在证券业高质量发展的背景下，券商对于融资“补血”更加迫切，因为资本实力已经成为影响券商转型发展的关键因素之一。今年以来，已有8家上市券商实施再融资，合计募资额为855.3亿元，还有不超过495亿元的再融资计划正在进行中。

资本量级增长及使用效率提升

加速行业格局变化

近日，又有券商的再融资有了新进展。国海证券的A股定增申请获证监会核准批复，预计募集资金总额不超过85亿元，扣除相关发行费用后全部用于增加公司资本金、补充公司营运资金，以支持未来业务发展，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，促进公司战略发展目标实现。

关于募集资金的投向，国海证券拟使用47%的资金用于发展投资与交易业务，29%的资金拟用于发展资本中介业务。而在2020年国海证券实施的配股事项中，其使用63%的资金扩大信用交易业务规模，23%的资金扩大自营业务规模。

近年来，在券商再融资事项中，不少公司的定增事项并未获得大股东的支持，最终实际募资额较预期存在大幅度“缩水”现象。不过，国海证券的大股东对于本次定增显得尤为重视。

针对本次定增，国海证券与控股股东、实际控制人广西投资集团及其控股子公司中恒集团、广西金投均签署了附条件生效的非公开发行股份认购协议；其中，广西投资集团拟出资不少于1亿元且不超过12亿元认购，中恒集团拟出资不少于2亿元且不超过3亿元认购，广西金投拟出资不少于3亿元且不超过8亿元认购。上述3家公司合计最少拟出资6亿元、最多拟出资23亿元认购国海证券本次定增股份。

华泰证券金融首席分析师沈娟表示，“券商业务链持续深化，股、债、商品及衍生品业务均衡发展是大势所趋。资本补充是券商实现高效内生增长和有效外延并购的重要抓手，资本量级的增长叠加资本使用效率的提升，加速证券行业格局变化。”

今年以来，已有中信证券（A股及H股）、东方证券、兴业证券、财通证券4家券商实施配股，合计募资约572.97亿元；国金证券、长城证券2家券商实施定增，合计募资134.33亿元；中国银河、浙商证券完成可转债发行，合计规模为148亿元。当前，还有中原证券、中金公司、国联证券、国海证券合计不超过495亿元的再融资方案正在推进。

头部券商融资规模更大

融资时点选择更好

两家头部券商也展现了各自的融资实力。“券商一哥”中信证券今年已通过AH股配股合计募资约273.26亿元。9月中旬，中金公司也抛出不超过270亿元的AH股超大额配股计划，拟募资额度仅次于中信证券。

从再融资的目的来看，中信证券配股募资必要性第一条就是响应国家战略，打造“航母级”券商。而中金公司本次配股发行将提升公司的资本实力，缩小与其他国内头部券商和国际投行的资本差距，推动公司加快规模化发展。

“资本是业务发展的根本基础，头部券商融资能力更优秀，体现在融资规模更高、融资时点选择更好（行业景气度较低时进行融资）、融资后资本使用能力更强（资产负债表运用能力更强、杠杆率更高）。同时，头部券商具备更强的战略眼光和执行落地能力。”沈娟解释道。

兴业证券非银金融团队分析称，“从用表方式来看，资产负债表扩张依赖于股权融资和提高杠杆，头部券商通过外延式并购和内生式再融资持续补充资本，2016年至2021年10家头部券商经营杠杆提升26%至3.91倍。”

以中信证券为例，今年前三季度，中信证券作为行业龙头业绩表现韧性十足，实现营业收入498.21亿元，同比下降13.82%；实现归属于母公司股东的净利润165.68亿元，同比下降6.11%，降幅均优于行业。上市券商中，仅有中信证券的净利润超百亿元。

招商证券非银金融行业首席郑积沙团队认为，“中信证券以规模扩张为导向，收入体量远高于其他头部券商且竞争优势进一步拉大；业务方面，投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营理念和效益引领行业，资本实力和规模效应等优势明显。”