报告品种：纸浆

调研时间：2024年4月23日-4月26日

调研总结

1、纸浆市场：外盘报价较高、到货船期因素、汇率变化等多重利好支撑下，5月份预计仍在相对高位运行，但由于外采浆生产为主的纸厂成本与纸价走势有所偏离，已陆续有停机信号，局部需求或有阶段性减量预期，对于浆市高价成交存有向下拖累风险，6月份预计浆价或有承压下行风险，但贸易商出于自身盈利考量，实际调整空间或较为有限。

2、文化纸市场：二季度本属于文化纸主要下游出版招标季，但2024年由于教材改版、以及春节前部分下游适当备货影响，总体需求回温节点相较2023年有所延迟。5月份后仍有部分出版类订单继续放出，6月份或进入相对集中的终端出版社提货期，届时纸厂供应该部分订单为主，产量中可流向社会面的规模或有缩减，尚有潜在支撑。此外，上游浆价持续偏高，从原料成本端给予市场业者以信心支撑。但当前已有个别低端招标价格流出，对于市场业者心态产生制约，叠加社会面订单在5-6月恐难出现显著向好，因此预计文化印刷用纸市场价格在此期间或经过进一步探底后有所趋稳。

企业1：物流

业务：林浆纸专业一体化企业，主做纸浆，打造一流供应链服务商家，只做物流，不做贸易。

山东地区港口纸浆吞吐量基本就等同于青岛港的纸浆吞吐量，以2023年为例，青岛港全年纸浆吞吐量大约在800万吨左右，其中约480万吨为散货，320万吨为集装箱货物。

调研内容：

1、吞吐量的成分：其中集装箱归属于海关，无细分数据；散伙方面西联码头会有一些底层数据，但品牌众多，具体区分有难度，可从来源地、货物所属浆厂等做简单了解，例如来自加拿大的基本为针叶浆、CMPC以及OKI多数为散货进入国内。港口目前暂无细化分浆种库存数据，但总体可大致划分为阔叶浆70%左右，针叶浆30%左右。

2、物流运费：发往各地以及各物流公司费用不等，现场举例：例如发往潍坊恒安纸业，距离约160公里，运费仅36-37元/吨；同为青岛发往新疆，铁路运输成本在450元/吨左右，而现在有汽运公司能做到低价400元/吨左右，因此运费具体需看货物最终目的地以及各物流公司定价策略。

3、港内的保税业务：目前存货周期在30天左右（指散货），集装箱4天左右，超出改时间后，按阶梯式收取相应仓储费用。

4、关于期货交割库：近期市场有声音期货库较难进入，余库量较少，港口方面反馈，此种情况是由于纸浆价格上涨后，业者入库交割的积极性有所提升，因而库位有阶段性偏紧局面出现，其中近期入库交割较多的为俄针，就调研当日来看其价格基本在5900元/吨左右，而银星针叶浆价格在6200元/吨以上，使用俄针进行交割有一定可盈利空间，因而反馈近期业者入库交割俄针的量有所增加。

企业2：贸易商

业务：涉及浆、纸贸易业务，本次拜访为主要负责白卡纸及文化纸销售部门，反馈白卡及文化纸一个月有大约3万吨左右销量。目前公司年贸易量约300万吨以上，其中浆纸大致各占据50%。

调研内容：

1、白卡纸：4月份价格下降幅度达到600-800元，导致有库存的经销商面临巨大损失。山东地区经销商的白卡纸价格已降至4000元左右，部分甚至跌破4000元。经销商普遍情绪低落，部分为减少损失，开始甩货，进一步加剧了价格下降。小厂因成本问题可能面临停产风险。扣除抄造成本，单纯浆料成本已经在3800左右，自制浆成本在3500左右。

2、文化纸：文化纸主要用到的浆有针叶浆（15%-20%）、阔叶浆（40%-60%）及化机浆（20%-45%），其中部分头部纸厂有自备化机浆或阔叶浆产线，目前没有特别悲观，近期出版社招标结束，价格还可以，安徽、山东以及南方的招标的价格5500-5650。五月份到六月份出版社会进入提货周期，缓解纸厂的产销压力。而且今年教材教务的改版，文化纸用量会比往年多。扣除抄造成本，双胶纸浆料成本按理论值在4400左右。

3、备存：担心价格风险，没有备库很多。基于前几年抄底策略收效一般，近期操盘均趋于谨慎。

4、白卡纸库存：纸厂库存压力攀升，已在1个月以上，个别厂家有寄库行为（即将多余纸品先放入经销商库内，允许经销商进行销售，期间会定期派人前往盘库，于2-3个月后根据市场情况及销售量与经销商进行结算）。

企业3：出版社

业务：教育产品研发、销售；图书、报纸、期刊及电子出版物批发零售，网络发行；电脑图文设计、制作；书刊项目设计、策划；版面设计等。

用量：年采购量在1万吨以上，其中大多数为双胶纸，双铜纸需求量较小，主因一本教材只有封皮和封底需要用到双铜纸，内页均为双胶纸，因此需求量级不同。

调研内容：

1、需求：从部分销售数据来看，一季度期间，纸质出版物销量出现10%以上的下滑，直接反映了一季度文化纸最终端的消费是趋于减弱的；此外，春节前，由于纸价略有下行，部分下游业者进行适当备库，提前释放了部分节后此阶段的需求，节后市场订单跟进欠佳，业者库存消耗偏缓，因此继续买进的需求受到制约。

2、图书出口：单纯原纸方面双胶纸及双铜纸出口量均较有限，而据了解图书类出口主要为社科类，例如孔子学院相关书籍的出口为主，另有部分国家间援助出口，例如援助非洲教材的出口业务，但该种业务有较强的阶段性特征，较难长期持续。

3、图书生产：教辅教材类图书生产一般集中于寒暑假（暑假生产秋季开学所用书籍，寒假则生产次年春季开学所用书籍），在此之前进行逢低补库，近期已有补库意愿。

4、需求转移：近年部分教培类机构因需适应其因材施教的特性，在印刷教辅资料时会选取数码快印纸，太阳纸业、博汇纸业以及金华盛纸业（已停机搬迁）有生产该纸种，后续该种纸或抢占部分传统文化纸市场份额。

企业4：纸厂

业务：年设计产能约100万吨，其中文化纸4条生产线共计约18万吨；瓦楞纸产线2条产线，一台幅宽5.3米，一台幅宽4.4米，年产能约40万吨；另有白卡纸产线一条，单机年产能30万吨，于2022年8月投产。OCC制浆生产线一条，化机浆生产线2条，年产能30万吨。因厂内有自制化机浆，外采基本集中在针叶浆、阔叶浆方面，年度外采商品浆用量大约15万吨，渠道较为多元化，有自己操作期货也有现货采购。有自备的热电厂，后续想发展新的生物质热电项目，目前已经立项。因化机浆生产所需，厂里有收购木片，主要以周边地区国产杨木木片为主，暂不缺货。据沟通，近期市场杨木木片收购价格大约在1400元/绝干吨左右，各家针对不同等级略有价差。

调研内容：

1、俄针用量：因企业可生产双胶纸、白卡纸、轻涂纸、道林纸、轻型纸等多种纸种，不同纸种及不同等级品质对木浆用量均有差异，且外采针叶浆品种亦不单一，因此没有完全统一的俄针用量标准，主要看客户对品质的要求。

2、白卡纸：市场近期突破4000元/吨下跌，生产倒挂约500元/吨，但尚未停机。近期以生产低克重白卡为主（170-250g之间，常规克重为250-400g，高克重方面与头部企业较难竞争）。

3、浆价接受度：因没有财务成本，资金情况良好，同时期现货均有涉及，目前尚在可接受范围内。

4、纸张需求变化：年初至今纸张整体出货情况相对一般，尤其进入4月后稍淡，库存压力有增长态势，目前总体库存量同比增长约20%。

企业5：出版社

业务范围：出版双胶白卡绘板、美术用纸等幼儿园教材。

采购方式：全部通过经销商进行采购，不直接对标纸厂，因除纸张外，仍需采购棉、塑料等多种材料，用以生产教辅资料、教具、被褥等等，企业并不能完全覆盖到各行业生产企业，因此基本延续通过经销商进行采购的策略。

调研内容：

1、生育率减少的影响：当地幼儿园个别班级只招到六个学生，整个幼儿教材的蛋糕是在缩小的，客户会增多销售品类、加快产品更新来减少些生育率下滑的影响。国家政策上会支持并补助教育机构开展0-3岁幼儿的托育。

2、品牌使用：白卡纸会采购博汇的丹顶鹤以及太阳的天阳。双胶纸也用天阳。铜版纸用鲸王和天阳，不用低端纸。

3、关于采买频次：常规一年1-2次，基本以抄底采买半年或全年用量为主（即备货周期6-12个月），因为回款较好，为经销商的优质客户，因此经销商反馈信息较积极，近年来操作几乎无失误。会上反馈白卡纸4200元/吨左右有意进行采买。

企业6：贸易商

调研内容：

1、需求：年初至今纸浆需求有所下滑，因春节后浆价持续走高，下游部分纸种开工负荷率下降，从而反馈木浆的需求量降低，同比来看，根据自身订单情况，预计需求同比缩减约10%。

2、纸厂原料储备：一般规模纸厂多有纸浆长协订单，库存储备周期相对偏长，部分在2-3个月；中小纸厂由于资金能力、产能体量等与规模纸厂存有差异，一般原料储备周期偏短，部分可做到1个月左右。

3、绒毛浆：客户每年经销绒毛浆的量不足10万吨，主要来源国有美国、巴西、日本等，其中美国更为主流；绒毛浆价格波动相较木浆更大，进入国内后基本直接对标下游卫品生产企业。

4、关于后市预期：客户认为，当前浆价外盘已基本接近触顶，后续续涨空间或不大；且6月巴西仍有新产能（255万吨）投产，下半年进入国内的木浆量或有增长，后续供应有潜在压力。

企业7：纸企

业务：拥有5280mm、4400mm、3200mm、2640mm等多种型号造纸机台，文化纸年产能在48万吨左右，瓦楞13万吨。

采浆：15万吨针阔。

现库存：厂内常规储备20天以上一个月左右时间的用量，原料大多为中国纸业集团统一采购，长周期滚动库存保持在2-3个月。

俄针用量：常规文化纸产品针叶浆添加量在15%左右，俄针可以使用，不同纸种略存差异。

调研内容：

1、文化纸：春节前接了大订单，把后续的需求都透支了，大部分厂到了3月还在消化春节前的订单。国外非美货币贬值，比如尼日利亚、埃及一些国家换美元买中国的产品成本大幅增加，哪怕需求有复苏，采购能力也下降。

2、木片：会上沟通70%的进口木片在沿海地区，其中又有多半是越南进口木片，进口木片与国产木片的制浆质量主要要看其制浆得率，得率的话又根据树种等存有差异，因此较难完全区分国产木片及进口木片的纸浆质量差异。

3、纸厂生产：浆价持续高位，规模纸厂浆料储备周期相对偏长，加之自制浆优势，生产调整相对有限。若纸价继续下行，而浆价依旧维持，接下来小厂停机情况恐有增多。

4、检修：企业一般进行年度理性检修，暂无停机计划，如上述所说，企业原料储备周期相对偏长，加之有自制浆优势，总体成本相对可控，短期并无停机计划。

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