有利于改善国债期货市场投资者结构、丰富利率市场工具

4月12日，中证商品指数公司与中金所合作编制的中国国债期货收益指数系列正式发布。该指数系列包含2年期、5年期、10年期3只指数，是国内首批可产品化的国债期货收益指数。

经过多年的发展，国债期货已形成了覆盖“短、中、长”各类期限的产品体系，市场运行平稳，对提升债券现货市场流动性和定价效率、完善国债收益率曲线、增加债券市场深度、促进债券市场发展贡献了重要力量。为更好地服务资本市场供给侧结构性改革，特别是服务期货市场创新发展，高质量增加资本市场产品供给，丰富风险管理工具，在有关部门的指导和支持下，中证商品指数公司与中金所合作推出中国国债期货收益指数系列。

该指数系列填补了我国国债期货指数的空白，与国债现货指数相互补充，全面反映货币政策实施效果及市场需求和预期的变化。国债期货收益指数剔除了期货合约展期对指数收益率的影响，能够有效反映持有不同期限国债期货主力合约的收益情况，满足市场多样化的指数投资产品需求，对于改善国债期货市场投资者结构、丰富利率市场工具具有重要意义。

多位分析人士表示，该指数兼具标尺性和可投资性两大原则：一是标尺性。国债期货系列指数不仅能够较好地反映国债期货市场总体走势，还能够发挥指数连续性的优势，客观地反映宏观经济形势和债券市场变动长期规律。二是可投资性。国债期货系列指数自身可以成为投资对象，交易者能够根据公开的指数成分合约信息在期货市场复制指数收益。

统一标准  反映国债期货走势

在德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮看来，国债期货市场是债券市场的重要组成部分之一，国债期货系列指数的发布，为行业提供了一个统一的标准来反映国债期货行情。

鹏扬基金王凯告诉期货日报记者，当前，市场上多以主力合约的走势反映国债期货市场的表现。以后在发生移仓换月等特殊事件时，交易者可通过国债期货系列指数反映行情变化，实现与历史数据、未来数据的连贯性，使新旧主力合约平滑衔接，为市场提供长期、有效的表征工具。

“国债期货系列指数能够较为客观地反映国债期货市场的走势以及经济基本面和政策预期变动对于债券市场的影响，这种价格发现作用能够在宏观调控部门、监管部门、交易者中得到广泛应用。”东证衍生品研究院研究员徐颖说。

徐亮认为，国债期货包含短、中、长期不同的品种，其中短端品种对货币政策较为敏感，其价格波动既能反映货币政策的实施效果，也能够反映交易者对货币政策的预期变化，为相关部门决策提供支持。

完善参与者结构  加强期现货市场联动

多位分析人士认为，国债期货系列指数的发布，有利于吸引更多投资者参与国债期货市场，进一步提升国债期现货市场流动性，增强期现价格收敛机制。

徐亮表示，2019年以来，2年期、5年期和10年期国债期货主力合约均存在一定的基差，国债期货系列指数发布后，有望促进基差的进一步收敛。

据王凯介绍，机构投资者目前是我国国债期货市场的主要参与者。截至2022年年底，国债期货机构投资者持仓占比约90%，是我国机构投资者持仓占比最高的期货品种。机构投资者主要使用国债期货进行对冲和多头替代，随着国债期货系列指数的发布，国债期货市场有望进一步活跃。

便于交易者跟踪  丰富投资策略

国债期货系列指数还有利于促进各类交易者参与国债期货市场，满足多样化的资产配置需求。

南华期货分析师高翔认为，国债期货系列指数发布及后续相关产品的开发能够丰富国债期货市场交易者结构，从而提升我国国债期货市场运行质量。“国债期货引入银行、保险等机构投资者后，市场流动性有所提升，国债期货系列指数的发布有利于进一步活跃市场。”高翔说。

徐颖表示，国债期货系列指数编制方案规则公开透明、便于理解，且本身具备可投资性，交易者可以利用公开的指数成分合约信息来复制指数收益，减少跟踪误差，丰富交易者国债期货投资策略。