11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称《计算标准》）公开征求意见。这是自2020年1月份修订后，时隔三年多的再次修订。

此次修订，突出服务实体经济主责主业，对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化；拓展优质证券公司资本空间，下调连续三年A类AA级以上风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数；适当提高场外衍生品等计量标准。

市场人士认为，本次修订将进一步发挥风控指标的“指挥棒”作用，增强券商全面风险管理的主动性和有效性，以自身高质量发展为经济社会发展提供有力支撑。

引导券商充分发挥作用

据证监会介绍，本次调整将对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力，充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。

从投资端、融资端、交易端分别来看，中国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超接受《证券日报》记者采访时表示，针对投资端的调整主要体现在风险资本准备计算表和净稳定资金率计算表中。风险资本准备计算表中，下调单一及集合资管投资标准化资产的计算系数，分别由0.3%、0.5%均下调为0.1%，减轻了券商投资上述资产的资本负担。在净稳定资金率计算表中，调低中证500成份股所需稳定资金系数，从50%降至30%，说明监管层认为中证500成份股的风险较低，减少了对应所需稳定资金。

针对融资端调整主要体现两方面，首先，在净稳定资金率计算表中，优化短期资产稳定资金系数，到期6个月以内为50%，6个月至1年为75%，此前均为100%，细化的资金率要求体现了对不同期限资产的风险重新评估，鼓励券商进行更为合理的期限匹配和资本管理。其次，放宽公募REITs等业务的风险资本准备。因公募REITs产品发行需要，担任相关资产支持证券管理人的，相关产品存续规模无需计算特定风险资本准备。

针对交易端调整主要体现在流动性覆盖率计算表和风险控制指标监管报表中：首先，大宗商品衍生品（不含期权）的风险权重由12%调整为8%，从政策层面鼓励券商更加积极参与这类衍生品的交易，有助于增加市场的流动性和活跃度；其次，放宽做市业务的风险资本准备，券商开展做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项计算标准的90%计算。

激励券商做优做强

此次修订，通过放宽高评级优质券商风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，拓展优质证券公司资本空间。

风险资本准备调整系数方面，连续三年A类AA级以上（含）由0.5下调为0.4，连续三年A类由0.7小调为0.6，A类、B类、C类、D类保持不变，分别为0.8、0.9、1、2。此外，连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”券商，经中国证监会认可后，可以试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。表内外资产总额折算系数方面，连续三年A类AA级以上（含）为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。

公开资料显示，2023年证券公司分类评价结果显示，AA级别券商14家。另外，据证监会6月份最新披露，31家券商入列“白名单”。

“从修订来看，越规范，评级越高的券商，受益程度越大，将从制度上鼓励券商长期稳健经营、规范经营、合规经营。”国泰君安证券首席投资顾问何力对《证券日报》记者表示，相关指标的优化，有助于头部券商提升杠杆水平、提振ROE（净资产收益率）。尤其是分类评级结果居前的优质券商有望破除当前的净稳定资金率、资本杠杆率等风控指标瓶颈，进一步提升杠杆水平、提振ROE，加快机构与资管业务发展，更好做优做强。

杨超表示，对于连续三年分类评价居前的证券公司而言，这意味着降低了其持有某些资产的成本，提高资本利用率，有助于拓展业务并提供更多元化的金融服务。对证券行业而言，激励优质券商，有助于行业内部的竞争优化，促进行业的服务能力和效率提升，更好为实体经济提供综合金融服务。

兼顾发展与风控

此次修订兼顾发展与风险控制，对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，对创新业务和风险较高的业务从严设置风险计算标准。如：新增区域性股权市场提供服务的风险资本准备；上调股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本准备计算系数；新增券商持有本公司或子公司管理的单个集合资产管理计划的规模预期总规模的比例前五名的监管指标等。

“这意味着证券公司需要在追求创新和业务增长的同时更加注重风险管理，有助于建立更加稳健的风险管理体系，减少可能出现的系统性风险。”杨超表示，对行业而言，这样的调整有助于维护市场稳健运行，保护投资者利益，同时促进了健康和可持续的行业发展。

何力表示，对创新业务和风险较高的业务从严设置风险计算标准，并不是不鼓励券商创新发展，而是从风险管控的角度来考量的，有助于维护行业的长期稳定发展。

整体来看，此次修订有助于提高证券行业风险管理水平，提升行业服务实体经济能力。杨超表示，此次风控指标的调整将有助于推动证券行业更加精细化、差异化的风险管理，同时也体现了监管层对于优化市场结构、提升证券行业服务实体经济能力的重视。从长远来看，此次调整将提高行业的整体风险管理水平，促进资本市场稳定和健康发展，同时为投资者提供更安全、更高效的金融服务。尤其是管理规范、风险控制能力强的优质券商，将获得更多的发展机会和业务扩张的空间。