报告品种：棉花

中国棉花网专讯：7月初，中国棉花网记者在新疆进行调研，当踏足这片土地时没有感受到棉花产业的热闹，反而变得冷清了。今年新疆棉花丰产已经板上钉钉，在棉花供给增加、消费不明朗的条件下，市场悲观氛围浓厚，棉市何时才能走出泥沼？

“今年是近十年来新疆棉花长势最好的一年”，不止一个棉花种植户这样说，走到棉花地里，仔细查看棉株高度、果枝数、结铃数，对比去年同样地块采集的图片样本，棉花长势明显好于去年同期。此外，棉花期货价格跌跌不休也最能直观地反映出棉花长势。

在整体悲观的市场氛围中，今年籽棉收购市场失去了以往的喧嚣。目前赴疆收购洽谈合作包厂事宜的企业寥寥无几，往年热闹的时候，前来合作的企业络绎不绝，今年却是无人问津，主要原因是企业不看好后市。一些大型轧花企业正在缩减轧花厂数量，承包到期的轧花厂不再续租，合同期内的轧花厂也在转让或者协商终止合同。这说明了当下的一个现象——“买涨不买跌”，如果后市企业看涨，今年承包轧花厂的客户肯定很多，正是由于不看好后市，大家反而对包厂加工非常谨慎。另外，去年大种植户、合作社委托轧花厂加工皮棉的意愿高，由于没有套保，今年以来棉价大幅下跌亏损严重，新年度棉农预计会放弃代加工，而轧花厂对代加工的热情较高。

“反者道之动”，在记者看来，包厂的客户数量少，说明籽棉收购竞争强度不会很大，籽棉价格上涨空间有限，企业的风险反而可控。如果大家都看好后市，包厂积极性高，籽棉收购竞争肯定非常激烈，加工销售的风险越高。棉价涨跌对企业收购行为施加的作用应该小才对，不应该成为影响企业是否收购的直接决定因素。因为有期货工具可以对冲风险，但往往企业不严格遵守套保规律，最终变成赌徒进入市场。“十赌九输”，尽管有些人尝到了甜头，但最终还是吃到了苦头。

轧花企业在收购加工时，应该主要看皮棉成本与期货的价差，一般期现价差倒挂不超过1000元，企业套保可以规避市场风险。由于期货价格波动幅度大于现货价格，现货价格下跌，期价下跌幅度更大，可以对冲现货的损失。比如今年4月份以来期价跌幅达到2000元/吨，现货价格下跌1500元/吨，套保后的销售结果是盈亏平衡或者微利（前提是期现数量对等，不能留敞口）。反之当现货价格上涨，期货涨幅更大，套保后的销售可能是盈亏平衡或者微亏。总归风险可控，不会出现严重亏损。

今年棉花处于熊市当中，市场预期棉价还有继续下跌的空间，甚至纷纷喊出13000-13500元/吨，到底能不能看到这一价格呢？预计见到这一价格的难度较大，除非出现黑天鹅事件。因为当大家都感到悲观看到更低价格时，市场往往不会给这样的机会，因为当多数人看到是机会的时候，市场一定不会轻易的出现，资本不会给所有人抬轿子。

当然，市场也并不缺乏聪明的轧花企业，有的企业已经预判今年籽棉上市时收购加工的皮棉成本不会太低，如果价格向下打破14500元/吨的支撑平台，将开始逐渐布局多单。新疆某轧花企业表示，低位的棉价越往下走，买盘的力量就越大，下跌抵抗性也就越强。长期来看，低价棉花一定具备长期投资价值。

另外，今年还有一些采用后点价的企业受伤严重。后点价其实就是一种赌后市单边上涨的非理性行为，这种交易方式风险高，不适合多数企业采用，一旦后市价格下跌，企业只能认亏。轧花企业作为棉花加工企业，需要在收购加工时及时做好套保工作，规避风险。特别是在新疆轧花产能严重过剩的背景下，棉花加工不是暴利行业，不能再期望高利润。

目前下游纺织产业处于淡季，企业开机率、订单都维持在较低位置，下游产销形势差已经持续一段时间，从盘面看，期价也已经做了较为充分的反应。7月仍将处于淡季，进入八月或将迎来淡旺季转换的重要窗口。现在主要看消费了，供给端基本尘埃落定，新疆棉和美棉增产，巴西棉花产量也将创新高。消费端仍存在不确定性，后市“金九银十”能否迎来订单转好值得期待。

现在期货盘面价格已经低于棉花正常价格了，也就是棉花价值低于价格。如果价格继续向下运行，意味着价格和价值脱离的情况越严重。一旦两者相差过大，棉价跌至历史低位区间，资本一定会抓住其中的投资机会。长期来看，未来等到棉花出现止跌迹象时，做多盈亏比要好于做空盈亏比，届时棉花市场又将恢复往日的喧嚣。

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