报告品种：焦煤、焦炭、螺纹钢

调研时间：7月24日

调研企业：山西钢厂、焦化厂

调研品种：焦煤、焦炭、螺纹钢

Day3上午：钢厂

1、本厂主营建材钢。

2、螺纹钢新旧国标转换是当前市场热点，我们和企业交流下来，新版螺纹钢标准最主要的变化就是由推荐性标准修改为强制性标准，对公差、冶炼、性能及包装等也做了相应的修正和完善。并且强制性标准具有法律属性。新国标在配方环节产生影响，对装置无影响新旧国标之间价差40-50。 

3、新旧标转换时处建筑钢材传统销售淡季，持有旧国标的钢贸商急需抛货，但由于华东南方大雨、北方高温之下工地无法承接大量的货，造成了库存积压，部分螺纹期现货也有无法平仓的情况。 

4、低利润状态持续多久取决于需求，高库存是常态，救市因素只有减产，而通过环保减产已经过时。目前减产的途径有可能是市场化降价格，从而倒逼减产，但降负荷需要焖炉保持炉温，会增加单位生产成本。

5、随着4-6月螺纹季节性转好，这期间降库存、价格如期反弹至3800，随后下跌已破市场心理价位3300。对于后市：短期，盘面增仓下跌，238万手巨量盘面持仓，抛压巨大，因此短期不排除仍有进一步下降的空间。中期，大会后预期落空，但有进一步政策解读叠加金九银十，下半年高点可能会在3600-3700。长期，经济增速放缓，黑链还在熊市格局中，未来见到2字头的螺纹钢可能性非常大。如果成本端坍塌带动，则会加速下跌的进程。

Day3下午：焦化厂

1、本焦化厂具备原料采购优势，离最近的煤矿30分钟，有条件保持低原料库存。无贸易商，直发钢厂，目前库存较低，接近零库存。焦化产能利用率80%-85%。

2、钢焦博弈：钢厂端的底气在于限产，焦化厂端的底气在于焦化厂目前无销售压力，钢厂有亏损及销售压力。

3、近两年焦化厂行业经营方式发生变化，水熄转产干熄，但存在装置不稳定的情况，如果转产后出现干熄焦亏损，进而限产。

4、部分钢厂利润导向螺纹转产板材、特钢，可实现净利润100元/吨；华东有钢厂毛利100，仍有现金流；南钢无螺纹；北方区域，如果钢材如果卖不动可能会限产，但目前还没有到非常极端的情况，现实是如果现金流亏的少的，也不会轻易限产。

5、煤的情况：煤矿2008年以后国资主导，占比较大。山西省基本为国资，90%以上。山西是全品种煤的产地。焦煤销售以竞拍为主。区域煤矿产量今年产量较去年有所缩减，目前焦煤产量和240万吨的铁水基本匹配，230万吨以下可能会有减产的动作。

今日总结：

通过上午钢厂、下午焦化厂的调研总的来说，黑色产业链，双焦低价低库存，弱需求。产业链主要矛盾在于，焦钢博弈，产业链利润如何让渡。钢厂亏钱部分已亏到现金流，焦化厂微利，焦煤利润占据产业链一大半。目前230万吨铁水产量支撑，煤矿没有限产动力。山西这边钢厂也还在硬撑，如果亏损面和亏损程度进一步加大，限产可能会对煤价形成负反馈。短期产业链利润的让渡，可能焦炭会有100元的提降空间。整个产业链价格都已到达低位，需要进行方向选择。大家心态一致悲观，且螺纹盘面仍在增仓，抛压巨大。但普遍不认为底部有大的空间。

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