摘 要
 
　　7月锌市表现虽然强劲，但供需基本面和经济基本面不足以支持其后期过分大幅上行。现在美元指数还处于下降通道中，但美元中期上升之势未改，预计在80左右将止跌回升，届时锌市价格恐将再度下跌。
 
　　锌市在美元疲软，国内库存持续减少的背景下多头情绪大受鼓舞不断买进，从技术上看，期货市场上主力合约1011合约最乐观可攀升至17500元，届时投资者可尝试轻仓放空，上升期间则以日内追多为宜。

进入7月，国内外宏观经济形势趋于稳定，国内股市大幅上扬，美元继续其下跌走势，给超跌后的锌市制造了一个宽松的外部环境。铜市价格的大幅上涨推动了锌市多头的积极性，沪锌主力价格月底收16305元，较月初大涨1410元，涨幅为10.96%。现货市场上，锌锭价格随期市水涨船高。7月底，长江现货市场0#锌最低价为16000元，较月初上涨1450元，涨幅为10%，但交投疲弱。伦敦市场上，7月底锌价格为2010美元，较月初上涨230美元，涨幅为12.92%。
 
　　锌市在传统淡季虽然走出别样行情，但从基本面来看，其后期上涨势头将受国内经济增速降低、美国经济复苏疲软、消费需求平淡等不利因素约束。
 
　　1、工业增加值增速继续下降，影响下游整体需求
 
　　锌是重要的工业原材料，广泛用于建筑、轻工业、五金制造、交通运输、家电、通信等行业中。工业整体状况是否景气，是锌市消费需求是否旺盛的决定性因素。
 
　　6月，我国工业增加值同比增加仅13.70%，而5月同比增加16.50%；累计同比增加17.60%，5月累计同比增加18.50%；当月同比及累计同比数据均呈现连续三个月下滑态势。
 
　　诚然，经济增速下滑是政策主动调控的结果，同比增速仍较高，国内经济并无二次探底之忧。但5、6月份我国新增贷款金额降至较低水平，并且央行下半年将坚持稳定发放贷款的政策，将影响下半年工业增加值增长速度；另外，据发改委报告披露，工业增加值全年累计增速目标为11%，而上半年累计增速仍高达18.50%，因此可以预计下半年工业增加值增速将会进一步放缓，达到政府控制经济过热和通货膨胀的目标。如此一来，下半年国内对精锌的需求是否能维持在上半年月均40万吨仍值得怀疑。
 
　　2、欧洲经济无二次探底之忧，美国经济复苏疲软
 
　　从现在的情况来看，欧洲经济并无二次探底之忧。首先，欧盟已经建立起7500亿欧元的救助机制来帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国。其次，7月15日，西班牙成功出售高达30亿欧元的15年期债券；希腊于7月20日成功发行3个月期债券，融资金额达到19.5亿欧元，大大超过预期的15亿欧元目标。第三，尽管5月份已经爆发了欧债危机，但7月22日公布的欧元区5月工业订单增长强劲，环比增长3.8%，同比增长22.7%，显示债务危机并未对经济复苏进程造成重大影响。第四，欧盟委员会7月29日的数据显示，7月份欧元区经济景气指数升至101.3，超过了长期平均水平100。
 
　　另一方面，美国经济经历了今年前四个月的强劲增长后，从5月份开始再度进入增长缓慢期，就业市场低迷，6月份新增非农就业人口减少12.5万人；消费者对经济前景并不乐观，7月份消费者信心指数从6月份的75.5下降9个点至66.5；新屋开工数量进一步减少，从5月份的年化59.30万户下降至6月份的54.90万户；制造业采购经理人指数（PMI）从5月份的59.70下降至56.20。美国政府去年采取了一系列经济刺激措施后，经济复苏速度一直领先于欧洲和日本。4月底最重要的购房优惠政策到期后，经济就像泄了气的皮球陷入疲软。因此，美国联邦储备委员会主席伯南克7月22日参加国会听证会时表示，美国政府需要继续推行经济刺激方案，确保经济复苏步伐，降低失业率。如果后期美国政府继续加大经济刺激力度，如减税、重启购房优惠政策等，则美国经济有望重新表现强劲，否则缓慢复苏进程恐将持续。
 
　　3、全球前5个月精锌供应过剩量仍在增加
 
　　据国际铅锌组织（ILZSG）最新统计数据显示，今年前5个月，全球精锌累计产量为520.10万吨，精锌累计消费量为499.20万吨，精锌累计供应过剩20.90万吨，较今年前4个月供应过剩量18.00万吨增加2.90万吨，但低于去年同期26万吨的过剩量。如果精锌过剩量以每月3万吨的速度增加，至年底全球精锌过剩量将达42万吨左右。下半年，全球经济增长料继续呈缓慢增长状况，精锌需求也不会突然大幅增加，因此今年全球精锌过剩局面已定。
 
　　4、我国精锌6月产量为42.50万吨
 
　　据国家统计局数据显示，6月我国精锌产量为42.50万吨，较5月的45.10万吨减少2.60万吨，同比增加15.80%。今年上半年，我国精锌累计产量为247.70万吨，同比增加30.40%，月均产量为41.28万吨。锌锭价格现在仍处于大部分冶炼厂家成本线上方，除了6、7月份几个厂家进行正常的机器检修有所减产外，冶炼厂家并无大规模减产计划。照此测算，今年我国精锌产量将达495万吨左右，而以今年月均消费量40万吨来计算，全年消费量为480万吨，则全年将有15万吨锌锭过剩，加上年初至少16.23万吨的库存，今年国内锌市供应过剩压力将进一步加重。
 
　　5、房地产投资热度未减，汽车库存压力增大
 
　　房地产建筑是用锌的主要行业之一。政府在4月中实施严厉的房地产调控政策，但从5、6月房地产行业各项数据来看，房地产投资热度未减，各项环比同比数据皆让人眼前一亮。6月，房地产开发投资完成额同比增长46.3%，累计增长38.10%，09年底累计增长仅16.10%；完成土地购置面积累计同比增长35.60%，09年底累计减少18.90%；房屋新开工面积累计同比增长67.90%，09年底累计增长仅12.50%; 施工面积累计同比增长28.70%，09年底累计增长仅12.80%。一方面，国家打击房地产投机行为，客观上降低了商品房市场投资，但另一方面，国家对保障房和限价房加大了投资，例如在新疆地区投资百亿资金建设保障房，对房地产投资产生了拉动作用。
 
　　锌需求的另一重要行业为汽车业。3月汽车销售旺季过后，国内汽车库存量不断上升，6月份，社会汽车库存已达128.69万辆，接近合理值的上限，几乎等于一个月的汽车销量，周转周期则由原先的41天增加到6月份的55天。6月份，汽车生产139.06万辆，环比下降1.84%；销售141.21万辆，环比下降1.83%。金九银十，9月份车市有望迎来又一个销售高峰期，预计进入8月份底，汽车产量将较6月份有所增加，但鉴于目前库存量已较大，产量预计将为150万辆左右。
 
　　6、国内库存压力稍减，LME库存不减反增
 
　　国内方面，7月底，上海、天津、广东三地现货的总库存量为50.5万吨；上海期货交易所库存量为24.28万吨，已经连续8周呈下降趋势，8周来库存总共减少5.26万吨，降幅颇大，供应压力继续进一步下降。据测算，今年上半年，我国对锌锭的月消费量在40万吨左右，已知社会库存和交易所显性库存量合计74.78万吨，则可推算出国内库存/月消费比为1.86,即按上半年月平均消费量来计算，现有库存可供国内消费近2个月。库存压力虽有所减少，但仍处高位，市场供需极度不平衡状态仍存。
 
　　伦敦LME市场在国外各主要港口均有仓库分布，如美国的芝加哥，中东的迪拜，德国的汉堡，新加坡等等，其每日库存情况能最直接地反映全球锌消费需求情况。进入7月以来，LME市场锌库存减少增多，截至7月30日，LME市场锌库存量为62.04万吨，较7月初的61.69万吨增加0.35万吨，处于历史高位。今年以来，LME市场锌库存平均库存量为55.81万吨，09年同期库存量为35.28万吨，如今LME锌库存水平已大大超出了今年均值和去年同期水平。
 
　　7、现货市场交投疲弱
 
　　在消费淡季的背景下，锌市价格上涨反而使现货贸易陷入疲弱。在华东和华南的大型金属贸易市场，随着锌锭价格上涨，成交量反而日渐下滑。一方面，货源充足，如双燕、紫金、豫光、久隆等经常在市场上流通的国产品牌均有充足供应。另一方面，下游消费商仅按需采购，价格上涨情况下普遍更无大量采购意愿；贸易商也多持观望态度，认为近期价格虽然上涨，但对后市仍持谨慎态度。虽然也有个别贸易商日成交量能达200-300吨，但市场上整体观望情绪浓厚，人气低迷平淡。如果后期锌锭价格进一步上涨，在消费不旺的情况下预计现货市场仍将保持交投僵持的局面。
 
　　结论
 
　　综上所述，7月锌市表现虽然强劲，但供需基本面和经济基本面不足以支持其后期过分大幅上行。现在美元指数还处于下降通道中，但美元中期上升之势未改，预计在80左右将止跌回升，届时锌市价格恐将再度下跌。
 
　　锌市在美元疲软，国内库存持续减少的背景下多头情绪大受鼓舞不断买进，从技术上看，期货市场上主力合约1011合约最乐观可攀升至17500元，届时投资者可尝试轻仓放空，上升期间则以日内追多为宜。