策略摘要

目前铜品种呈现去库，需求有所恢复，但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时，目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不可完全忽视，因此就目前情况而言，铜价暂时建议以相对中性态度对待。

核心观点

■ 铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，现货市场，昨日近月合约BACK月差收敛，持货商挺价惜售，低价出货意愿降低。早市，持货商报主流平水铜升水30~40元/吨附近，好铜升水50~60元/吨，湿法铜贴水20元/吨附近；成交寥寥。随着部分贸易商压价收货，主流平水铜成交重心降至升水20~30元/吨。好铜如ENM升水40元/吨、CCC-P升水50元/吨，湿法铜esox贴水20元/吨、BMK贴水40~30元/吨；市场成交以贸易商压价收货为主。

观点：

宏观方面，今日凌晨，美联储在议息会议上如期加息25个基点，但终端利率维持不变，并且放弃了“持续加息”的承诺。这使得美元继续大幅走弱，铜价则是呈现回升态势。另一方面，美国财长耶伦声称将不考虑扩大联邦存款保险范围，这一表态令市场避险情绪再次升温，后市需持续关注银行方面风险事件是否会继续爆出。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货成交依然较为活跃，虽然近期海外铜矿干扰因素逐步减弱，例如Cobre Panama铜矿运营商First Quantum已将该矿的运营恢复到正常水平。但此前发生的一系列事件对于国内的实际影响似乎逐步显现，部分进口矿延期到港，因此现货采购情绪较浓。预计短期内计价系数维持稳定。TC价格继续小幅下降0.71美元/吨至75.58美元/吨。

冶炼方面，近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周全国电解铜产量22.70万吨，环比减少0.50万吨。甘肃、广东等地有冶炼企业进行检修，产量受到小幅影响，其他冶炼企业正常生产。预计本周产量变动不会十分明显。2023年内炼厂检修相对密集的时间段为5月以及9月。

消费方面，上周铜价一度受到海外宏观因素冲击而出现回落，但可以发现在此过程中下游加工企业入市补库情绪高涨，虽然现货升贴水报价走高至升水180元/吨附近，但主动成交积极性表现尚可，显示出目前加工企业采购热情仍较高，而具体终端订单情况是否能够维持偏强态势则有待观察。

库存方面，昨日LME库存下降0.18万吨至7.46万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.24万吨至8.97万吨。

国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.84，较前一交易日下降0.58%。

总体而言，目前铜品种呈现去库，需求有所恢复，但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时，目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不可完全忽视，因此就目前情况而言，铜价暂时建议以相对中性态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求向好预期无法兑现