来仍有增量的空间

预混粉行业持续发展，高端预混粉企业可根据需求定制，满足了部分企业降本增效的需求。糖浆、预混粉因价格优势，抢占了白砂糖的市场份额。在未出台有关政策之前，价差持续存在、终端替代持续发生的情况下，预计下半年糖浆和预混粉进口仍有增量的空间。

三、饮料和加工用糖企业

食品饮料：

茶饮料对于甜味剂的选择，考虑的主要因素有甜度、口感、成本和消费者的健康需求等等。目前大部分茶饮料使用的甜味剂有蔗糖、糖浆、代糖和果葡糖浆等等。

今年的核心在于降成本，更倾向于淀粉糖（F55糖浆果脯）替代。

（一）甜度和口感适配：F55果葡糖浆甜度能达到白砂糖的90-95%，几乎可以对白砂糖进行1：1替代。可乐等饮品呈弱酸性，F55果葡糖浆与饮料适配性更高，白砂糖在饮料中也会逐渐转化为果糖和葡萄糖，二者共同使用的风味更佳。因此饮料企业可以根据市场价差情况，灵活快速地调整二者之间的配比。

（二）更具性价比：F55果葡糖浆和白砂糖两者价差在1500元/吨左右就能发生明显的替代。淀粉糖（果葡糖浆）与砂糖的替代性以性价比为核心因素。目前F55果葡糖浆价格约为3000元/吨，白砂糖价格在6600元/吨，价差较大，因此今年饮料行业对于果葡糖浆的使用量增加。

（三）市场价格透明，成本控制为主要考量因素：全国淀粉糖年产量约在1400-1500万吨区间，其中饮料行业年用量在400-500万吨。淀粉糖市场价格很透明，下游企业十分清楚淀粉糖企业的采购原料价格，在此基础上给出一定合理利润定采购价，因此淀粉糖的生产利润很平稳，如果能够控制好成本，利润会更高。最大化调整果脯糖浆与砂糖的比例，保证成本最低。

蔗糖和其他甜味剂的替代：在过去一段时间，由于消费者健康的观念以及其他甜味剂的推广，茶饮料行业纷纷推出“无糖”“零糖”饮品以满足市场的需求。在甜味剂市场中，糖醇类甜味剂例如赤藓糖醇、木糖醇，天然甜味剂例如甜菊糖受到青睐，分别占比市场份额16.25%和31.73%，但大部分生产商使用合成甜味剂例如阿斯巴甜、甜蜜素，占市场份额52.02%。主要是为了降低生产成本。随着消费者开始对口感和健康的潜在因素进行考量后，部分选择回归到天然、健康的蔗糖。

食品加工：

白糖在食品馅料行业应用广泛，产品中的使用占比高达73.6%，其次是糖浆和糖醇。对于馅料而言，食糖的成本占比35%-38%，大豆成本占比40%，剩下的为水。为了保证口感，企业使用白砂糖，部分生产企业为了降本增效会考虑使用糖浆和预混粉。馅料企业的旺季为中秋节和春节，其余时间均为淡季。企业会根据生产所需提前备货，但库存积压不多。今年以来，消费市场积极性普遍不高，囤货较为谨慎。消费市场总量在萎缩，主要体现在居民消费力放缓；其次，市场竞争对手数量增多，大的生产商产品线扩大至非高端市场，与中小企业竞争。

四、总结和展望

总结：

从产量上来看，今年国产糖整体预期增产，进口量9月以后预期增加一致，整体下半年供应宽松。库存方面，产销区库存皆处于较低的水平，进口预期增量导致加工糖报价持续下滑，出现低于广西糖价格的情况。消费，今年旺季暂时不旺，贸易商走货不佳，下游需求承接不上，市场还在等待旺季的到来。替代方面，糖浆和预混粉因具有性价比在部分地区形成了规模替代，预计今年糖浆和预混粉仍有增量的空间。

展望：

后市偏空：后期国际原糖重心由南向北转移，预估增产基调不变，大趋势向下。国内配额外进口窗口打开，这将是跌势中的常态。随着加工糖的开工率提高，替代品越来越多，9月份后甜菜糖开机生产，施压远月。珍惜6字头的糖价。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解