“假如二次探底,这个底比2008年低,您也不要太过奇怪,因为我们现在的库存也是2008年的很多倍。”一位投资者在网络上如是发言。

一个真实、令人震惊的钢铁库存数据:根据中国钢铁工业协会公布的数据,5月末,全国26个主要钢材市场五种钢材社会库存量合计为1578万吨,而2008年6月底,这一库存是286.9万吨,2009年6月份,这一数字是896万吨。也就是说,目前的钢铁库存是2008年同期的5.5倍,是2009年同期的1.8倍。

“现在的情况可以很清楚了,那就是去年的天量信贷刺激的是钢铁的生产,而非消耗。”有人如是评论。

钢铁危局

很多分析师倾向认为:“从超跌反弹的角度来看,前期跌幅较多的公司 PB 已经具备安全边际,如华菱钢铁、鞍钢股份、宝钢股份在行业触底反弹时或有较好表现。”

问题是,所谓的安全边际在前景甚至比2008年还黯淡的时候,有多安全。

“随着梅雨、高温消费淡季的到来,国内钢价加速下跌:热轧下跌4.6%,跌幅居前,冷轧、中板跌幅达2.7%;螺纹钢亦大跌3%,线材下跌1.4%;期货方面:螺纹钢下跌2.3%,线材指数下跌1.9%。无取向下跌2.9%;取向硅钢不变。根据Mysteel 的调查,市场长期以来的盘整看法转变为下跌主导。”7月6日,东方证券钢铁研究员杨宝峰给出了钢铁价格的最新监测情报。

随着钢价的不断下跌,钢铁股作为引领大盘的中坚力量,股价直逼每股净资产。

7月2日,宝钢股份最低下探至5.72元,距离1季度每股净资产5.65元,仅一步之遥。或许,重仓钢铁股的基金不忍撕下其难堪的遮羞布。

钢铁作为经济发展的骨骼性产业,兴衰荣辱涉及全局。而宏观经济的转变、新的走向也让这个行业充满生机或者危难。

当年,江苏铁本钢铁有限公司老总戴国芳曾经断言,钢铁业有大发展的机会,因而提出“三年内赶超宝钢,五年超过浦项”的宏伟计划。戴在实施过程中,触犯法律,身陷囹圄。但时至今日,事实证明,戴对钢铁业发展的判断没有错。

还以宝钢为例,复权处理后,宝钢从2001年的5元起步,一路上涨,至2007年10月间,复权价高达28元。若统计股本扩张,宝钢的市值扩张近10倍。也就是说,在过去的10年里,平均1年就再造一个市值的宝钢。

国内宏观经济研究的旗帜、安信证券首席经济学家高善文在2010年中期策略会上却指出:宏观经济正处于经济周期的末期,典型特征就是产能过剩严重、有效需求不足、新的增长点还没找到。

2008全球金融危机爆发,并传导至实体经济,使中国的依靠外贸出口的经济增长方式遭受重创。这一外部因素引发危机,留给钢铁企业的教训是:

2008年,攀钢、广钢、韶钢、石钢、苏钢、杭钢等14家钢铁企业亏损,其中,莱钢、安阳钢铁、太原不锈、南昌钢铁、柳钢等钢企利润同比2007年下降幅度在80%以上;盈利额在100亿元以上的只有宝钢,利润在100亿元和50亿元之间的有沙钢、河北钢铁、武钢、鞍本钢铁四家。

2008年6月以后,各大钢企,纷纷用限产、停产来解决“库存”的问题。在4万亿的摊子铺下之后,“减产”、“停产”又陆续取消。

一直在“大炼钢铁”

“为了消化库存,维持经济的暂时高涨,很多时候,我们面对产能过剩问题,采取的是扩建产能的办法。”上海一位公募基金经理告诉记者。

客观的数据证实,我们的确在“大炼钢铁”。

据国家统计局统计,我国今年4月份粗钢产量5540.3万吨,日均产量达到184.7万吨,再次突破历史记录。

与钢铁产能不断增长、库存大量攀升相对应,采购经理人指数却开始出现明显连续下降。

2010年6月,中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%,比上月回落1.8个百分点。5月,(PMI)为53.9%,比上月回落1.8个百分点。

“原来,我们认为如果出现经济二次探底,去库存化压力没有那么大,因为2008年的时候,企业面对的是2007年资源、原材料的大幅上涨,被动提高了库存水平。现在企业不会有那么大的去库存化压力。”一位券商研究所老总认为。

但现在,新的库存状况却令人担忧,数据已经清晰显示:一旦有去库存化要求,那么面对5.5倍于2008年6月的钢铁库存,企业的生存状态值得担忧。

如果去库存化压力大于2008年,刺激政策小于2009年,二次探底必然发生。

面对钢铁行业产能过剩、原料价格上涨的被动局面,一些机构投资者认为目前的市场估值水平已经反映了悲观预期,市场具有一定安全边际。

还以宝钢为例,银华、建信、UBS等一些机构投资者,都是重仓持有。

也有一些著名机构投资者有另类投资理念。2010年一季度、重阳3期阳光私募产品现身宝钢股份十大流通股东,持股5000万股。其合伙人是原明星公募基金经理李旭利。

“我们不看好钢铁行业,选择宝钢是看好钢铁行业洗牌过程中,宝钢作为优质企业的整合价值。”李旭利接受记者采访时如是表示,李的投资逻辑,颇有点“覆巢之下挑金卵”的意味。