本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持

今年三月初，美国硅谷银行突然倒闭。同时在欧洲也出现了瑞信银行——瑞士最大的银行之一，最大的股东不愿再追加资金支持股价，在短短几天之内被瑞士政府和瑞士银行（UBS）收购，这是瑞士银行史上前所未有的事件。

骤然间爆发的全球性金融危机迫使宏观基金经理大量抛售风险资产，原油衍生品也不可免于这一金融灾难。WTI原油价格在几天之内一度降到了重要的技术支持点：65美元（图1）。

这时美国能源总署的发言人表示，由于对洞库的维修和租赁，美国能源总署目前并不急于回购战略储备原油（SPR）补库。没有战略储备原油补库的支持，原油价格一度风雨飘摇。投资者看来似乎对未来的原油价格失去信心。 

在这样的大环境下，上个周末沙特阿拉伯等几个主要石油生产国突然宣布自愿减少石油生产。由于这一消息是在周末宣布的，在亚洲时间星期一全球原油市场开盘的时候，原油价格暴涨跳升超过5美元。同时由于事件发生的突然性和市场的流动性，在原油价格的技术图表上留下了一个将近4美元的技术性的价格交易空间（Price Gap）（图1）。

图1：芝商所WTI原油期货价格

很显然，这次世界上最大的两个石油生产国之间的博弈，将增加美联储对抗通货膨胀，降低物价的工作难度。同时，这样的博弈将绝对不会是历史上的最后一次。

从原油的消费端来讲，2023年的原油市场正面临着我国经济复苏与美国高通胀高利率可能带来的经济衰退，从而减少原油消费这样一对至关重要的价格矛盾。

也就是说，原油市场中的不确定性大大增加了。仍然是一个震荡市场，但是波动的突然性和频率升高了。

在这样的大环境下，买入跨式套利（Buy Straddle）可能是比较安全的交易策略。

原油期权成对冲风险有效工具

芝商所原油（CL）和成品油衍生品市场是全球最大的原油衍生品市场，主要提供两大部分的原油期权产品，第一就是原油标准期权，第二是原油超短期期权，即每周期权（Weekly options）。

上述两种期权的共同点是：一都是美式期权，二都是现货交接，结算成WTI原油期货合同。标准期权和每周期权的不同点在于：标准期权到期日是相对应期货到期的前三天，而每周期权的到期日是每一个星期五（LO 1-5）。

那么对于每周期权来说，好处在哪里？最大好处就在于时间短，所以保险费价格相对便宜。换句话说，每周期权可以有效灵活的管理短期市场波动和风险，而不增加保险费费用。

为了满足小投资者的需要，芝商所后来又推出了合约规格只有100桶原油的微型WTI原油期货（MCL），采取现金结算，结算到期日是标准WTI原油期货结算到期日的前一天。

2022年6月6日，在微型WTI原油期货（MCL）成功交易的基础上，芝商所推出了微型WTI原油期权（MCO）。微型WTI原油期权也是现金结算，结算到期日与标准WTI原油期权为同一天。

一份40周年的原油期货合约

今年是WTI原油期货上市40周年。

四十年过去了，世界发生了翻天覆地的变化。WTI原油的每月期货交易量也从最初的首月交易3000手增长到现在每月至少1,500,000手（图2）。

图2：WTI原油期货交易量

另外，页岩油革命也使得美国从四十年前的一个原油进口国变成了一个现在每天出口将近4,000,000桶的原油出口国（图3）。展望未来，个人坚信WTI原油期货将继续对原油生产者规避价格下行风险，同时对于原油消费单位对冲原油价格上行风险发挥更大作用。

图3：美国原油出口量（1000桶/天）