报告品种：合成橡胶

调研时间：2024年7月15日-7月18日

调研对象：山东地区丁二烯、丁二烯橡胶生产商，贸易商

调研背景：

上半年合成橡胶波动剧烈，丁二烯橡胶、丁苯橡胶均创出2018年以来新高，推动因素主要来自于丁二烯的持续上涨。本次调研主要走访山东地区。山东地区是丁二烯橡胶的主要生产地、贸易集散地、消费地区，在国内丁二烯橡胶市场中扮演着重要的角色，加之期货与现货结合紧密，对于贸易与投资者尤为重要。不仅如此，山东地区也是丁二烯橡胶的主要原料丁二烯的重要市场及外销产品提供地。通过此次调研，了解到丁二烯供需变化的现状与预期，同时对于丁二烯橡胶的生产、市场层面也有深度沟通，从而为2024年下半年市场预判提供重要依据。

一、丁二烯橡胶贸易商

企业介绍：

该公司成立于2008年，主要经营合成橡胶、塑料等产品，其合成橡胶为XXX一级代理商，同时也经营XXX等企业的顺丁橡胶，年合成橡胶销售量为4.2万吨。

调研观点：

近期合成橡胶价格下滑，主要是前期价格过高形成的负反馈，而且天然橡胶、丁二烯对此均有配合，中石化、中石油也在陆续的下调价格，但是就中短期内来看，回调的空间有限，主要原因在于丁二烯缺乏回调空间，其9月前后仍有部分装置将检修，供应面上总体还是紧张，新增产能的释放如XXXX、XXXXX、XXXX的项目都要到四季度或者2025年一季度，远水不解近渴，在此背景下，丁二烯难以大幅回落，合成橡胶也势必受到影响，况且，丁二烯橡胶生产企业、丁苯橡胶生产企业也有限产或者控制生产，合成橡胶的现货逐步消耗，不排除后期有迅速反弹的可能。

二、丁二烯橡胶生产厂家

企业介绍：

该公司成立于2013年，坐落于烟台经济技术开发区，其主要生产镍系顺丁橡胶，年产能为6万吨/年。该公司生产的“XX”牌丁二烯橡胶成为丁二烯橡胶期货可交割商品。

调研观点：

公司自2016年产出产品，目前所产的丁二烯橡胶已经是交割品。当前原料主要是外采，通过船运到港口后管道运输到厂区。为了保证丁二烯的供应，正在扩容，预计增加8000立方的丁二烯存储能力。按照目前丁二烯的价格，谈不上利润，实际上是出于亏损状态，而且从原料的角度看，因为裂解装置自身亏损，所以丁二烯大幅下行的空间有限，而且从丁二烯橡胶的下游看，虽然存在刚需，但是TBR轮胎的库存压力比较大，后期不排除有政策释放。丁二烯橡胶自身，生产端、贸易端、需求端库存均有下降，尤其是生产端、需求端，因此在生产端因为亏损难以增量，而需求端维持刚需的情况下，丁二烯橡胶下滑的空间也不会太大，而且不排除有炒作资源的可能。

三、丁二烯橡胶贸易商

企业介绍：

该公司成立于2005年08月26日，主要经营天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS、丁二烯等产品，其母公司为XXXX集团，为山东省内主要的合成橡胶经销商，年销售量为26万吨。

调研观点：

合成橡胶、天然橡胶今年上半年的涨幅出乎了很多人的预料，主要是对于丁二烯的判断存在误区，从目前的影响因素看，丁二烯有回落的空间，但是不大，因此合成橡胶下滑的空间也不会太大，或者说盘面是有底部空间。需求方面来说，半钢还是可以的，新能源汽车、出口对其都有支撑，全钢胎内销阻力比较大，毕竟物流、基建情况都一般，目前主要靠出口来维持。相关产品来说，天橡胶的需求有走弱，EUDR年底能否执行也是关注点，目前来说，丁二烯橡胶市场存在三个价格，期货价格，市场价格，出厂价格，从流动性上来说，BR的流动性要低于天然橡胶，但是胶的三个期货品种具有联动，一旦丁二烯橡胶因估值的变化出现变动，很容易形成共振。后面来看，对于丁二烯橡胶来说影响最大的是丁二烯，乙烯裂解装置亏损，且短期内难以改变，乙烯原料轻质化也影响到丁二烯收率，丁二烯装置自身容易存在变数，新增需求释放都会影响丁二烯，如前面所说，丁二烯的回落空间不大，合成橡胶自然也缺乏有效的下滑空间。

四、丁二烯橡胶贸易商

企业介绍：

该公司成立于2010年，其主要经营各个品种的合成橡胶以及进口合成橡胶，同时也经营天然橡胶，合成橡胶年销量为5万吨/年，为青岛地区主要的国产合成橡胶与进口合成橡胶经销商。

调研观点：

进口胶方面近期的关注点在于俄罗斯胶是否流向亚洲，毕竟俄罗斯胶自7月份开始已经难以进入欧洲，但方向还是有的，通过中东的渠道还是可以流入，不过流向中国的预期会增加，之所以是预期，是因为目前给到的价格并不是特别合适，而且存在延期供货的情况，因此是否会对国内的市场形成冲击，需要观察，短期内带来的压力较小，长期看会有压力，重点还是看其价格是否具有优势。

五、丁二烯橡胶生产厂家

企业介绍：

该公司成立于2021年，为顺丁橡胶生产企业，其设计产能为8万吨/年，另外改公司也生产SBS，产能为6万吨/年，为鲁西南地区主要的合成橡胶供应企业。

调研观点：

丁二烯橡胶装置正常运行。丁二烯今年之所以高，有以下几方面：1、检修多，2024年的检修要多于2023年；2、己二腈不错，胶乳不错，可以接纳高价位的丁二烯；3、乙烯裂解装置限产导致C4产出不足，影响到丁二烯产量。短期内，丁二烯下不去，因为产出没有增量，国内的新增基本要在年底或者25年年初，对于今年的影响有限，因此对于丁二烯橡胶不是特别看跌，而且丁二烯橡胶自身也面临去库，包括生产方，库存都降低到正常水平以下，甚至有些企业在检修或者控制产量，需求端，因为高价的原因，多为刚需采买，库存也控制的比较低，因此实际上来说丁二烯橡胶经过库存去化后，压力已经减轻，后期的供需多为刚性。

本次山东丁二烯橡胶调研核心观点：

供给端，丁二烯价格高位且其价格回落空间有限使得生产丁二烯橡胶处于亏损局面，生产企业提负荷的意愿较低，供应端的库存整体仍处于去化过程。考虑到丁二烯其自身供需面难以迅速改善，丁二烯缺乏下行空间使得丁二烯橡胶生产端的压力仍在，后期的供应将会以刚性供应为主。

需求端，市场普遍谨慎，寄希望于价格能够回落一点。一方面，TBR成品库存普遍居高，依然处于去化阶段，但基建、物流欠佳影响消耗，仅靠出口支撑力度有限，厂家压力普遍较大。另一方面，轮胎所用原料，除了炭黑有下滑之外，多数橡胶产品普遍提高，使得轮胎成本普遍提高，挤压利润，尤其将直接影响下半年利润水平，特别是对于中型以下的企业。8月下旬以后，虽将进入传统旺季，但考虑到当前的库存等情况，或许会旺季不旺。

库存端，丁二烯橡胶的生产与需求端经过长期的库存去化普遍偏低，但是中间环节仍有部分套利商存有库存，但这部分货源的释放需要条件，即价差回归到合适位置才能完全释放。

总结：展望后市，丁二烯依然是影响丁二烯橡胶的主要因素，但其中短期内下行的空间受限，因此将限制丁二烯橡胶的跌幅，而考虑到需求端、生产端与库存端，利润的走向与价格的走向将逐渐演变，7-8月份行情具有下行空间，但8-9月份有反弹可能，四季度则偏弱震荡。

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