七禾网7、除了CTA策略，贵公司还有哪些策略？

刘珅：我们的核心投研团队于2014年底组建完成，2015年开始运行至今无一人流失。我们是在2020年进行的基金业协会备案，那么在2014-2020年这备案前的5年多时间里，我们几乎所有的时间都用来进行策略研发，所以策略储备比较丰富。很多策略的研发思路是相通的，同样的逻辑可以适用于不同的投资标的，所以我司形成了以量化CTA策略为主，其他策略为辅的策略框架。

由于我们申请备案的时间较晚，所以产品策略逐步上线需要一些时间。除目前运行的量化CTA趋势多策略外，一个高频量化选股策略已经完成小规模实盘测试，将于下个月正式上线。同时我们另一个量化高频可转债策略也进入了最后三个月的实盘测试期，预计在明年一季度内上线。公司有一个策略上线时间表，整个2023年的上线策略都会按计划逐步实施。

七禾网8、燊叠资本以趋势跟踪策略为核心，趋势跟踪策略也是目前市场主流的交易策略，就您看来，趋势跟踪策略有哪些优缺点？虽然市场上不少人采用趋势跟踪的交易方法，但能成功运用并盈利的人并不多，您觉得出现这种情况的原因有哪些？

刘珅：趋势跟踪策略的典型特征是“亏小赚大”，它的盈利依赖于市场的波动性，一旦市场出现大的方向性波动，策略收益会较高，但是当市场出现无序的低波动时，也会付出“试错”成本。趋势策略的优点我认为是容量较大且不容易失效，缺点可能是他是一种相对逆人性的投资方法。

投资是一个系统工程，数据清洗、策略逻辑、科学测试、交易环境、灾备系统等等都是交易不可或缺的一部分，所以投资不仅是比谁的方法好，更要比谁犯的错误少。近八年的时间里，我们的投资团队对投资体系不断的进行强化、更新，使得我们的产品在市场当中有了比较稳定的表现。

七禾网9、做趋势策略要面临的一个挑战就是在行情没有大幅波动的时候怎么进行风险控制，降低回撤。对此，燊叠资本是如何做的？也请您介绍一下燊叠资本的风控体系。

刘珅：风险不会被消除，只能被分散。

这也是我们做多策略，多品种，多周期的初衷。没有一种策略能适应所有行情，但是在一定的时期内也一定有一些品种在某个时间周期上会产生行情。

趋势跟踪策略也会有不适应的时候，不适应就是所谓震荡，就是假突破。但我认为没人能在趋势时用趋势策略，在震荡时用震荡策略，不然用不了多久全市场就都是他的了。

面对策略不适应的时候，我们能做的就是通过多品种和多策略来对冲这种震荡。在农产品亏损时，看看有色，能化或者股指等能不能帮忙平抑波动。当然，当绝大多数品种或板块都无序波动的时候，就是我们亏的比赚的多的时候，就是我们的回撤期。回撤是我们为了赢取收益必须付出的代价，盈亏同源，不要收益就没有回撤，如果只拿现金类产品，收益曲线肯定是直线上升且少有波动的，但投资是要收益的，所以在实际操作中，我们整体呈现出的产品净值曲线本身也是一个权衡结果，对盈利和回撤的平衡，胜率和盈亏比之间的平衡，操作周期长短上的平衡，策略研发时过拟合和欠拟合的平衡，最终目标就是在承担一定风险的情况下，取得与风险相匹配的收益。

公司的风控体系主要分为产品、策略、交易三个层面，每个层面分别在事前、事中、事后进行预防、监控、完善，确保策略表现符合设计要求。此外，公司还建立了交易环境危机处理预案，定义了危机事件的种类，明确了危机前的准备工作，并在日常管理中进行相关演练，以期在危机出现时，公司能够从容面对，保障公司产品、设备的正常运营，保障投资者权益。

新手关注收益，老手关注风险。

我们将严控风险的理念深入到公司的每个部门的每项工作，因为“长期”、“稳定”的收益率才有意义。

七禾网10、在交易品种的选择上，除了上市时间较短或流动性不适合的品种外，燊叠资本基本做到了全市场覆盖。那么，对于不同的品种，贵公司的资金和仓位是如何分配的？是否会根据品种行情波动的大小来调整配置？

刘珅：我们在品种上的资金分配会根据品种的相关性，流动性，上市时间以及历史回测结果等因素进行调配。交易所对每个期货品种的保证金设置已经是一种波动性的体现了，我们在策略里也有与波动性相关的表达，策略会根据品种的波动性进行应对与操作。

七禾网11、在一个非常成熟的市场，不可能有一招鲜的策略从头吃到尾，所以判断策略是否失效也是投资者关注的话题。有投资者称，对于一个策略是否失效，我们不能基于短时间的效果来看，但是若时间太长又承受不了这样的风险。那么，燊叠资本是如何判断策略是否失效问题的？

刘珅：市场在不断重演中进化。

首先，没有任何一个策略永远有效，我们也不会等到它失效。市场的进化也是需要时间的，当市场环境和策略逻辑发生改变时，就需投研人员拥有对策略的持续合理的优化和更新能力，让策略能够适应新的市场环境。

另外，我们非常关注策略及其参数的普适性，如果一个策略能适应更多周期和更多品种，那它的生命力应该是更强的。

最后，多品种、多周期、多策略依然是目前投资过程中正确的方向，其逻辑就是将单个的较大概率事件组合成一个更大概率甚至几乎确定的事件。

“几乎确定”，多么向往的四个字。

七禾网12、一个有效的策略一般是有容量上限的，基金经理可以将一个策略用得很溜，但是这个策略的上限是无法无限扩容的，一旦规模超出策略容量，这个策略的效率就不行了。请问贵公司是如何处理容量和策略之间的关系的？

刘珅：我们选择趋势跟踪策略的原因之一就是趋势跟踪的容量上限是相对较大的，目前测算十个亿左右的规模应该不会对我们当前的策略表现造成太大的冲击。我们的新策略也在不断的研发并加入实盘策略中，而且随着广州期货交易所的成立，也将会有更多的期货品种丰富进来，可以进一步提升策略的容量。

七禾网13、您曾表示，投资这套暴力美学的精髓，是事先不厌其烦的准备工作，所有可能性都要考虑到，一切意外都有预案。那么，燊叠资本在投资前，都会做些什么准备工作？

刘珅：我们开发一套策略，首先强调它的投资逻辑，以及它存在的经济学上的意义；其次在回测中，选择相对长的时间周期，合理的对样本内和样本外数据进行分配；再次，在参数的选取中，不会对参数过分精细的优化，避免参数的孤岛；最后，我们要做压力测试，对策略进行严谨科学的评价后再过渡到少量实盘印证阶段。

除了策略研发还有交易环境的准备，包括软件的开发、硬件的运维、灾备系统的调试，人员的培训等等。

像断网、断电甚至新冠集体隔离之类的情况我们都有预案，归根结底就是在做第一笔交易之前，我们就对可能发生的一切情况，做好设想，完成准备，然后去坚决的执行。

七禾网14、资料显示，燊叠资本成立于2020年，请您介绍一下贵公司，同时谈谈燊叠资本未来的愿景和目标。

刘珅：我们的投研团队2014年底组建，2015年初开始自有资金交易，2016年起资金规模超过千万，2020年注册新公司申请并通过协会备案，至今已接近八年时间。八年来，我们一直坚持量化路线，并且一直坚持“保住本金，控制回撤，时间复利”的理念。

未来，我们还会坚定的在量化的道路上走下去，因为投资是一生的事业，我们希望能在这个市场中健康的的活下去，对得起我们的投资者，不期望做明星，而踏实的做一个寿星。