期现套利是股指期货套利交易的另一种主要交易方式。所谓期现套利,是指当股指期货的价格与股指现货指数价格出现偏差时，两者之间的差价就为投资者提供了套利的机会。当期货价格偏高时，投资者可以考虑买入股指成分股，卖出期货合约进行套利；当持有股票组合的成本偏高时，投资者可考虑买入股指期货合约，卖出成分股套利。期现套利实际上是把套利行为发展到现货与期货两个市场而已，这一点跟跨期套利有很大的不同。

根据中金所股指期货交易规则的有关规定，期货合约到期时的交割价是以当天股票市场上标的股票指数最后两小时算术平均价为准。这就使得无论前期期货合约价格如何围绕指数现货价格波动（如下图所示），在最后交易日收市时，期货合约价格将向现货指数价位收敛至几乎无差别。如果在交割前的时段内，只要期货合约与现货指数的价差出现正向或负向拉大，且价差幅度大于套利交易的成本，则通过买入低估值一方同时卖出高估值一方，等两方市场回到均衡价格时，或一直放到最后交割日再同时进行反向操作，结束交易，即可套取扣除套利成本后的差价利润，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。

图  股指期货期现套利原理

从上述原理中我们发现，期现套利存在正向套利和反向套利。

正向套利，是指指数期货合约的实际价格高于证券市场上的指数现货的价格。此时操作策略是买入指数现货的股票组合的同时，卖出指数期货合约，锁定两者之间的差额，待到到期日指数期货的价格收敛到现货的价格，进行双向平仓操作，从而获得无风险套利空间。

反向套利，是指指数期货的实际价格低于指数期货的理论价格。此时操作策略是卖出指数现货的股票组合的同时，买入指数期货，锁定两者之间的差额，待到到期日指数期货的价格收敛到现货的价格，进行双向平仓操作，从而平稳获得无风险套利空间。

期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会离谱地脱离股票指数的现货价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。

从上述股指期货期现套利交易原理可以发现，从事股指期货期现套利需要具备比较苛刻的条件：

（1）只有当期货合约与现货指数之间的价差不合理时，套利者才能卖出（买入）期货合约，同时在股票现货市场买进（卖出）标的股票指数一篮子股票，在期货到期日结算则可获取套利利润。那么，如何确定两者价差是否合理，即两者之间有无套利空间的判断标准或依据是什么？这涉及股指期货的理论定价模型。

（2）既然是期现套利，那么投资者手中就必须要有一个一篮子标的股票指数成分股的股票组合。这个股票组合的走势必须要与标的股票指数的走势保持一致才行，因为投资者从事的是标的股票指数的期现套利，即存在复制标的股票指数的问题。

（3）期现套利因需要拥有现货股票头寸，占用的资金很大，而且需要有良好的股票现货筹码收集和消化能力，只有投资机构才能运作。

缺乏上述三个基本条件是无法进行股指期货期现套利的。因此，一般中小投资者进行期现套利是有困难的。