七禾网7、贵司表示，高收益债券风控措施之一是分散投资。请问贵司主要通过哪些方面来分散投资的？

璞远资产：公司通过投资主体分散、到期日分散、投资板块分散和地域分散等方面分散投资，并采用20%~30%现金管理策略+50%~60%城投+10%~20%地产+5%~10%其他债券策略，把握好信用风险的前提下，多品种行业板块共振，为客户创造更好的收益回报。

七禾网8、据介绍，贵司的高收益债券投资策略可以概括为：投资交易风格，右侧交易为主，谨慎做左侧交易，慎接飞刀，不做第一波。请问能否详细阐释一下，这一策略的内涵，以及在交易中的体现？

璞远资产：1、分散投资理念。投资主体分散、到期日分散、投资板块分散、地域分散。 

2、产品不加杠杆，警惕高杠杆风险。

3、优选流动性强的投资标的，避免交易时因为流动性不足导致的价格牺牲。

4、选取标的时尤其关注性价比，不盲目追高。

七禾网9、据贵司介绍，高收益债券投资的三大支柱，包括投研能力、交易能力、投行能力。请介绍一下，在这三方面，贵司分别有哪些优势？

璞远资产：首先，公司在投研能力方面，公司有李总、蔡总等在大型金融机构从业超过15年以上的核心管理团队，依据核心团队组建了22人的投研团队，公司投研人员配备超高，在李总、蔡总的带领下，投研水平在业内具有相当强的竞争力。

第二，关于交易能力，公司李总、蔡总、乔总等都具有15年以上的金融机构债券投资管理经验，与各大银行、公募、券商等债券交易部门都有过交易，积累了丰富的债券投资交易资源，公司交易能力毋庸置疑，具备极强的竞争力。

最后，关于投行能力，主要是指在投研方面，需要深入了解的标的债券公司的公开信息及非公开信息，尤其是非公开信息，需要有标的公司所在地区的金融机构、政府机构等人脉资源，这样才能更深入地了解标的公司在当地区域内的实际情况，避免公开信息中的一些偏颇、夸张以及各种市场传言误导。公司李总、蔡总多年以来积累了丰富的各地区、各部门人脉资源，这也是公司投研竞争力的一个重要优势。

七禾网10、据贵司介绍，高收益债券市场目前所处的历史阶段，可以概括为：星星之火，可以燎原；一片蓝海，前景广阔。请具体介绍一下，国内高收益债券市场的总体情况，以及如何把握投资机会？

璞远资产：就中国而言，近期无论是地产还是疫情防控政策的放松都相对超预期。债券在经历过这波政策的超预期冲击和银行理财赎回负反馈的双重压力后会趋于平静，中央及地方对于控制债务风险以及相对应的措施，仍然会给予高收益债券较高的安全边际及收益回报。

去年投资者普遍担心的城投公开债务违约事件并未发生。从云南康旅提前兑付全部债券和兰州市城投债2022年全年净兑付超200亿可看出，城投债理论上发生实质性违约概率仍然极低，各地政府仍保持着极高的偿债意愿。从择时的角度出发，采用骑乘策略仔细选择区域和择券。其中包括观察政府偿债意愿是否发生重大变化、经济财力继续大幅下滑、部分区域再融资发生超预期恶化等传统信用分析。也会采用“以省为单位”进行分散配置，做好高收益区域基本面横向对比，从而对标的做出大致的心理估值，找寻债券市场价格低于其内在价值的投资标的。

地产债方面，行业低迷颓势已得到明显扭转，随着“三支箭”融资政策的逐步落地，房地产企业融资难问题得以缓解，风险得到遏制，并未进一步向国资房企蔓延。对于未展期房企年内债券到期兑付，抱有乐观心态；但由于销售尚未明显复苏，以及疫情反复、国际关系等黑天鹅事件等，债券价格存在回调机会。出险房企直接受到政策恩惠难度较大，但已陆续进行债务重组，目前龙光、融创已完成境内债整体展期。债券展期虽然整体还款周期拉长，但随着整个行业复苏，企业情况有所好转，可以以更乐观的态度去看待回收率。

七禾网11、据介绍，李敬恒先生擅长市场趋势研判，在宏观分析、大类资产配置等方面有丰富的从业经验。请问贵司的宏观研究，主要分析和关注哪些方面？

璞远资产：首先关注战略层面，例如中美关系、台海局势、中央层面各种会议的表态等，可以从大的形势上对市场有个大的把握。其次关注国内外经济数据，例如国内每月发布的高频经济数据，以及中央经济工作会议等。同时也需要关注美国、欧元区等的就业数据、通胀数据、加息频率等。

七禾网12、请问贵司认为，当前影响股票、债券等资本市场的主要宏观因素有哪些？

璞远资产：1、中美关系。中美元首在巴厘岛会晤期间，拜登表示，美方希望看到台海和平稳定，不会支持“台独”。这个表述不仅具有重大现实指导意义，而且将对下阶段乃至更长时期的中美关系产生重要深远影响。

2、国内经济复苏程度。随着疫情防控政策的持续优化、地产政策的不断松绑，扩内需政策的持续落地等，预计2022年的政策累计效应将在2023年显现。2023年经济主要重点为投资+消费，需要持续追踪高频数据。

3、美联储经济数据、加息步伐。美联储在2022年12月加息50BP之后，随着CPI略超预期的回落，又吹出了些许鸽声。就中国而言，近期无论是地产还是疫情防控政策的放松都相对超预期。在市场层面，美元持续回落，风险资产普遍Risk On，人民币迅速反弹，中国债券快速下跌。美联储2022年下半年400+BP的快速加息也增加了美国国债在 2023年的投资机会。

七禾网13、据了解，贵司也有股票交易策略，请问贵司的选股逻辑是怎样的？

璞远资产：选股的逻辑主要是从中长期视角，通过自上而下以及自下而上的研究，去选择商业模式较好、管理层优秀、行业景气度高且具有较深护城河的企业。买入点主要参考公司的估值及行业趋势，当测算未来三到五年还能看到可观的收益时，会选择买入或者继续持有。

卖出的理由包括不局限于：1、公司的逻辑发生了重大变化；2、行业景气度出现了拐点，且中短期无法看到向上的迹象；3、公司的估值过于高，乃至三到五年也无法看到收益。