7月支撑铜价大幅上行的利多因素为：国内股市止跌上涨、美元走势疲软、宏观经济趋于稳定和铜库存持续下降。在资金涌入股市和铜市的背景下，潜在利空因素如国内经济增速放缓、消费淡季市场则似乎视而不见，但笔者认为这些利空因素终将抑制铜市后期上涨幅度。
 
　　结合技术面来看，伦铜在7340美元一带将遇到前期密集阻力位，加上已经走出九连阳，技术上短期有调整的需要。后期走势有两种可能，一是进行小幅调整后突破7340美元阻力位，然后借势继续冲击7610美元一带，此种走势需非常强劲的买盘和强劲的基本面支撑才可成功；二是遇7340美元阻力后大幅回调至60日均线6700美元一带，蓄势再挑战7340美元阻力位。与此相对应，沪铜主力1011合约也将面临57200前期高点的压力，如小幅调整后突破则有望涨至59000元一带；如遇阻力回落则回调至54000一带，蓄势再挑战57200元。

进入7月，金属市场表现出众，其中以铜表现最为抢眼，呈现波段震荡上扬行情。沪铜主力1011合约不仅跳空突破54000元强阻力位，更创出近两个月新高，最高曾至56490元，最终收于56280元，较上月上涨4460元，涨幅为8.61%。
 
　　伦铜本月表现与沪铜一致，连续突破了6800美元、7000美元两个阻力位，创出新高7314.5美元，最终收于7300美元，较上月上涨780美元，涨幅为11.96%。伦铜走势依旧强于内盘，加上人民币小幅升值，使沪伦铜比值在最后一周回落至7.8左右，进口套利空间完全消失，部分贸易商甚至进行了反向套利行为。
 
　　7月支撑铜价大幅上行的利多因素为：国内股市止跌上涨、美元走势疲软、宏观经济趋于稳定和铜库存持续下降。在资金涌入股市和铜市的背景下，潜在利空因素如国内经济增速放缓、消费淡季市场则似乎视而不见，但笔者认为这些利空因素终将抑制铜市后期上涨幅度。
 
　　宏观形势分析
 
　　1、国内经济增速下滑趋势延续
 
　　自3月份以来，国内经济同比增速已经连续3个月回落（见下图）。6月份，除工业增加值继续回落以外，发电量、城镇固定资产投资、制造业PMI等衡量经济增长的重要指标均继续回落，在笔者跟踪的16个包括工业增加值、消费者信心、新增贷款等重要经济衡量指标群中，6月份显示经济处于环比增长的指标仅有3个，分别为出口金额、社会零售总额和消费者信心指数。
 
　　上半年的出口情况无疑十分抢眼，但鉴于去年下半年基数较高原因，今年下半年出口同比增速更有可能下降而不是上升。进入9月份后，在中秋节和国庆节消费旺盛的带动下，社会零售总额有望出现明显增长，但8月份恐怕与7月份数据差距不大。至于拉动经济增长的第三辆马车投资，在新增贷款发放量保持较低水平的情况，恐怕将继续下滑。按央行计划，下半年的新增额度将在3万亿左右，月均约5000亿，而上半年月均新增贷款额为7700亿元。比较之下，下半年信贷给予投资的支持可谓大幅减少。因此，下半年投资增长速度也将低于上半年同比值。三驾马车中，占比最大的两驾下半年跑动速度将变慢，如政府无其它刺激经济的重大措施出台，国内经济增速下滑趋势将延续。
 
　　2、欧洲经济表现好于预期
 
　　虽然经过欧债危机，欧盟各国均实施财政紧缩计划，但从最新的经济数据来看，欧洲经济并没有市场想象中的那么疲软。欧盟委员会7月29日的数据显示，7月份欧元区经济景气指数升幅超过预期，高于长期平均水平，主要受德国数据相当乐观以及工业部门信心状况改善推动。7月份欧元区经济景气指数升至101.3，超过了长期平均水平100；工业信心指数从-6升至-4，超过经济学家预期的-5；7月份商业景气指数从0.40升至0.66，创2008年3月份以来最高水平；7月份消费者信心从前月的-17回升至-14，服务业信心指数从-4升至-6。虽然6月欧元区PMI指数仍旧较上月的55.80下滑0.2，但该数据的发布滞后于经济现状，预计7月份PMI指数将高于6月的55.60。
 
　　3、美国经济复苏疲软
 
　　5、6月份美国经济表现疲软。在笔者跟踪的13个包括失业率、制造业景气指数、房屋销售等重要经济衡量指标中，5月份表现优于4月份的指标为6个，6月份则下降至4个，而3、4月份均有10个指标表现优于上月。从这些指标中可以直观地看出，美国经济在二季度处于强劲复苏后的增长缓慢期。7月30日美国商务部公布的数据显示，二季度美国经济同比增长率初值为2.4%，低于一季度的3.7%；二季度消费者支出增长1.6%，低于一季度1.9%。
 
　　但美国最新公布的数据显示7月份美国整体经济状况有可能优于6月。首先，7月申请失业金人数四周均值由6月底的46.65万人下降至7月底45.25万人；续请失业金人数也从6月底的468.1万人下降至456.5万人。其次，7月30日美国供应管理协会公布的芝加哥采购经理人指数为62.3，上月该数值为59.1。但总的来看，如果美国政府不采取更为强劲的经济刺激政策，第三季度经济仍将保持疲软，难以再现一季度的亮丽景象。
 
　　供需基本面分析
 
　　1、全球精炼铜少量过剩，铜精矿供应不足
 
　　全球精炼铜呈现少量过剩局面。国际铜业研究组织最新月报中称，2010年1-4月，全球精炼铜供需缺口为67,000吨，但经季节性因素调整后供应过剩约30,000吨；2009年同期全球铜市则供应过剩74,000吨。全球金属统计局7月21日表示，2010年前5个月，全球铜市供应过剩73,000吨；2009年同期全球铜市为短缺56,200吨。
 
　　另一方面，铜冶炼产能增长速度高于铜精矿增长速度，铜精矿供不应求，铜冶炼加工费从去年以来呈现直接下滑趋势，去年TC/RC为每吨63.5美元/每磅6.35美分，今年1月份的谈判价格为每吨46美元/每磅46美分,而日本冶炼厂最近与矿山达成的加工费预计为40美元/吨及4美分/磅，或者39美元/吨及3.9美分/磅，为至少2001年以来的最低位。
 
　　7月22日，必和必拓生产报告显示,因澳洲Olympic Dam铜矿主提升井故障維修以及秘鲁Antamina铜矿等矿石品质滑落的影响，该公司铜产量年减11%成为107.52万吨。必和必拓是世界前三大铜生产商，其减产可能会使今年铜过剩的局面改变为供求基本平稳甚至短缺。
 
　　2、七八月消费淡季，下游开工率下滑
 
　　夏季为铜消费的传统淡季。最近一周的不完全调查显示，铜杆线企业的开工率下滑为75.7%，主要原因是铜杆的下游企业电缆和漆包线均进入了淡季；企业的原料库存占用铜量比为15.2%，低于6月的16.8%，受订单下滑影响，企业在原料采购上持谨慎态度；企业对下月订单多数持平稳的观点。铜管企业的开工率相比上月及去年同期均下滑，仅为74.2%。
 
　　9、10月为汽车销售旺季，如果汽车企业对汽车销售信心十足则有可能在8月底进行原材料的大量备货，对铜价形成利好。但6月底汽车库存已高至128.69万辆，几乎等于一个月的汽车销量，周转周期则由原先的41天增加到6月份的55天。因此铜很有可能再现旺季不旺的情形，特别是在经济增长速度继续放慢的背景下。
 
　　3、现货大幅升水转为小幅贴水，交投情况一般
 
　　随着期市铜价上涨至56000元以上，铜现货价格也随着水涨船高。7月30日，长江现货市场1#铜均价为56250元，较主力收盘价56280元贴水30元/吨。7月初，国内铜现货对期货价格升水1000元以上，因现货趋紧。期货铜涨至55000元后，下游消费商对消费淡季下的高价并不看好，追涨者较少，导致厂商及贸易商只能以平水价或者贴水价出售。贸易商出货意愿较高，但下游缺乏热情使现货成交一般。
 
　　4、上交所及伦铜库存继续下降，关注后期是否转变
 
　　7月份上交所铜库存继续下降，7月初库存量为124558吨，7月底降为104507吨，减少20051吨；期间曾有近9000吨流入，但除此之外库存日益下降。伦敦交易所7月底库存为413500吨，较月初下降35925吨，降幅为8%；库存量下降最多的是亚洲仓库，欧洲及美国仓库均少量下降。值得注意的是，7月30日，上交所库存增加50吨；伦敦交易所库存则连续两天增加，7月29日增加100吨，30日增加1975吨。铜库存已经持续下降了近半年，淡季之下是否能继续保持流出状态值得重点关注。
 
　　结论
 
　　结合技术面来看，伦铜在7340美元一带将遇到前期密集阻力位，加上已经走出九连阳，技术上短期有调整的需要。后期走势有两种可能，一是进行小幅调整后突破7340美元阻力位，然后借势继续冲击7610美元一带，此种走势需非常强劲的买盘和强劲的基本面支撑才可成功；二是遇7340美元阻力后大幅回调至60日均线6700美元一带，蓄势再挑战7340美元阻力位。
 
　　与此相对应，沪铜主力1011合约也将面临57200前期高点的压力，如小幅调整后突破则有望涨至59000元一带；如遇阻力回落则回调至54000一带，蓄势再挑战57200元。