报告品种：聚酯瓶片

聚酯瓶片产业调研的第一天我们走访了两家龙头企业。我们有这样几点结论：

一、从产业景气周期角度来看，聚酯瓶片投扩仍在继续，需求增长偏缓，企业认为拐点尚未来临，但仍需保有信心。

二、聚酯瓶片期货上市后，企业的参与积极度较高。企业认为瓶片期货上市后，产业贸易模式或发生改变，聚酯瓶片产品高度标准话可能刺激产业链上下游厂商和贸易商积极入场，以点价和基差交易的模式参与到期货交易中。

三、聚酯瓶片产品品质的同一化程度较高，各家企业的价格相差不大，在供需格局偏紧时，一些龙头企业的会有几十元每吨的品质溢价，但是供需宽松时，各个企业间的溢价已经较小。

四、瓶片企业的销售模式当前以一口价为主，或参与大型饮料厂的招标；瓶片企业原料采购与长丝、短纤企业类似，合约和现货均有。

五、聚酯瓶片企业也被迫有一些再生瓶片项目，再生瓶片更多是一种概念，为了满足一些国际化饮料企业的要求。事实上再生瓶片的能耗更高、成本更高。

具体调研内容如下：

调研企业：外需增速较高，产业景气周期拐点未至

企业基本情况：企业为聚酯瓶片产业的龙头企业之一，在西南和华东均设有生产基地，合计产能约300万吨。从销售结构上看，80%以上的工厂直销，招标模式，剩余的大多数是和贸易商合作。销售地区上看，今年企业出口情况较好，占比可能达到50%以上，一部分对贸易商销售一部分对海外终端销售，主要增量来自非洲和中亚地区，经济和消费增长较快。

开工及检修情况：正常情况下两年检修一次，一次维持一个月左右，今年已经有两条线检修过，后续暂时没有检修计划。

企业原料采购的销售模式：考虑到原料供应的地域差异，华东和西南地区工厂的采购模式有差异。华东地区现货供应充足，合约比例相对较低，同时原料库存也相对较低。西南地区原料供应不如华东地区充沛，合约比例相对较高，也会留有较高的库存。

重庆装置开工今年在7成左右，一方面受到原材料供应的制约，另一方面当地消耗不掉。PTA方面主要和能投合作，企业有一套合成气制乙二醇计划于2025年一季度投产，约60万吨。EG使用上，一般煤制占比在20%左右，再提高会影响产品品质。

据闻瓶片下游工厂库存偏高，实际情况如何？下游可能饮料厂的库存相对偏高，疫情之后下游消费出现了一些结构性变化。年轻人从消费瓶装饮料转向消费奶茶等快餐饮品，一定程度上导致饮料需求下滑，饮料厂库存堆积，企业在这方面也有布局，在华东地区投产一个“打杯”厂，主要生产奶茶店用“冰杯”，于2023年下半年年投产，每月大约消耗2000吨聚酯瓶片，茶百道、蜜雪冰城等奶茶店为主要客户。

瓶片工厂之间是否存在明显的技术差异？产业内部不存在明显的技术差异，成本上看，单线产能越高，成本越低，目前行业平均的全加工成本大约在600元/吨左右；现金流成本因装置而异，平均来看可能在450-500之间。

瓶片的仓储条件有什么特殊的要求？仓储上条件跟PTA类似，但不建议放在室外，理想的存放条件是避光、干燥、通风。就仓库而言，目前市面上能够存放PTA的仓库都能够存放瓶片，第三方瓶片库主要在江浙和广东地区，仓储费相比PTA略高一点，瓶片理论上没有保质期，但仓单有效期预计在6-9个月，不会超过1年。

如何看待瓶片期货的交割？瓶片交割的活跃度还不好说。下游厂商对于品牌有一定的粘性。长期使用一个品牌原料的情况下，更换品牌可能会导致成品质量有所差异，具有一定风险。不排除出现像短纤一样的盘面贴水现货的情况。

如何看待聚酯瓶片产业的景气周期和四季度的加工费。加工费来看，四季度预计能够维持在500-600左右。景气周期来看，目前仍然处在行业底部，产能不断投放的同时下游需求增长不明显，以今年为例，水瓶片需求有明显增长，但饮料瓶和油瓶都不太乐观，但企业还是需要有信心。产能扩张周期来看，产业扩张周期还没结束，企业自身在华东还有75万吨的产能投放计划，预计2025年动工，同时海外产能也在规划和投产，尼日利亚30万吨的SSP装置正在建设初期，预计还需要1年时间，另外在印尼的项目还在规划当中。

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