七禾网7、在众多策略中，今年表现比较好的策略有哪些？贵公司整体业绩表现如何？

马俊：今年是比较分化的年份，2021年和2022年都是相对比较难做的年份，传统的基本面策略在2021年会比较好一些。2022年1到3月份，基本面策略和趋势策略表现差不多，但是6月份以后出现一个大反转。商品市场因为交易衰退预期出现快速下跌，将近一个半月的时间出现巨幅下跌。在这样的大波动行情下，趋势策略表现非常好，但整个宏观并没有发生太多的变化，只是预期的变化，所以基本面策略并不会有太多的方向上跟随行情而变。相当于整个6月份以后，两者的表现差异比较大，趋势类策略有大幅收益，基本面策略有一定的回撤，但是在7月15日以后，市场是宽幅震荡的向上行情，两者的表现又有反转。从我们的角度上讲，这两者策略在6月10日以后，基本上是呈现冲销的情况，但是因为有一定的磨损，所以整体还是策略收益向下的情况。

七禾网8、您怎么看待CTA的大年和小年效应?

马俊：CTA做的也是量化策略的统计，量化胜率，包括期望收益，这可能是长期统计来的。比如你的胜率是50%，盈亏比是2:1，这是长期的效应。统计了过去3、4年的一个平均值，既然是平均值，肯定会高于这个值和小于这个值的现象。

期货市场是一个杠杆市场，在出现波动的时候，很容易因为杠杆的原因造成波动的放大。当考虑平均值的时候，它的分布是不平均的，就非常容易造成期货市场的大小年。比如2020年是大年，各类型策略的表现收益都非常好，但是2020年的收益可能会远超过去几年的平均胜率，包括期望收益回报等等。所以需要后面几年的相当于偏低收益的情况，去把整个收益率水平拉到一个平均值，这就形成了期货市场的大小年现象。滚动看三年，其实可能回报是一样，只是今年兑现了超额的年化回报，未来两年是低于超额回报，在数理统计上是比较常见的一个现象。

七禾网9、近年来，量化策略受到越来越多的关注，新的量化私募不断涌入，有时策略表现整体较好，就会有资金大量涌入，让赛道显得十分拥挤。就您看来，未来的量化私募拼什么？

马俊：从四个维度来看：

1、大数据处理能力

团队与多个第三方数据供应商合作，不断优化数据的标签准确度。运用自然语言处理算法，对结构化和非结构化数据清洗分类，优化数据库质量。

2、超强计算能力

超级计算器集群分布在多个IDC机房，每天进行超过1000个因子复盘和训练，训练的数据大量涵盖高维度数据。比如说算力是同行的10倍20倍，那每天能够产生新的因子的数量就是10倍20倍，假设产生的一个因子的有效性同样是1%，那每天能够产生的数量就远远会更多一些，这样也会丰富策略的广度。

3、全频段预测能力

投研团队自主独立搭建深度学习的神经网络。通过训练多个网络，同时提取时序和截面信息的特征值，交易决策覆盖分钟至日线多个频段，胜率不断提升。

4、投资经理的大数据处理经验

投资经理根据超过9年的商品期货市场理解和大数据处理的经验，对神经网络中的非线性算法选择不同的激活层函数和参数传输方向。避免了工程式递推模型的众多弊端（例如：过拟合，交叉熵误差收敛缓慢（模型畸变），过度依赖模型结果等）

七禾网10、市场是变化的，所以经常听到一种声音，强调交易策略不能一成不变，而应该随市场而变，要不停根据市场行情对策略进行调整，不然就跟不上市场的节奏。您是否同意这样的观点？如果是，一般是在什么情况下调整策略？

马俊：从我的交易逻辑来说，肯定是需要迭代的。在一个非常成熟的市场，不可能有一招鲜的策略从头吃到尾。因为每个投资逻都是根据过去几年的市场行情去顺应产生的，从逻辑上讲，其实也会有一个大数定律，也代表了未来投资逻辑可能会趋向于平均值，或者是中间值的范围。所以需要不间断的去迭代自己的策略，去顺应这个市场。我们面对的是期货市场，投资交易的标的不断的丰富，参与者也不断的变化，不同的参与者进出就代表了整个运行节奏，包括运行的逻辑会有变化，那我们肯定需要把这些信息纳进来，对策略进行优化迭代。

七禾网11、策略的适用时间和广度，取决于策略的底层逻辑。只有找到扎实的底层逻辑，在这个逻辑之上构建的策略才能长期稳定有效。贵公司的底层逻辑是什么？

马俊：我们的底层逻辑，首先，去挖掘一些商品期货里面具备长期稳定的一些基础因子，类似于股票里面，比如市值、动量、流动性等因子。在商品也是一样的，我们会寻找一些基础因子，这些基础因子具备一定稳定的量，能够对商品期货进行区分，然后针对这些基础去做不断的优化，去迭代自己的一些策略。

七禾网12、今年商品市场整体有呈现回落趋势的压力，对于四季度的行情，德贝会配置什么样的策略？

马俊：我们所有策略的配置逻辑是依据风险评价维度。长期来讲，我们策略的波动率不会有太大的变化，只有迭代了新的策略以后，波动率才会有比较大的变化。我们并不会主动的去调整策略的配置，比如，未来有趋势行情，我把所有的权重往趋势上动。我们做的更多的是不间断的去优化底层策略，使策略更稳定。

针对四季度的行情，整个市场的波动率会有一定的上升。因为今年3月份可能是相对的高点，3月份之后逐步下滑，到6月份以后基本上处于历史偏低的位置。7月底以后又是快速下滑，8月底一直到现在，基本处于低位水平，类似于今年五六月份的位置。所以，我觉得未来整个波动率会上扬，可能商品市场会结束过去三个月的横盘状态，重新运动起来。