债券市场作为资本市场的子系统，在经济发展中发挥着独特作用，也受到多重因素的制约，许多经济因素的变动都有可能使债券价格出现波动。影响债券价格波动的因素较多，并且各因素之间关系错综复杂，有些因素直接影响债券价格，有些则间接影响债券价格。我们从以下三个方面对这些因素进行分析。

01

经济周期

美国经济学家米歇尔（W.C.Mitchell）和伯恩斯（A.F.Bums）认为在经济周期的不同阶段，债券价格表现出不同的波动特征。当经济处于繁荣阶段时，经济活动频繁，需求旺盛，就业增加，产量扩张，投资增加。受多种因素的共同推动，公众对未来持有乐观态度，从而使得利率水平呈现上升趋势，债券价格呈现上升趋势；当经济处于衰退阶段时，经济下滑，失业增加，收入下降，消费和投资的回落导致债券市场交易量萎缩，利率水平抬高，债券价格呈现下跌趋势；当经济处于萧条阶段时，经济低迷，失业达到最高，收入最低，公众对未来持有悲观态度，消费和投资水平保持在较低的水平，债券市场陷入低迷，债券价格保持在较低水平；当经济处于复苏阶段时，投资增加，生产回升，就业增加，价格提升，整个经济呈现上升势头，债券市场交易活跃，当利率水平保持较低时，债券价格开始出现上涨。由此可见，债券价格与经济周期一般呈现同向波动关系。

02

市场利率

大多数国家通常会通过政策调节来防止经济的大起大落，保持经济持续健康地运行。在经济政策的调控中，货币政策对债券市场的运行影响巨大。无论是利率市场化的国家还是利率管制的国家，中央银行对利率都有较大的干预力，可以通过改变法定准备金率、再贴现率或进行公开市场操作来影响市场的货币供给量，引起市场利率发生变化。作为货币政策直接作用的市场，债券市场受到货币政策调整的重大影响，货币供应量的增减、存贷款利率的升降、公开市场操作、存款准备金率调整等都将影响债券市场的运行方向。此外，债券的票面利率有会对债券价格产生影响。票面利率也就是债券名义利息率，债券的名义利率愈高，到期的收益就愈大，债券的售价也就愈高。

03

通货膨胀率

从理论上讲，超过社会平均利润率的通货膨胀水平，会损害正常的信用关系。按照名义利率支付的利息，在进入商品流通环节后，其购买力有可能被不断上涨的物价吞噬，甚至不足以弥补机会成本，使得通货膨胀对借入资金者有利，而对借出资金者不利。根据费雪（Fisher）效应，实际利率等于名义利率减通货膨胀率，因此对于债券投资者而言，经济运行的通货膨胀水平越高，进行债券投资要求的收益率就越高，从而才能对未来一段时间内可能存在的资金购买力下降风险进行补偿。另一方面，若物价普遍上涨就是通货膨胀，中央银行就会紧缩银根，提高利率，社会资金普遍感到短缺，市场预期收益率就会上涨，从而迫使债券价格下跌；反之，物价水平稳定，甚至稳中有降，银根就会放松，社会资金充裕，利息率下跌，市场预期收益率也就下降，债券的价格便随之上升。

除上述几种因素外，投资者获利预期、债券供求关系、发行者的资信状况和债券的偿还期限等因素也会对债券价格波动产生影响。

1.投资者的获利预期

债券投资者的获利预期(投资收益率R)是跟随市场利率而发生变化的，若市场利率高调，则投资者的获利预期R也高涨，债券的价格就下跌；若市场的利率调低，则债券的价格就会上涨。这一点表现在债券发行时最为明显。

2.债券供求关系

债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。在经济发展呈上升趋势时，企业一般要增加设备投资，所以它一方面因急需资金而抛出债券，另一方面它会从金融机构借款或发行公司债，这样就会使市场的资金趋紧而债券的供给量增大，从而引起债券价格下跌。而当经济不景气时，生产企业对资金的需求将有所下降，金融机构则会因贷款减少而出现资金剩余，从而增加对债券的投入，引起债券价格的上涨。而当中央银行、财政部门、外汇管理部门对经济进行宏观调控时也往往会引起市场资金供给量的变化，其反映一般是利率、汇率跟随变化，从而引起债券价格的涨跌。

3.发行者的资信状况

发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；而资信程度低的，其债券价格就低。所以在债券市场上，对于其他条件相同的债券，国债的价格一般要高于金融债券，而金融债券的价格一般又要高于企业债券。

4.待偿期

债券的待偿期愈短，债券的价格就愈接近其终值(兑换价格)M(1+rN)，所以债券的待偿期愈长，其价格就愈低。另外，待偿期愈长，发债企业所要遭受的各种风险就可能愈大，所以债券的价格也就愈低。