挂牌交易的8个合约涨跌不一

6月19日，氧化铝期货（代码AO）在上期所正式挂牌交易。首批挂牌8个合约，挂牌基准价为2665元/吨。据期货日报记者了解，主力合约AO2311的首笔成交，买入方为嘉能可有限公司，卖出方为中铝国际贸易集团有限公司。

从成交表现来看，上市首个交易日，氧化铝期货市场运行平稳，当日成交量共计10.07万手（单边，下同），持仓1.47万手，成交金额为54.62亿元。去年国内氧化铝产量约为7821.5万吨，上市首日氧化铝期货各合约成交量约占国内总产量的2.6%。

价格方面，主力2311合约开盘价2730元/吨，收于2721元/吨，较挂牌基准价上涨56元/吨，涨幅为2.10%。挂牌交易的8个合约涨跌不一，近月合约以上涨为主，远月合约以下跌为主。整体来看，市场呈现出Back结构。

南华期货分析师夏莹莹表示，AO2311合约至AO2406合约整体呈现近强远弱格局。长期来看，氧化铝建成产能相对电解铝处于过剩状态，因此远端价格表现较弱。

按上海有色网（SMM）6月19日氧化铝现货报价2814元/吨计算，AO2311期货合约贴水现货93元/吨。新湖期货分析师孙匡文认为，氧化铝期货贴水现货，与氧化铝产能严重过剩的基本面有直接关系。产能严重过剩意味着产量弹性强，市场供应过剩预期强，反馈为期货贴水。

从近期现货市场表现来看，孙匡文表示，二季度以来国内氧化铝现货价格呈逐步下行态势，目前已跌至部分氧化铝企业的成本线以下。由于氧化铝新产能大量投放，而下游电解铝产能运行则受电力供应短缺影响回升力度受限，氧化铝供应过剩趋势明显。与此同时，氧化铝生产材料成本下跌、能源成本下降也使得生产成本重心下移。供需基本面走弱叠加成本下降，导致氧化铝现货价格下行。

方正中期期货分析师胡彬对记者表示，目前，山东地区新增产能已经实现满产，河南以及西南地区此前检修产能也已经恢复，只有山西有部分产能少量减产，氧化铝供给整体维持宽松状态。由于供强需弱的格局延续，氧化铝企业价格主导权相对较弱，即便在现阶段利润空间有限的情况下，氧化铝价格也很难大幅走强。

但孙匡文称，需要注意的是，氧化铝生产灵活度高，企业开停工成本较低，这赋予了企业较强的供应调节能力，也就是说一旦出现持续性亏损，企业采取减产措施的可能性大，将带来供应阶段性减少的情况。“目前现货价格已跌至部分氧化铝企业的成本线以下，氧化铝期货价格已有较大幅度贴水，考虑到四季度是能源消费旺季，天然气价格届时或出现季节性上涨，同时北方大气污染防治要求一定程度上会影响氧化铝生产，届时或将存在阶段性减产的风险，这也将给予AO2311合约一定的预期支撑，因此氧化铝期货价格的整体下行空间较有限。”

展望后市，夏莹莹认为，基于氧化铝建成产能相对电解铝已经过剩，电解铝本身又逼近4500万吨/年产能的“天花板”，同时由于氧化铝供给弹性强于电解铝，中长期氧化铝适合逢高沽空。从短期来看，氧化铝期货自AO2311合约开始，前有云南电解铝复产，后有采暖季临近，近端过剩问题或有改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，同时合约结构上或依旧维持Back形态。

对于产业链企业而言，她表示，上游氧化铝生产企业主要面临的风险为氧化铝价格下跌的风险，如产品已产未销、已销未定价、已定价对方违约等，由于氧化铝过剩问题较为显著，且当前价格对部分低成本企业而言仍有利润空间，建议企业可根据自身资金情况和风控要求尽早做好套期保值工作。对于下游电解铝生产企业来说，氧化铝期货有利于电解铝企业提前锁定生产加工利润，但基于铝厂当前平均利润空间充裕，建议可借助电解铝期货更好地锁定生产利润。